主题：证监会发行部副主任：主板IPO重启将先于创业板

      中国证监会发行部副主任王林在接受CCTV采访时表示，目前主板和创业板的各项工作都在有序进行。不过虽然创业板相关规则已经基本完备，相关公司也在积极准备发行上市，但从目前情况看，主板IPO重启将会领先一步，先于创业板股票上市。

　　王林表示，这次发行体制改革有三个目标：一是使新股定价市场化，二是增强买方对卖方的有效约束，也就是投资者对拟上市公司的约束力，三是向中小投资者倾斜，增加中小投资者的中签率。从长期来看，这些目标是完全能够实现的。

　　不过，王林也指出，在改革初期，由于市场约束机制还不够健全，买方还不能对卖方形成有效约束，有可能出现发行价格偏高的情况，导致上市首日跌破发行价；也有可能受二级市场炒作影响，一二级市场价差在上市首日依然较大，其结果未必能使市场各方都能满意，这些情况可能会使大家对改革效果产生疑虑。“这些情况都是正常的，不过一段时间后会逐渐平稳，对此大家应该充满信心。”王林说。

　　此次新股体制改革的一大亮点是向中小投资者倾斜，增加其中签率。有投资者建议，将所有股票网上发行，向中小投资者做更大幅度的倾斜。针对这种观点，王林解释说，从国际惯例而言，机构投资者更具定价能力，能对股票发行人的要价形成更有力的约束，一般把90%以上的股份出售给机构投资者，而我国则是将少部分股份以网下发行的方式，配售给机构投资者，网上发行的比例为50%－80%。如果进一步降低网下发行比例的话，那么机构投资者的积极性将降低，最终受损的还是中小投资者。即使是网下申购部分，目前参与的主体也主要是基金公司、保险公司等，而他们管理资产的绝大部分都是中小投资者的资产，因此新股发行体制的这次改革从不同角度体现了对中小投资者的保护。

　　信达证券策略研究员黄祥斌认为，IPO即将重启的消息，经过一段时间的消化，对投资者的心理影响已经减弱。无论是IPO重启还是大小非减持，都不足以改变市场的运行趋势。

　　新改革方案没有采用市值配售方式，对此瑞银证券投行部董事总经理赵驹表示，市值配售是A股在特定时期的特殊做法，当时在国际上也没有这种形式的操作。定价市场化后，如果仍采用市值配售，二级市场投资人因为配售参与一级市场投资也可能出现亏损。因此无论从市场目前的环境还是目前大趋势看，重新采用市值配售都是不合适的。

　　另外，也有业内人士建议取消大股东股份锁定期，直接在上市后实现全流通，但是在征求意见结束后证监会并没有采纳这一意见。对此，中信证券(27.73,0.58,2.14%)董事总经理王长华认为，如果没有限售，大股东上市后马上减持甚至卖掉股份，就会造成公司经营和发展战略的不稳定，甚至其所在行业都会发生大变化。如果大股东不断地变更，市场对公司的估值就要不断发生调整，所谓价值投资的理念也就不存在。