上图是关于JP摩根和汇丰所持有黄金衍生品的名义价值，在2007年这两家银行所持黄金衍生物的价值随着黄金价格上涨而不断增加，平均为520亿美元。这相当于黄金近年来平均年矿产量的90%。在2008年的头三个季度，这两家银行所持有的黄金衍生物价值更是达到平均850亿美元。前面我们曾经说过有三家美国银行在期金方面的净空头头寸达到总净空头头寸的67%，也就是说这三家银行出售的空头头寸价值世界年黄金矿产量的10%。这难道是一种巧合吗？所以我很愿意认为这三家不知名的银行其中应该就有JP摩根和汇丰，从2008年的Q3到Q4季度JP摩根和汇丰减少了224亿美元，即18%的黄金衍生物，这大概能购买黄金年矿产量的54%。还有一件惊人的巧合，汇丰银行同时也是全球最大黄金ETF SPDR GLD的黄金保管人。巧合的事情其实还远不止此，我昨晚翻了一下SPDR GLD在香港的招股书，又发现一件非常有趣的事情，JP摩根和汇丰都是所谓的认可参与者，也就是说这两家银行是SPDR GLD投资人。还有汇丰还是伦敦黄金市场五个参与黄金定价的成员之一。这一系列的巧合真的巧得让人难以置信。

　　其实在黄金市场操纵黄金价格的还不止JP摩根和汇丰这两家，3月31日是COMEX期金三月份合约最后交割的日子，在这一天作为黄金交易商，拥有大量黄金空头头寸的德意志银行需要交割850000盎司黄金，也就是850份合约黄金。在正常的情况下，大概只有1%左右的黄金合约会进入到最后的交割。由于不断上涨的黄金价格，导致实物黄金价格相对期货黄金价格出现了溢价，现货市场的黄金供应越发的紧张，愈来愈多的投资者选择进入最后的交割程序。正因为这样一个变化让黄金市场的空头面对着越来越多的交割压力。三月份期金交割完毕，仍有15050份四月份合约，约合150万盎司等着进行交割。另外约有 27000合约，也就是相当于15%四月份COMEX期金仍然处于开仓状态。

　　也就在德意志银行将要向它的客户进行实物黄金交割的节骨眼上，同一天欧央行宣布卖出了35.5吨，约合1141351盎司黄金。一般来说，欧央行在售金后都不会公布交易的详情细节，至于黄金卖给了谁，谁是买家，外人无法得知。又是一件非常巧的巧合，巧到我不得不联想这批黄金的买家就是德意志银行。不过值得注意的是德意志银行在这个月末需要交割的黄金不过850000盎司，那么还有剩下黄金，德意志还会留着干什么呢？

　　CFTC明令禁止裸卖空的行为，因为根据CFTC的规定所有涉及金属期货卖空的合约必须有90%的实物作为交割储备。如果欧央行确实将35.5吨卖给了德意志银行的话，那么说明德意志银行原本根本就没有足够能够进行交易的黄金，德意志的行为其实已经属于裸卖空。90%实物作为交割储备的规定的历史可以追溯到十九世纪，当时农民总是埋怨大银行在谷物交易所操纵谷物的交割，美国期货的监管部门为了防止期货市场上的欺诈行为因此设定了上述的规定。期货市场上的操纵行为会扭曲商品价格，导致商品价格不能反映实际的供求关系。90%的商品实物作为交割储备就是为了防止有人恶意操纵市场，使商品期货价格还能回归供求关系的基础。可到了今天CFTC却故意偏袒这些大银行和大机构，比如在头寸划分上将这些大银行和大机构涉及的头寸划分为商业头寸和套期保值头寸。传统上只有金矿生产商和黄金交易商才真正涉及实物黄金的交易。大银行和大机构在黄金市场上实际涉及实物黄金交易其实并不多，CFTC却似乎有意的忽略这个事实。因为属于商业性头寸的机构在头寸限额和别的限制条款上会免于CFTC的管束，就在CFTC的纵容下，这些大银行和大机构在黄金市场上为所欲为。CFTC有意或是无意地在监管上的疏忽，导致现在商品期货市场越发的像一个大赌场。

　　从以上的种种分析，我们可以看到JP摩根，汇丰和德意志银行等大型金融机构正在通过种种手段疯狂地赌博和操纵黄金市场。可是，这些在监管者眼皮底下进行的操纵市场行为，CFTC等监管机构却视而不见。即便在全球金融海啸，两房，五大投行，AIG全都出现问题的情况下，美国的相关监管部门却对五大银行控制衍生物市场视而不见。最为骇人听闻的就是在2006年第三季度，JP摩根的衍生物投资组合头寸竟达87万亿美元，相当于美国年GDP的数倍，而JP摩根自身的资产才不过2万亿而已。美国监管部门之所以放任这些大型银行操纵市场，其原因就是美国政府为了维持低利率政策和美元的主导地位，长期压制黄金市场价格。因为一旦黄金价格暴涨，很可能威胁到美元的储备货币地位。所以每当黄金价格上涨的时候，西方的央行便会大举抛售黄金。这就造成一个独一无二的现象，每当黄金价格上涨，我们便会发现在期金市场上敢于做空的人就越来越多。一般来说，商品都是买涨不买跌，而黄金市场却恰恰相反，有买跌卖涨的现象。其实在金融海啸之后，全球性的贸易骤然下降，很多国家为了维持出口刻意地防止本币兑美元升值，因此压抑黄金价格过度的上涨也成了他们干预汇市的方式之一。而JP摩根，汇丰和德意志银行不过是其背后势力操纵黄金市场的马前卒而已。文章写到这里，但是并没有解决所有的问题。比如JP摩根，汇丰和德意志银行虽然得到政府的默许在期金市场上操纵金价，但是其出发点肯定以盈利为主，而不单纯是充当政府控制市场的工具。金价最后到底往哪边走会对这些大机构更为有利呢？这些大机构与政府之间会不会达成某种利益交换呢？还有，从去年开始，已经有很多的大机构和著名投资人士为黄金牛市造势了，他们的目的何在？另外，商品的价格最终还是取决于供求关系的，在以美国为首的各国政府大印钞票救市的背景下，纸币的泛滥已经可以预见，而黄金价格在长期的上涨几乎是可以肯定的，美国政府对此应该非常清楚。那么美国压低金价的举措到底是一时的权宜之计，还是一种长期国策呢？如果是长期国策，这种政策到底具有多少的可操作性？针对这些问题，笔者还会继续跟投资者一起去寻找答案。

金价的黑幕。

黄金台 研究中心经理 冯亮