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<!--Element not supported - Type: 8 Name: #comment-->大摩根据过去几轮周期的研究显示，货币政策紧缩通常标志着牛市的开始。（资料图）

    央行宣布对货币政策实施“动态微调”不足一月，有关上调存款准备金率的说法频频见诸投行之口。

　　继高盛日前发布研报预测央行四季度将上调存款准备金率50个基点后（详见早报8月21日A28版），渣打银行中国研究部主管王志浩昨日也指出，鉴于经济持续增长以及通胀率上升的预期，货币政策可能在10月出现转向，存款准备金率10月或将上调。

　　货币政策三季转向？

　　王志浩是在接受《财经》视频节目访谈时做上述表示的。一般来说，央行通过上调存款准备金率，可以削弱金融机构的信贷扩张能力，从而间接减少货币供应量（编注：即市场俗称的“流动性”），而流动性收紧被市场普遍视作本轮A股调整的直接动因。

　　王志浩提到，央行已开始在货币市场开始提高利率，对货币政策实施“动态微调”。如果第三季度的数据确认好转，基本经济越来越健康，那么九、十月份货币政策就可能转向，包括存款准备金有可能调一下，公开市场操作力度、窗口指导力度也可以变大。

　　可见的是，央行上周通过公开市场操作净回笼400亿元资金，回笼力度为8月之最。今日，央行将发行850亿元一年期央票以回笼资金，发行量较上周增加七成。

　　或是巧合，上证综指昨日暴跌。有国内基金业高管认为，这次A股调整表明，市场对货币政策将发生转变的解读已基本达成了一致。

　　楼市步股市后尘？

　　值得注意的是，安信证券首席经济学家高善文周一在参加路透峰会时指出，“如果目前货币信贷执行层面偏紧的局面不做修正，可能需要第二轮财政刺激计划，重新考虑"保八"问题。”

　　高善文眼下最担心的问题是，股市调整会否传导到房地产市场。观察人士指出，鉴于房地产市场对宏观经济的巨大影响，把保增长放在首位的决策层势必也会考虑到这一点。

　　在货币政策研究上颇有造诣的高善文说，当前政!府仍会以观望为主，国庆前不会有太多动作，而最晚于11月底将出台执行层面宽松的有关政策。

　　高善文希望央行能够将货币政策执行重点从动态微调回归到适度宽松，使银行的信贷供应恢复到比较积极的水平，包括增加新增贷款规模、提高票据融资占比、加大中短期贷款比重等，解决实体经济流动性轻度紧张问题。

　　今年以来信贷持续宽松，前六个月新增贷款达到7.37万亿元的天量，A股市场也随之一路创出反弹新高。之后央行加大公开市场操作力度，银监会则开始严控票据融资，收紧银行资本金要求，以控制新增贷款增量。7月新增贷款由此骤降至3559亿元，而8月市场传闻仅有3000亿-5000亿元左右，A股也由此展开调整之旅，上证综指连涨七个月后8月份首次出现回调，并创下15年来第二大单月跌幅。

　　昨日暴跌之时，更有耸人听闻的声音传出，称8月贷款负增长。

　　大摩：紧缩助涨股市

　　但市场明显有不同观点。根据大摩发布的最新研报，该行针对过去几轮周期的研究显示，紧缩通常标志着牛市的开始。这意味着，如若真的出现紧缩，投资者可能无须过虑。

　　野村证券分析师孙明春也预期，在未来几个月乃至几个季度里，中国的资产价格将继续上涨。

　　孙明春提到，从目前来看，4万亿元的投资至少带动民间10万亿元的投资，目前在建项目23万项，2010年会有第二批投资进场，“明年不用担心是否能复苏，而是要担心是否会出现过热。” 


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