IPO的重启让等待上市的企业长出了一口气，停滞一年有余的市场终于重新开放。但并非所有人都乐见证监会此次改革，注册制和借壳难度的上升，意味着证监会正式向垃圾股宣战，以往垃圾股赖以生存的“壳”资源价值，将被极大削弱。凛冬将至，壳资源的黄昏行将到来。

11月30日，证监会宣布50家企业将在2014年1月底前陆续上市，这表示停滞了一年多的IPO即将重启，更引人瞩目的是，自A股市场出现至今沿用的审批制度走到了尽头，注册制将登上历史的舞台。

同时证监会发布了《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》（下称《通知》），提高了上市公司的借壳难度。这无疑将改变中国市场“赌重组”的现状。

北京星石投资公司总裁、首席策略师杨玲指出，短期来看，IPO重启或将对A股特别是创业板具有一定负面冲击。

“垃圾股就应该跌到哭。”一位信托经理对腾讯财经表示，借壳也在一定程度上，助长了股票的投机性，垃圾股老依赖于借壳来脱身并不合理。

如今证监会剑指垃圾股及市场的投机行为，寄望市场参与主体的行为会发生根本性的改变。不过这显然非朝夕之功，接下来退市制度的完善，或许会更具威慑力。

借壳成本上升

11月30日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革意见>(下称《意见》)，推出注册制改革、优先股、完善现金分红等一系列问题的相关说明。旨在解决长期困扰A股市场的估计。

在配套的改革政策中，借壳门槛的提高是最重要的部分之一。A股市场的重组，存在滋生内幕交易的风险，同时壳资源炒作的现象时有发生。2011年，证监会已经意识到了上市重组法规存在的漏洞，曾提出借壳上市与首次公开发行股票上市标准趋同，并明确了相关资产要求。如今证监会进一步提高了借壳门槛，提出借壳上市条件将与IPO标准等同。同时，不再允许创业板借壳上市。

证监会指出，提高上市公司借壳的门槛，既是2011年制定借壳上市标准时既定的方向，也是近年来市场规范发展的实践需要。市场对壳资源炒作等问题反映强烈，此次改革强化了对借壳上市的监管。此举可以抑制市场炒作，防止市场监管套利。从现有主板借壳案例来看，多数借壳企业与创业板企业的特点不同，如果允许在创业板借壳上市，此类企业将登陆创业板市场，弱化创业板市场对创新、创业型企业的服务功能，扭曲创业板市场的定位。

中信证券投资银行业务高级经理罗璞对腾讯财经表示，证监会一方面恢复IPO正常功能，一方面提高借壳上市难度，相当于把大路打开，小路关闭。目前创业板的概念炒作、壳资源炒作，与”大路堵死“——亦即IPO停摆有非常密切的关系。现在将大路打开，小路上一些不正常的东西也就会逐渐销声匿迹。

罗璞表示，在IPO停摆期间，风投除了一级市场的并购之外，还会做很多借壳、资产重组的业务。但借壳对于风投来说并非最优选择，因为需要买壳，并且将资产装进壳公司后，摊薄较多。大路打开，长远来看对风投是件好事。

注册制削弱壳价值

实际上，注册制的出现也在一定程度上削弱了壳的价值。

杨玲指出，《意见》是资本市场的重大事件。股票发行由核准制向注册制过渡是证监会简政放权的重大举措，注册制下证监会不再对拟上市企业进行价值判断，企业股票能否公开发行、发行多少、发行价格如何等将完全由投行、投资者等市场主体决定，这既是同国际惯例接轨，也是对三中全会精神的贯彻和落实。

《意见》推进新股发行向注册制过渡的同时也提出一系列配套措施保护投资者利益，如强化信息披露、进一步明确股票发行人和投行、会计师事务所、律师事务所等中介机构的责任界限，违规者将受到严惩，这有利于维护资本市场的公平、公正，推进资本市场的法制化进程。

交银国际首席策略分析师洪灏认为，审批制改成注册制之后，壳资源的价值会逐渐降低。

从国际经验来看，在香港、美国市场借壳上市近年来也多次出现违法违规的案例，降低借壳的比例，或许是抑制违法违规行为的一个途径。

投机行为将被打击

随着改革的推进，市场参与者的行为或许会发生些许变化。一位银行系统的投行部人员对腾讯财经表示，不允许在创业板借壳，提高借壳的标准，过去虽然一直说，但并没有这样做 。他觉得垃圾股可能有麻烦了，尤其是创业板的垃圾股可能会被清理，投资者如果一味投机可能会血本无归。

杨玲指出，短期来看，IPO重启或将对A股特别是创业板具有一定的负面冲击。中断超过一年的IPO即将重启，中小板和创业板在短期内面临利空冲击。首先，数百家企业排队等待上市，在增加股票供给的同时吸引大量资金从二级市场转向打新股打破了目前股市资金供需的平衡；其次，排队企业中大部分与创业板、中小板上市公司类似，形成一定的替代性，冲击创业板和中小板估值；第三，创业板和中小板企业目前估值相对偏高，本身面临一定的估值调整压力。

但杨玲认为，长期来看，此为股票市场的重大利好，券商板块将长期受益。IPO重启恢复了A股融资功能，增加了股票供给，投资者的选择空间更大，同时靴子落地也有利空出尽的感觉，A股市场运行机制逐步正常化，对资本市场长期发展是有利的。此外IPO开闸，券商投行业务获得新生，对券商板块是重大利好，预期券商板块将持续向好。

罗璞认为，加强后期监管，优化审核流程，是肖钢上任之后的一以贯之进行的工作。此次的IPO新政，是实现证券发行市场化的一个重要步骤。新政最令券商振奋的一点，是将审核流程缩短到3个月。过去在正常审核的情况下，项目报到证监会，到通过审批，周期在6个月以上，9个月左右。但现在明文规定审核周期缩短至3个月，是所有政策中最立竿见影的。

罗璞表示，券商的IPO项目也在持续进行，但是之前并不知道什么时候会有结果。现在有了结果之后，会继续加快项目的推进，并与证监会密切沟通，落实新政出台之后的具体操作细节，明确执行程序。

可以看出，证监会目前推进的一系列改革都瞄准了上市公司自身的质量问题，显而易见，当上市公司的质量糟糕到一定程度，退市制度的引入，或许会让市场参与者更加清醒。（腾讯财经 闫铮 李慧敏 发自北京）