2007年07月11日 07:50上海证券报

中国银行全球金融市场部9日发布的人民币市场月报指出，伴随着今年以来宏观经济金融指标大多快速增长，经济过热趋势更加明显，在此背景下宏观调控正在全面展开。报告预计，今年下半年，央行还有1-2次小幅加息的可能，最早的加息时间可能在7月份，同时财政部也有取消或减免利息税加以配合的可能。

经济过热趋势明显，6月CPI可能接近4%

报告指出，考虑到上半年工业产值增加值增长率可能超过18%、社会消费品零售总额可能超过15%和贸易顺差可能超过1000亿美元（最新公布的数据为1125亿美元）等因素，上半年GDP的增长率可能超过11%达11.3%，

这一估计超出了此前央行研究局的预测，后者预计我国GDP增长率上半年将达11%，全年为10.8%。对于当前的宏观经济形势，报告认为，“经济整体处于加速趋势中，过热趋势更为明显。”

报告认为，在经济持续快速增长的背景下，物价上行压力较大，预计6月的CPI可能会接近4%。并指出，从中长期来看通胀面临四大压力，分别是：农产品价格的上升、油价反弹、政府资源价格改革以及股市财富效应和居民消费增长带来的物价上行压力。

央行年内仍或将加息1-2次，最早在7月

报告指出，一如预期，央行在6月份并未有加息或提高存款准备金率的货币政策出台，货币政策整体较为平稳。但考虑到金融领域流动性充裕、信贷反弹风险和经济领域贸易失衡、固定资产投资反弹和通胀压力上升等因素以及央行“稳中趋紧”的货币政策取向，央行在下半年仍会加息1-2次，而最早则会在月出台，并可能同时伴有财政部减免利息税的政策。

具体来说，目前一年期存款利率3.06%，但据央行研究局的预测报告，上半年CPI为3.0%，全年为3.2%。即便全部取消利息税，央行至少还需要加息18至27个基点才可能使实际存款利率为正。

另一方面，目前贷款增长仍然较快，固定资产投资反弹，工业产值增加过快，消费旺盛，出口快速增长，全年GDP可能在10.5%以上，经济有明显过热的趋势，物价在粮价和肉禽价格上涨的基础上，不排除有超过3.2%的可能，因此，预计下半年央行至少还会有一次加息。

人民币年内将升值4%-5%

今年以来，人民币兑美元汇率升值速度经历了一个先减速后加速的过程，截至今年6月底，人民币对美元累计升值幅度约为2.5%。报告预计年内人民币兑美元的汇率将会在双向波动中上升4%至5%。

报告在分析上半年人民币汇率走势时指出，美元兑人民币汇率走势主要决定于中美经济发展的相对水平。同时，也受中美政治关系影响较大。进入4月以来，尽管境内美元兑人民币汇率快速下跌，但美元兑人民币NDF汇率却走出了平台整理的态势，报告分析，这很大程度上源于国外投行在4月纷纷下调了2007年人民币对美元升值幅度的预期。目前境外NDF市场1年期美元兑人民币汇率达到7.2的水平。

报告表示，近期人民币汇率弹性已经有所增加，这将增强人民币的可交易性，有助于人民币汇率衍生产品的出。