主题：量化宽松政策是个好话题

俗话说，三个女人一台戏，但一个男人的演出未必就不精彩。在过去的一段时间里，一个叫伯南克的美国人，为我们“导演”了一出悬疑丛生、跌宕起伏的大戏。汇市也呈现出更强的波动性。

　　其实，美联储主席伯南克是个演员，他擅长黑色幽默，不动声色地将观众们引入某种幻想，然后一举击毁，届时观者才恍然大悟。随着美国及全球经济的起伏，关于美联储未来是否会推出新一轮量化宽松政策的争论早已在市场中沸反盈天。然而在之前美国国会听证会上，伯南克偏偏顾左右而言他，在QE3的问题上惜墨如金。而后美联储3月份议息会后声明也保持了同样的口径。但无论经济学家，或是投资者都有“理解需求的偏向”。经济学家需要“理由”以标榜自己的思考成果，投资者则需要“理由”判断投资方向。于是美联储主席伯南克对于QE3的默不作声，反而达到了意想不到的效果。它激发了市场的想像力，美联储关闭QE3大门的猜测随之甚嚣尘上。佐证可以信手拈来，同期公布的数据显示，美国2月非农就业人数增长22.7万人，失业率持平于8.3%，一直以来拖累美国经济复苏的劳动力市场逐渐回暖，暗示美联储进一步释放流动性或非必须。

　　倘若剧情如此演化倒也稀疏平常，但美联储主席伯南克偏在美联储3月议息会议不久后的一次演讲中，肯定量化宽松政策的同时，却强调了美国失业率依旧处在高位，由此流露出对于经济前景的担忧。这一措辞上的变化又让敏感的投资者看出了“端倪”。于是，那扇即将被投资者关闭的QE3大门再次被投资者撑开。美元则在这“一张一合”间完成了涨跌的轮换。

　　然而，答案在本周揭晓，美联储刚刚公布的3月会议纪要显示，其实，联储内部对于QE3的热情正在降低。

　　如果这是闹剧，最该谴责的也不应是美联储或是伯南克，投资者俨然成为了这场闹剧的共谋者。他们太乐于解读、臆断政策制定者们的讲话，而忘记了前美联储主席格林斯潘的那句名言——如果你们认为确切地理解了我讲话的含义，那么你们肯定是对我的讲话产生了误解。尽管伯南克没有其前辈的表演天赋，却拥有成为一个好编剧的能力。而QE3就是个不错的故事。

　　市场在近期围绕QE3话题所展现出的种种表现，给予了我们以下提示。首先，在美国经济复苏缓慢，前途存在太多不确定性，甚至美国国债面临又一次上调上限的情况下，美联储、伯南克希望将QE3置于引而不发的状态。一方面，若经济持续回暖，投资者可调整QE3预期，进而缓解通胀预期压力；另一方面，一旦经济骤然恶化，美联储重拾量化宽松政策，亦不至于令市场太感突然。而过早地暴露底牌只会让美联储未来的货币政策陷入被动。

　　其次，市场对于QE3的判断也未形成一边倒的态势，随着一直为市场诟病的美国就业市场持续转好，越来越多的分析人士认为，QE3已渐行渐远。但与此同时，包括“末日博士”鲁比尼、“债券之王”格罗斯依然坚称，美国推出QE3不可避免。这也代表了市场的另一种声音。而市场的分歧又为美联储利用QE3话题调节市场情绪提供了便利的条件。

　　如此，美联储存在主观能动性，市场提供了“炒作”的土壤，QE3无疑会继续被反复炒作，并影响着美元的走势。