主题：非美经济体QE忙 黄金受推动存疑虑

黄金市场目光再次落回到各国的货币政策上。

　　其实相对主流经济体过去数十载的经济周期，欧债危机也不过是各国货币宽松和紧缩循环之中的小插曲，它或许对金价走势有短期的助涨助跌的作用，但从金市运行的大周期看，货币政策的演变在影响金价的因素中显然要占据更多“戏份”。自2009年以来的“后金融危机时代”，各类经济刺激对金价的助推尤为明显，美国两次量化宽松就是刺激政策的典范。而在QE2结束且QE3久不露面、欧债危机又暂告一段落的今天，量化宽松似乎有些“群龙无首”，这对金价来说可不是好事。

　　回顾一下过去三年金价屡创新高的历史，除了2011年8~9月间金价冲上每盎司1900多美元的巅峰阶段，其他两次的大幅走高都是拜“QE”所赐。头一次是2008年金融危机之后，各国在2009年初纷纷开始救市，伴随流动性的爆发式增长、商品和股市的全线回升，金价一口气从不足1000美元/盎司冲至2009年年末的1200美元/盎司。在2010年金价在1400美元/盎司处遭遇瓶颈后，美联储终于祭出第二轮量化宽松，此后半年内，国际金价由每盎司1400美元之下飞升到1560美元以上。

　　此后至今，或许是欧债的蔓延和各种地缘危机吸引过多的眼球，政策面的消息一度沉寂，但事实上今天的世界并不缺乏“宽松”的信号。如英国央行(BOE)公布的今年2月会议纪要就显示，9位委员中有7位投票支持扩大QE规模500亿英镑，还有2位委员认为有必要扩大QE规模750亿英镑。此后，BOE货币政策委员会(MPC)委员费舍尔甚至表示，英国经济前景依然高度不确定，他对是否需要更多量化宽松政策(QE)持开放态度。日本央行(BOJ)在2月政策会议上亦宣布把20万亿日元的资产购买专项资金再增加10万亿日元，这10万亿日元的新增部分将全部购买长期国债。日本央行(BOJ)行长白川方明强调，日本央行决心维持超宽松的货币政策，直至消费者通胀率有望达到1%。他表示，国际油价引发的物价暂时性上涨不会导致央行停止宽松政策，这凸显出央行执行宽松政策的决心。

　　就连中国也于今年降低了金融机构存款准备金率，尽管降准的首要目的是对冲外汇占款的变化，尽管降息还十分遥远，但这也让投资者猜测，中国国内经济已逐渐开始“适度宽松”。从某种程度上说，“调准”更像是一个调利率之前的“喂招”，毕竟在上一轮“由松到紧”的过程中，在多次提高存款准备金率之后，中国才最终进入加息通道。

　　只是在上述经济体释放流动性宽松信号的时候，美联储这个最大的蓄水池一直没有开闸。在去年6月美国QE2结束之后，美联储除了循环滚动购买债券之外，没有推出新的量化宽松计划。虽然其超低利率政策一直没有改变，就在上月25日，美联储还决定，将把0~0.25%这一超低利率水平至少维持到2014年下半年，但这对金价而言绝不是什么新闻了，因为除了美联储常年维持接近0的利率之外，其他一些主要经济体亦保持超低利率水平，如欧元区基准利率自2009年以来多数时间在1%~1.5%之间，日本早在2009~2010年就将基准利率降至0。

　　光大期货研究所宏观策略部分析师孙永刚在报告中指出，黄金一直是衡量全球流动性水位高低的标尺，全球流动性肆意蔓延必然会给贵金属生长提供足够的营养，如果没有流动性，恐怕贵金属就有干涸枯萎的可能性，政府的选择和经济的发展，将决定流动性的高低，也决定着贵金属的营养来源。全球政府现在依然希望保持宽松的货币政策，来刺激经济的内生增长，并且用流动性来拯救金融体系（尤其是银行），但是目前欧洲的流动性虽有所缓解但是并未彻底好转，经济内生增长的趋势已经转向了民间力量的推动，美国民间经济的复苏是对美元最好的支撑，贵金属也将因此承压。