主题：黄金市场短期调整难掩长牛本色

步入2012年，黄金价格一改2011年8月以来的颓势，出现连续扬升。不过，2月29日纽约期金收报1711.3美元/盎司，较上一交易日下挫77.1美元/盎司。我们认为，尽管黄金价格出现暴跌，但是由于本轮黄金牛市的基础依然存在，而长期上涨累积的获利盘有必要在新一轮上涨之前予以清洗，因此，暴跌反而是逢低买入的良好时机。

　　宽松政策推升资产价格

　　自美联储在2009年推出量化宽松政策(QE)以来，全球8大央行资产负债表规模在6年内从5.42万亿美元飙高至15万亿美元，其中美、日、英、欧四大央行的资产负债表规模自2007年以来总计暴增逾1倍。据摩根士丹利研究的33家央行中，已有16家央行在2011年第四季度以来采取宽松措施。

　　摩根士丹利认为，当前大宽松第二季正全面展开，大宽松第一季时间是2009到2010年。之前没有宽松的央行如波兰、韩国、马来西亚和墨西哥等，都将加入宽松行列。各国宽松政策造成的流动性，已成为全球各类资产价格上涨的最大推手。

　　黄金避险功能凸显

　　美国金融危机爆发以来，全球政治经济的不确定性增加。始发于2009年10月的欧洲主权债务危机至今悬而未决。席卷中东北非地区的阿拉伯之春政治运动进一步加剧了该地区的紧张局势。政治经济因素的不确定令黄金的避险功能得到了前所未有的发挥。

　　由于全球央行大量发行货币，导致各类资产价格上涨的同时，也推升了通胀。通胀背景下黄金成为各类投资主体的必选项目之一，这里的投资主体除了一般的民众、专业投资机构，还包括此前一直抛售黄金的各国央行。

　　从全球黄金的主要持有者分布来看，各国央行是最主要的持有者之一，它们持有黄金的比例高达18%。长期以来，除了当年新增的黄金产量，各国央行抛售的黄金是世界黄金供给的主要来源。但2009年，全年全球央行的黄金抛售只有29.8吨，而到2010年已经变为官方净购买。央行对黄金态度的转变将彻底改变黄金供求的原有格局。在美元和欧元被不断无节制地印刷出来的情况下，中国央行选择增加黄金储备的比例无疑是明智之举。因此，无论是民众、专业投资机构，还是中央银行，都有极大的可能在其投资标的池中配备黄金资产。

　　消费需求为上涨提供基础

　　印度、中国是最大的两个黄金消费国。随着中印经济的强劲增长和人们收入水平的逐步提高，对黄金消费的需求正在增加。世界黄金协会的数据显示，印度2011年的黄金需求达到933.4吨，该国黄金需求约占全球黄金需求的25%。中国2011年的黄金需求增长强劲超过20%，达到769.8吨。

　　综上所述，亚洲新兴市场强劲的经济增长支撑了对于黄金消费和投资的需求，而欧洲面临的巨大不确定性也使得黄金的避险需求得到充分释放，因此，预计2012年黄金价格维持震荡向上格局。