主题：IPO新规直指机构中签率 银行“打新”产品面临考验

      “我们目前关注点就是IPO。”5月27日，一家股份制银行金融市场部人士表示，随着IPO重启预期加快，各家商业银行正密切关注IPO的新动向。
　　这让商业银行理财部门，似乎又重新看到2006年—2007年打新股类产品的黄金时代；然而，IPO新规则的出台以及与金融危机之下截然不同的市场环境，必然给未来的银行打新股类产品在收益率上打上了问号。
　　IPO新规
　　对于商业银行来说，重启IPO带来的诱惑主要集中在新股申购相关类产品。
　　打新股的黄金时代出现在2006年—2007年掀起的一轮IPO潮。
　　2007年，随着资本市场的回暖，银行打新股理财产品成为当时少见的低风险、高收益理财产品，平均年化收益率普遍达到20％以上。以招商银行“金葵花”迎新系列新股申购理财计划2期为例，2007年年收益率达到惊人的29.5225％。
　　然而，市场人士普遍认为，与2007年相比，目前的市场环境已经发生了很大的变化。一方面，目前正在征求意见的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》（下称“征求意见稿”）一旦通过，机构的“打新”优势必将进一步弱化，银行申购新股的“中签率”将受到挑战；另一方面，资金对IPO的追捧是否能回到2007年的火爆程度，依然存疑。
　　“IPO新规与旧规相比，调整比较大。”一家基金公司经理介绍，“由于新规则规定网上申购和网下配售只能选择一个，且对网上申购规模有所限制；同时，网上申购的实际收益率可能低于网下配售收益率，因此未来投资者会更为偏重网下配售。”
　　“相比以前新股申购类产品巨大的获益空间以及无风险套利，新的IPO规则可能意味着未来银行打新股类理财产品收益的缩小。”西南财大金融学院信托与理财研究所研究员张星认为。
　　民生银行金融市场部人士表示，“银行会根据IPO新规对相应产品重新设计；打新股肯定有一定增加，但增加幅度并不是很大，从2006年以来，打新股类理财产品比例就一直在下降。”
　　中签率的下降是首要因素。以2008年3月份中国铁建上市为例，银行打新收益约为0.13％，而年化收益明显低于当时4.14％一年期存款利率。
　　随后，从2008年第三季度开始，股市形势急转直下，一落千丈，而新股发行几乎绝迹，打新股类产品也屡屡爆出负收益，银行随即大幅减少并最终停止此类产品的发行。
　　伪结构性理财产品当道？
　　与IPO重启带来打新股理财产品热相呼应的是，从2月份以来，结构性理财产品持续回升。
　　据普益财富统计，2009年4月，市场共发行结构性理财产品49款，与3月的38款相比，发行数继续上升；5月份，仅5月18至22日之间发售的结构性理财产品就达13只。
　　交通银行理财师认为，“市场的回升很正常，近期资本市场和国际大宗商品市场的回暖，使结构性理财产品挂钩的标的投资价值增加。”
　　不过，与2008年金融危机以来，结构性理财产品饱受批评的“零收益”情况相比，当前流行的结构性产品，更加趋于保守。
　　西南财大张星提供的数据显示，银行在理财产品设计中，保本策略仍然未发生改变。
　　4月，15款理财产品设定了最低收益率，到期不但可以保证本金安全，而是能够实现最低收益率；21款理财产品为保本浮动收益理财产品，这部分理财产品本金100％安全；13款理财产品为非保本浮动收益理财产品，并且在该部分理财产品中，多数理财产品设定了最低保本线，比如90％保本、95％保本。
　　民生银行金融市场部人士称，目前流行的结构性产品结构很简单，严格意义上并不算结构性产品，比如挂钩的区间很广，在相应的区间内投资者都可以获得保本收益。
　　交通银行上述专家也认为，不少结构性理财产品，产品设计相当简单，有“伪结构性产品的嫌疑”。
　　很显然，保守和稳健俨然成为当下结构性理财产品的主题，这与投资银行在金融危机遭受毁灭性打击密切相关。
　　如渣打银行4月份发行的多款结构性理财产品，挂钩区间都比较宽泛，收益相对稳定；与金融危机之前激进的风格已大相径庭。
　　交通银行上述专家指出，“国际投资银行在金融危机中遭到毁灭性打击，失去投资银行后，商业银行失去了对冲保障，因此结构性理财产品结构只能趋向简单。”
　短期化趋势明显
　　结构性理财产品回暖，与当下银行理财市场的回暖息息相关。
　　尽管多数市场人士认为，市场环境与去年同期相比不同，且目前理财市场偏疲软；但民生银行金融市场人士指出，经过年初短暂的低迷之后，银行理财市场在3、4月份已经显现回暖趋势，总量与去年同期相比，并没有太大的变化。
　　唯一的变化，来自银行理财产品类型的大变化。2008年上半年，高收益类理财产品由于资本市场的下挫已经不再有了；现在，保守成为主流，在理财产品投资领域，债券和货币市场投资比例在增加。
　　普益财富提供的每周报告显示，5月15日—5月21日，债券和货币市场类理财产品则继续扩大其市场占比。本周债券和货币市场类理财产品（含本外币）发行数为52款，市场占比高达60.5％，在上周市场占比超过50％以后，继续上升。
　　“在理财产品的投资领域方面，仍然坚持在债券和货币市场类、信贷与票据资产类这两大主要领域。这两大领域整体风险较低，显示出理财市场保持着稳健的投资风格，甚至略显保守。”西南财大张星分析。
　　“尽管资本市场有所回暖，但市场不稳定性因素仍然存在，因此短期之内，流动性高的理财产品成为首选，银行理财产品短期化趋势明显。”交通银行专家指出。