主题：黄金超级周期仍将延续未来一年或破2000美元

　　渣打银行日前发布报告指出，受到强劲需求、欧债危机以及流动性充足等因素支持，黄金价格的超级周期将进一步延续，未来一年平均金价可能达到1975美元的新高，在某个时点可能突破2000美元。

　　去年黄金需求创下新高

　　今年2月，世界黄金协会发布了最新一期“黄金需求趋势”报告，强调了世界黄金需求正在扩张的态势。渣打指出，2011年，黄金需求比2010年增加0.4%，至4067吨。

　　渣打的分析师表示，饰品和投资仍是黄金需求的决定性力量，占据2011年黄金需求的89%。国际黄金饰品需求在2011年下降3%，至1963吨，价格上涨对黄金需求量增长构成限制。但这方面的下降被投资需求5%的上涨所抵消。

　　就饰品方面的需求来看，印度、中国成为主导力量。渣打表示，去年下半年，印度的黄金饰品需求由于印度卢比走低而稍稍受到压制，但与此同时，中国饰品需求的上升，弥补了印度需求的降低。去年第四季度，中国黄金饰品需求同比增长13%。

　　另一方面，黄金的投资需求继续增加。去年全年，黄金投资需求增长5%，其中第四季度需求同比激增19%。实物金条需求仍占据主导地位。2011年，由于投资者担心欧洲债务危机蔓延，全球金条需求增长29%。欧洲对金条和金币的需求增长26%达到375吨，创下历史新高，其中德国和瑞士的需求占绝大多数。在欧洲之外，中国、印尼和泰国金条的需求也出现强劲增长，主要因为这些地区以外的投资者试图分散货币风险，并规避通胀风险。即便是在印度，黄金的投资需求也增长了5%，有助于弥补饰品市场的需求趋缓。

　　官方对黄金的购买量去年也继续上升，创下1964年以来的最高水平。整个2011年，全球各国央行的黄金净买入量达到了惊人的440吨，为自1964年以来的新高。而在一年前，这一数字仅为77吨。

　　过去10年的大多数时间里比较常见的央行净卖出黄金现象已经被逆转。而新兴经济体央行的黄金购买增长尤其明显。金属咨询机构GFMS的数据显示，墨西哥央行是全球最大买家，超过了100吨，俄罗斯紧随其后，买入超过87吨，泰国买入逾53吨，韩国买入逾40吨。

　　渣打表示，央行购买行为的变化，一方面是因为黄金抵御货币贬值风险，同时，美国国债等传统的“无风险”资产光环不再，加上量化宽松和主权债务危机，也促使央行更趋于将黄金作为避风港。

　　黄金超级周期将进一步延伸

　　今年以来，黄金价格总体继续呈现走高态势。渣打表示，尽管金价上涨幅度不及其他一些金属，但在日、美、英继续动用量化宽松，以及欧洲央行连续施行“长期再融资计划”（LTRO）使得通胀忧虑进一步加深的背景下，金价仍然表现出抗跌性。

　　去年4月初，渣打就发布报告称黄金进入超级周期，预言金价将突破2100美元，当时金价还位于1420美元附近。但在那之后，黄金价格经历了一轮现代史上罕见的飙升，将金价带到1920美元的高峰，同比涨幅高达57%。

　　在那之后，黄金价格经历了剧烈回落。但尽管出现了调整，渣打表示，仍然看好金价。该行表示，金价是否已经触顶仍值得商榷。去年下半年以来，金价波动加剧，通常这会被视为市场高点已经出现的初步证据，多空双方的角力变得更加激烈。同时，一些主要的对冲基金也开始降低多头仓位，这可能是大型投资者寻求退出市场的迹象。

　　不过，渣打指出，去年第四季度部分基金减仓黄金，可能是由于投资者被动赎回，而并非反映市场对黄金看淡。实际上，基金经理鲍尔森在今年2月中旬还表示，他依然看多黄金。投资大鳄索罗斯也增加了黄金仓位。

　　从宏观经济来看，渣打指出，经济环境出现改善，尤其是美国宏观经济发展超预期，而欧洲银行业危机似乎也由于欧洲央行推出长期再融资计划而得以化解。渣打表示，尽管风险偏好改善，但在这期间黄金价格仍然能够上涨，这再次印证了黄金价格由于亚洲的强劲需求和总体的流动性推动而上涨，而不是受到短暂的避风港资金流推动。

　　未来一年可望突破2000美元

　　渣打表示，市场对于美联储将维持低息政策的预期，也提振了包括黄金在内的贵金属价格。自去年4月以来，美联储的立场变得更加温和，在可预见的未来继续不考虑加息。渣打预计，美联储的联邦基金利率将要到2015年才开始上升，这为黄金价格继续走高带来较好的窗口。2015年以后，利率升高将抑制黄金价格并将压低金价。

　　近期欧洲债务危机出现缓和迹象，这可能会使黄金上涨热潮降温，也有一些初步迹象表明最坏的阶段可能已经过去。但渣打指出，回归到正常状态很可能是一个缓慢的过程，尤其是去杠杆化还在进行，评级机构仍然在下调评级或威胁要降低评级，所以金价仍可能受到欧债因素支撑。

　　另外，渣打表示，全球通胀和保持不变的利润率将推高黄金的生产成本，这也使得该行比以前更加看好黄金长期预期。

　　总体上，渣打仍维持对未来一年黄金走势的看好。该行预计，2012年黄金的年度均价将会达到每盎司1975美元的新高，并将在来年某一时点突破2000美元。从较为长远的趋势看，渣打预计，从2012年到2020年期间，国际黄金的平均价格将达到1606美元/盎司，高于其在此前报告中预测的1518美元，主要原因是成本提高。

　　近期，美联储对于推出第三轮量化宽松（QE3）的似乎不再那么热衷，不过有机构认为，即便没有QE3，金价仍可能创新高。低利率、顽固的通胀以及央行的购买和新兴市场的需求，将让黄金的牛市得以持续。

　　全球最大资产管理公司贝莱德的基金经理戴维斯表示，对黄金而言，更重要的是实质利率（名义利率减去通胀率）为负，这才是最关键的因素，负利率的结束可能才是黄金牛市的中止。但贝莱德认为，负利率将会维持一段时间，因为通胀仍是一个问题且利率水平非常低。

　　在全球20个最富裕国家中，有12国的实质利率为负。其中，美国和英国的负利率情况最为严重，两国都采用量化宽松政策来刺激经济，且名义利率接近零。美国实质利率为负2.75%，而七国集团平均实质利率为负1.76%。20国集团的平均利率为负0.26%，除七国集团外，20国集团其他成员国的实质利率均值为0.44%。