主题：2年内各城市全面实行阶梯水价 概念股望爆发

据证券时报报道，国家发改委、住建部近日印发文件部署全面实行城镇居民阶梯水价制度，要求2015年底前设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。

该份名为《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》的文件提出建立完善居民阶梯水价制度，要求以保障居民基本生活用水需求为前提，以改革居民用水计价方式为抓手，通过健全制度、落实责任、加大投入、完善保障等措施，充分发挥阶梯价格机制的调节作用，促进节约用水，提高水资源利用效率。意见明确，2015年底前，设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度；具备实施条件的建制镇也要积极推进。各地要按照不少于三级设置阶梯水量，第一级水量原则上按覆盖80%居民家庭用户的月均用水量确定，保障居民基本生活用水需求；第二级水量原则上按覆盖95%居民家庭用户的月均用水量确定，体现改善和提高居民生活质量的合理用水需求；第一、二、三级阶梯水价按不低于1：1.5：3的比例安排，缺水地区应进一步加大价差。

受益股一览：

水务：首创股份、洪城水业、碧水源、江南水务、巴安水务、国中水务、南海发展、兴蓉投资、中山公用、中电远达、重庆水务、武汉控股等；

智能水表：三川股份、新天科技等。

中电远达：开拓电厂水岛建设总承包新模式

研究机构：中信证券撰写日期：2013.12.26

事项：

公司公告公司全资子公司重庆远达水务有限公司与贵州省习水鼎泰能源开发有限责任公司签订了《习水二郎电厂（4×660MW）新建工程1、2号机组水岛项目总承包工程合同》及其分项合同《习水二郎电厂（4×660MW）新建工程1、2号机组水岛项目建筑安装工程施工协议》、《习水二郎电厂（4×660MW）新建工程1、2号机组水岛项目设备材料采购合同》、《习水二郎电厂（4×660MW）新建工程1、2号机组水岛项目技术服务协议》，合同金额为10,755万元。对此我们点评如下：

评论：

承接电厂水岛项目，拓宽水处理业务领域。水岛模式是将电厂水处理系统独立出来交由专业化水务公司建设。以水岛模式建设可统筹电厂用水、排水、污水再生利用，对水系统进行优化和整合，实施综合循环处理，可起到节约水资源的作用。本次项目为公司首次承接电厂水岛总承包工程，标志着水处理业务领域进一步拓宽。如果考虑未来年均新增火电装机5,000万千瓦，则对应的水岛/水处理系统市场规模约40亿元。随着水资源价值的日益提升，在缺水或工业水价较高地区，现有存量火电机组（截至2013年11月底装机容量8.48亿千瓦）中或部分存在水处理系统改造需求。

因此，公司在此次习水项目完成后，其示范效应有利于后续订单获取（特别是该模式在中电投集团内部进一步推广），并形成新的利润增长点。根据工程进度，并按净利率约5%谨慎测算，本次项目结算将增厚公司2014年EPS约0.01元。

在手订单饱满、催化剂量价齐升共促2013年业绩高增。公司2012年签订工程合同20亿元（当年收入约11亿元），2013年初以来已获合同逾25亿元，从而有力确保工程收入快速增长，下半年结算进度有望加快。随着火电脱硝市场的进一步兴起，预计公司催化剂业务量价齐升态势仍有望延续（上半年催化剂销量8,110m3，而2012全年约为10,000m3）。我们预计，催化剂量价齐升以及工程结算加快将助力公司2013年业绩实现高增。集团环保唯一平台定位明确，产业领域拓宽值得期待。除大气外，公司亦明确表示要加快水务、节能业务布局，从而逐步形成公司中长期发展的三大业务板块。考虑到公司作为中电投环保业务唯一平台的优势，且公司近期在水务领域布局不断取得进展，目前已布局市政、工业园及电厂水处理，未来环保业务范围进一步拓宽值得期待（特别是节能等领域），并有望发展成为全国性的综合类环保公司。

考虑本次水岛工程总包项目贡献，并假设增发于2014年初完成，我们维持2013年0.47元的盈利预测不变，上调2014年盈利预测至0.73元（原为0.72元），并维持2015年盈利预测0.88元，目前股价对应2013~2015年P/E为56/36/30倍。综合考虑公司作为中电投集团唯一环保平台定位、水务布局不断取得突破、未来较大的业绩弹性等因素，结合行业估值水平，给予2014年40倍P/E，目标价29.0元，维持“增持”评级。

三川股份：阶梯水价的最大受益者智慧水务的集大成者

研究机构：东兴证券撰写日期：2013.12.24

做为阶梯水价的最大受益者，公司迎来业绩爆发增长期。1）预计15年推行实施阶梯水价，对未实施的城市不得上调水价；2）要实施阶梯水价，则必须一户一表，这首先带动由物业趸售的超1000万块水表的改造；3）便于准确计费和节省人工，每年4000多万块的使用年限到期存量水表更换首选智能表，打开每年约120亿元的巨大智能水表空间，7倍于近两年传统中高端楼宇600万块的智能表量；4）虽然智能表价格为机械表5-6倍，但其被允许计入当期成本，从而为后续水价上调带来找到理由，极大拉升水务公司更换智能表的原动力；5）以水务公司为主要客户的智能水表公司，将成为传统存量水表更换智能表的最大受益者为，而作为水表龙头的公司坐拥全国近32%（1300家）水务公司客户，占全国之最，极大拉升未来业绩。6）最为最大的智能水表生产企业，与其它4家智能水表厂成立联盟，市占率超50%，为市场价格的真正主导者，确保“合理”利润。7）独自研发成功第三代水、气、热多用途智能芯片，且已批量生产测试对表，成本仅为目前所有智能水表使用的进口芯片的30%,拉升公司毛利率10个百分点，强力拉升业绩；8）新1000万台水表产能即将释放（研判可提升至3000万台，智能表达800-1000万台），有效缓解公司产能不足的困境，为14-15年智能水表爆发放量打下基础；9）南京等智慧城市陆续立项建设，其一家城市智慧水务对智能水表需求达到180万只，占13年整个智能水表量30%，市场进入爆发发展阶段。

考虑到阶梯水价对智能表拉升及公司产能释放，提升14年EPS至0.9元（+0.04元），预计13-14年EPS为0.65元和0.9元，PE为26和19倍。考虑到智能表占利润超85%，且年化超50%增长，给予14年25倍PE，目标价22.5元，持续维持“强烈推荐”评级。

研究机构：民族证券撰写日期：2013.12.11

事件描述：2013年12月11日，公司公告与Selda公司签署收购丹麦BioKube公司的备忘录，交易将分两步进行：第一步。BioKube公司公布2013年财报后，国中水务将以1200万美元收购该公司60%的股权；第二步。国中水务有优先收购BioKube公司剩余40%股权的权利，收购价为400万美元。

事件点评：BioKube公司成立于2003年，主营小型污水处理系统，产品规格从1m3/天-1000m3/天，产品已在全球40多个国家实现销售。

国中水务收购BioKube公司，与此前收购瑞典的Josab公司类似，主要面向中国农村水处理市场，其中Josab公司主要面向农村供水市场，BioKube公司主要面向农村污水处理市场。两空公司均有成熟的产品和业务模式，且已实现批量销售，有经营业绩。

据统计，截止到2010年，我国农村集中供水的比例只有58%，农村污水的处理率不到5%，整个十一五期间，农村供水投资为1053亿元。随着乡村道路投资进入稳定期，以及农村供水和污水治理模式、配套政策的完善，我们判断未来农村水处理市场将为水处理企业提供一个广阔的新增市场空间。

我们认为国中水务近2年连续收购主营垃圾渗滤液处理的天地人，主营农村供水设施的瑞典Josab公司，主营农村污水处理的丹麦BioKube公司，以及与国际膜技术领先企业丹麦水通道蛋白膜公司Aquaporin合作后，公司由收水费的污水/自来水运营公司向高技术的水处理公司转型意图明确。我们看好公司未来转型成功，维持买入评级。

新天科技：燃气表认证+事业部改制备战产能释放

研究机构：西南证券撰写日期：2013.11.22

募投项目进展顺利，明年产能有望达200多万。公司现有产能60万只左右，12年通过加班生产100万多只，产能利用率高达160%。预计到2013年底，通过工人加班，产量将达到120万只。募投项目预计明年2、3月份达到可运行状态，明年总产能有望达200多万套（含现有产能）,是现有产能的3倍,也是现有超负荷产量的2倍,对明年业绩带来较强支撑。

燃气表供应商准入资格办理有序推进。燃气表是四大类表中增长最快业务，未来增长需重点关注燃气集团供应商准入资格办理进展。公司目前正在办理五大燃气集团的准入资格，中燃已经挂网试运行一年，明年拿到准入资格概率更大。

新奥也正在办理准入资格，和福州新奥有多年合作。如果供应商资格办理顺利，明年燃气表业务存在超预期可能。事业部改制计划值得期待。公司12年下半年成立了燃气表事业部，虽增加了营销费用，但收效好。未来将继续推进事业部改制并积极引进营销人员。今年成立了热量表销售促进委，明年计划成立热量表事业部，水表和电表放在一起设一个事业部。公司以前是设一个整的销售团队，分区域管理，存在一定弊端。

成立事业部，营销人员只能销售某一类表，销售的动力更强。事业部改制有望进一步加大市场维护与开拓力度。

我们认为，在行业高景气大背景下，公司技术积累深厚基础上，水表依旧保持优势、平稳增长，燃气表领域着重投入、爆发增长，热量表快速增长，在成为国内一流的智能仪表商的确定目标指引下，随着产能的逐步释放，公司未来两年业绩增长确定。给予2014年30倍PE，维持6个月的24.90元目标价，维持"买入"评级。创业板系统性调整正好带来绝佳的介入机会，“买入”，目标价24.90元。

巴安水务：业绩增长可达预期

研究机构：上海证券撰写日期：2013.11.14

项目进展顺利，促业绩增五成

前三季度，公司实现营业收入为3.31亿元，较上年同期增51.78%；归属于母公司所有者的净利润为4981.78万元，较上年同期增51.55%；基本每股收益为0.19元。

收入和利润增长主要系报告期内项目完工程度较高，按完工百分比确认收入所致；主要是东营市中心城生活水质提升项目和石家庄市桥东扩规10万吨/日污水处理厂项目进展顺利。

目前广西象州工业园区石龙片区自来水厂及污水处理厂BOT项目已经进入施工阶段，其中自来水厂处于建设当中，污水处理厂正进行地勘阶段。

市政水处理与固废业务是公司业务重点

公司业务分为工业水处理、市政水处理、固废处理、天然气调压站及分布式能源四大板块，目前公司的收入和利润来源主要是工业和市政水处理业务。

工业水处理由于受公司下*业主要为火电行业，受宏观经济政策及产业政策影响较大，环保政策加强对火电项目有所限制，同时行业竞争加剧，由此公司该项业务有所减少。

市政水处理项目较多较大，东营直饮水项目工程、石家庄桥东污水项目工程和广西象州工业园区石龙片区自来水厂及污水处理厂BOT项目均属于市政项目，公司在市政水处理方面进入快速发展期。

象州项目是BOT方式，公司未来将参与运营。公司运营模式由BT、EPC逐渐转向BOT，将会有稳定的现金流进入，减少公司业绩波动性。

固废业务起步，固废业务是公司未来发展的方向，主要是在污泥处理和干化方面，目前已经实现了成果转化。公司利用拥有的市政水处理和电厂资源，来实现污泥的处理，预计今年年底会有订单进来。

天然气作为清洁能源，受到重视，公司拥有燃气的资质、技术和人才，因此重新开拓燃气市场。不过由于天然气业务体量小，占公司业务比重不大。

通过并购实现扩张

随着环保政策的加强，环保市场发展加快，公司考虑通过并购的方式来实现快速扩张。目前公司正在积极接洽和调研目标企业，希望并购目标企业可以带来技术和品牌的提升。

环保加强给带来机遇随着各项环保政策的出台，政府和企业均加大了环保投入，推动了环保相关产业的发展。《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》中提出：(1)到2015年，全国所有设市城市和县城具有污水集中处理能力。(2)到2015年，污水处理率进一步提高，城市污水处理率达到85%(直辖市、省会城市和计划单列市城区实现污水全部收集和处理，地级市85%，县级市70%)，县城污水处理率平均达到70%，建制镇污水处理率平均达到30%。(3)到2015年，直辖市、省会城市和计划单列市的污泥无害化处理处置率达到80%，其他设市城市达到70%，县城及重点镇达到30%。(4)到2015年，城镇污水处理设施再生水利用率达到15%以上。(5)全面提升污水处理设施运行效率。到2015年，城镇污水处理厂投入运行一年以上的，实际处理负荷不低于设计能力的60%，三年以上的不低于75%。

公司主要从事环保水处理业务，政策推动给公司的持续发展带来了广阔的空间。

投资建议：未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。

我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为43.82%和29.41%，归于母公司的净利润将实现年递增46.72%和21.70%，相应的稀释后每股收益为0.25元和0.30元，对应的动态市盈率为63.79倍和52.42倍，公司估值高于行业平均。我们认为，公司在市政和工、最好用研究报告服务商业水处理方面具有优势，未来将受益于节能减排和污水处理行业标准提升，给予公司“谨慎增持”评级。

首创股份：水务稳增长环保超预期

研究机构：银河证券撰写日期：2013.10.29

公司今年第三季度实现营业收入8.67亿元，同比增长8.11%，前三季度实现营业收入22.94亿元，同比增长12.08%；第三季度归属于上市公司净利润1.44亿元，同比增长4.71%，前三季度归属于上市公司净利润2.17亿元，同比下降9.94%，基本每股收益0.1元。

水务行业进入黄金发展期，我国水务市场规模前景广阔：（1）水环境现状倒逼政府加大水处理市场投资。社会公众对水质安全的重视程度日益加强，对水处理和水质提升的需求日益迫切，水处理市场需求快速增长可期。（2）城镇化推动城市水务发展。随着城镇化进程的深入和加快，城镇规模和区域日趋扩大，急需配套相应的水处理厂满足民生需求。（3）中西部工业用水需求持续增长。在重化工业持续向中西部转移的背景下，内蒙、新疆、宁夏等地区的工业用水需求快速增长。

公司是国内水务行业龙头。公司是A股市场中水处理规模最大的水务公司，目前控参股的水务项目达40多个，设计规模超过1400万吨/日。公司在水处理业务领域全国布局，其成熟的业务模式已经突破了单一省区局限。这一优势确保了公司可以分享国内水务行业整体的快速增长。我国水价呈现上升趋势，公司对水价上调的弹性最大。一方面，水务行业发展需要上调水价，以此保证业主获得合理的投资回报，从而促进行业投资。另一方面，我国水价从国际横向比较看，处于较低水平。环保业务是未来重点方向。公司今年8月底发布了非公开发行A股股票预案，本次定向发行的目的为了公司全力打造全产业链运作模式，以进一步提升企业价值，并最终成为"具有世界影响力的国内领先的城市环境综合服务商"。同时将进一步扩大公司现有的水处理及固废处理板块业务规模，提升存量项目的运营效率和盈利水平。本次定向发行募集资金主要用于水务工程建设及相关的技术改造、垃圾处理项目和补充流动资金及归还银行贷款。

在非公开发行股票完成前、不考虑总股本扩大的条件下，我们预测公司2013-2015年营业收入分别为37.6亿、44.4亿、52.5亿元，EPS分别为0.31、0.38、0.46元，对应当前动态PE分别23X、19X、15X。我们看好公司未来发展前景，维持公司"推荐"投资评级。

重庆水务：业绩稳健上涨政府补贴高于预期

研究机构：中金公司撰写日期：2013.10.29

前三季度实现收入31.2亿元，同比升6%。归母净利润15.6亿元，同比升22%，合EPS0.33元。单三季度归母净利润6.4亿元，同比增47%，合EPS0.13元，业绩小幅超预期，主要源于政府补贴好于预测。

税前利润同比上升约2.1个亿。源于：1）公用事业附加返还、污泥处置补助和供水工程补助等政府补助增加约1个亿；2）收入上升20%带动主业毛利润增长0.5亿元；3）投资收益上升0.4亿元。

财务费用环比增加约0.5亿元。人民币汇率平稳导致从二季度的汇兑收益4120万元，变为三季度的汇兑损失150万元，财务费用环比大幅增长。

发展趋势

中长期，借助行业发展东风实现自身成长。1）污水业务：十二五期间，国家要将重点流域水质由中度污染改善到轻度，重庆作为三峡库区及影响区水体防止护理重要地区，在污水处理的建设和运营方面均能得到发展机遇。2）供水业务：十二五规划新建和改造水厂、管网投资共计约4100亿元，重庆的供水、排水能力存在翻倍的发展潜力。

盈利预测调整

小幅上调2013-14年盈利预测9%。小幅上调污水处理收入增速（详见图表2），2013-14年收入同比增9%/7%，净利润同比增长10%/5%至20.8亿和21.9亿元，合EPS0.43元和0.46元。

估值与建议

维持“审慎推荐”评级。依托模式优势（政府特许采购，企业经营），公司业绩长期稳定，现金分红率高（近3年均超过70%）。当前股价对应2013-14年市盈率14x和13x；估值合理，然短期缺乏明确增长预期。

洪城水业：业绩符合预期未来看水价改革落实

研究机构：长江证券撰写日期：2013.10.29

1-9月，公司实现营业收入81,158.79万元，同比增长11.81%；营业成本52,289.25万元，同比增长17.76%，营业利润9,563.27万元，同比下降0.02%，归属于母公司净利润8,289.34万元，同比下降7.09%，实现每股收益0.25元。

7-9月，公司实现营业收入29,397.24万元，同比增长15.60%；营业成本19,376.94万元，同比增长26.92%，营业利润3,154.38万元，同比下降18.12%，归属于母公司净利润2,779.42万元，同比下降23.20%，实现每股收益0.08元。

营业收入平稳上升，营业成本上升较快：公司营业收入和营业成本基本保持平稳，分别同比上升11.81%和17.76%，营业收入上升主要是因为公司保持技术和装备优势和对南昌供水区域垄断，公司将来有望随着南昌市水价改革工作的进展而受益；所得税费用增加87.63%，主要是子公司江西洪城水业环保有限公司、南昌市朝阳环保有限责任公司享受的所得税"三免三减半"优惠政策，已过免税期，所得税减半征收所致。

南昌水价改革渐行渐近，公司有望从提价中受益。南昌市上次水价调整在2009年，居民用水由0.88元/吨提至1.18元/吨，工业水价由1元/吨提至1.45元/吨，居民及工业污水处理费均调高至0.8元/吨，上次提价至今已有4年，因此上涨预期强烈。2012年，江西实行了阶梯电价。2013年1月23日的政府工作报告中又提出，江西今年将推行阶梯水价和气价，因此今年改革水价势在必行，2013年9月14日公司公告，南昌市政府成立南昌市水价改革论证领导小组，11月上旬拟定水价改革方案，公司作为南昌市最大的水务公司有望获利。

盈利预测：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.33元、0.36元和0.39元，对应市盈率水平分别为21.74、20.37和18.72，维持“谨慎推荐”评级。

南海发展：业绩符合预期未来看固废运营异地复制

研究机构：长江证券撰写日期：2013.10.25

1-9月，公司实现营业收入72,910.38万元，同比增长11.06%；营业成本43,250.36万元，同比增长14.91%，营业利润20,989.65万元，同比增长17.18%，归属于母公司净利润18,621.62万元，同比增长16.22%，实现每股收益0.32元。

7-9月，公司实现营业收入27,910.25万元，同比增长17.12%；营业成本16,231.18万元，同比增长22.42%，营业利润8,735.31万元，同比增长21.77%，归属于母公司净利润7,378.71万元，同比增长18.02%，实现每股收益0.13元。

业务平稳发展，业绩符合预期。公司营业收入和营业成本基本保持平稳，分别同比上升11.06%和14.91%；毛利率由去年同期的42.66%下降至40.68%；投资收益较去年同期增长31.10%，主要系6月末对燃气发展公司持股比例从25%提高至40%，使投资收益增加；营业外收入较去年同期增长710.71%，主要系收到政府对提前关闭南海垃圾焚烧发电一厂的补助款1000万元；所得税费用较去年同期增长78.76%，主要今年按25%的所得税税率计算。

三季度，公司实现营业收入27,910.25万元，同比增长17.12%；营业成本16,231.18万元，同比增长22.42%，营业利润8,735.31万元，同比增长21.77%，归属于母公司净利润7,378.71万元，同比增长18.02%，实现每股收益0.13元。

更名意在发展运营，未来看固废运营异地复制。南海发展将要更名为瀚蓝环境，主要意在拓展环境服务业务公司，未来环保运营将是作为公司下一步的发展重点。绿电公司在10月初获取了北京首钢生物质能源项目技术服务项目，日处理垃圾3000t，采表明公司固废处理业务的运营管理能力得到了国内同行的认可，对公司拓展异地项目有积极示范意义。

盈利预测：我们预计公司2013-2015年摊薄后的EPS为0.39元、0.43元和0.56元，考虑到公司固废行业的成功经验有存在向外扩张的预期，未来成长性值得期待，我们维持公司“推荐”评级。

碧水源：公司三季报平稳借道武汉控股实现武汉市场突破

研究机构：长江证券撰写日期：2013.10.24

业绩符合预期，关键还看四季度。公司三季报营业收入增长77.9%，归属于母公司所有者净利润同比增长25.2%，业绩增速低于营收增速主要原因在于公司低毛利率的土建工程业务增加所致，考虑到公司收入确认主要集中在四季度，因此，整体业绩表现符合预期。

应收账款+其他应收款增长明显，地方政府支付能力受到考验。碧水源商业模式决定其存在较多的应收账款及其他应收款，而这种增长会随着收入的增加而逐渐积累，与此同时，受国家宏观调控政策对地方政府债务限制的影响，公司的回款能力也受到一定影响。

斥资2.13亿认购武汉控股非公开发行，完成对武汉市场的渗透。双方共同出资成立一家合资公司，专业从事水务与环保产业的技术与工程服务，其中：武汉控股占51%，碧水源占49%。并且武汉控股承诺优先支持合资公司的业务，优先推广合资公司的技术，通过此次认股完成了对于武汉水务市场的渗透，意义重大。

我们预计公司2013-2015年配股摊薄以后EPS为0.93、1.39和1.92元/股，考虑到公司近几年持续对外扩张，预期公司扩张步伐将会进一步加快，前期兼并收购的项目逐一贡献业绩，因此维持公司的“谨慎推荐”评级。