主题：民生加银：宏观经济长期向好 仍需警惕二次回落压力

      傅晓轩: 上海交通大学经济学硕士，13年证券从业经历。
　　曾任大鹏证券综合研究所债券高级分析师，中国民生银行金融市场部发债融资中心高级经理、代客资产管理中心投资组合经理。2008年加入民生加银基金管理有限公司，负责固定收益投资及研究业务，并于2009年担任民生加银品牌蓝筹灵活配置混合型基金基金经理助理。
　　□ 本报记者 马薪婷
　　明日，民生加银增强收益债券型基金就要在中国建设银行、民生银行、邮政储蓄、交通银行、招商银行（600036行情,爱股,资金）、深圳发展银行等银行渠道，以及海通证券、银河证券、招商证券、联合证券等券商渠道开始募集。
　　“我们认为中国受到4万亿投资拉动以及世界范围内的经济复苏的影响，当前宏观经济的各项指标都表现得较为理想，但仍然应该警惕宏观经济的二次回落带来的压力。”连日来经受差旅奔波的民生加银增强收益债券型基金拟任基金经理傅晓轩，在从北京飞往郑州的前一个小时接受了《证券日报》的专访。
　　谈起市场环境，谈起即将要发行的新基金，傅晓轩显得神采奕奕。
　　记者：最近公布的5 月份的宏观经济数据显示，5月CPI同比下降1.4％，PPI降7.2％ ，您怎么来看待这个数据?
　　傅晓轩：虽然5月份的CPI 和PPI 同比增幅仍为负值，但通货紧缩的压力正在减弱，因为两个指标的环比增长趋势均在上升。经季节性调整后的CPI 月环比增幅已经连续3 个月为正值。大宗商品价格指数显示上游价格在最近几周内呈现出稳定走势，5月份PPI 同比增幅的下降主要是因为去年同期上游价格大幅上涨。
　　国家统计局还报告1-5 月，粮食价格环比已经连续五个月上涨，国际上大宗商品市场价格的变化对我国通胀形势影响可能将突出表现在农产品（000061行情,爱股,资金）价格上。注意到国内期货市场上棉花、豆油等商品价格已经明显反弹，考虑到中国CPI 中食品的比重，未来农产品价格走势需要密切关注。
　　另外经济活动保持增长势头也是通货紧缩压力逐渐消退的主要原因。判断在今年下半年通缩压力将逐渐消失。
　　去年的经济危机之后，全球主要国家都实行了宽松的货币政策，向金融体系注入流动性，在这种前提下，未来通胀重回是大概率时件。尽管宏观经济指标现在开始好转，但我们也应当同时看到，处于生产链上游的资源品价格上涨较快，其中原油更是创出了近期的新高，从最低的不到40美元/桶目前飙升到了超过70美元，而终端需求并未真正起来，这样将可能导致中间生产企业的利润受到压缩，因此现阶段断言经济复苏还为时尚早，目前需要警惕经济二次回落的风险。从债券市场看，尽管长期看通胀是大概率事件，但在目前经济前景不十分明朗的前提下，债券市场仍然存在着阶段性的机会。
　　记者：您怎么看下半年的债券市场？
　　傅晓轩：从宏观层面分析，我们认为中国受到4万亿投资拉动以及世界范围内的经济复苏的影响，当前宏观经济的各项指标都表现得较为理想，但我们仍应该警惕宏观经济的二次回落带来的压力。
　　因此从配置的角度看，采用适当的久期策略将能为投资者带来较为稳定的回报，而从交易的角度看，未来债券市场将存在着较多的交易性机会。