主题：世界经济与中国经济的一个谜

　　--中国股市与实体经济何以反向而走(之一)
　　复旦大学金融与市场资本研究中心主任--谢百三 教授

　　从1978年改革开放以来的33年中，中国实体经济平均以每年9.5-10%的速度高速增长，GDP总量增长了近27倍；到2011年GDP重量已超过了日本，达47万亿人民币(合7.3万亿美元)，成为仅次于美国的世界第二大经济体--中国取得了举世瞩目的骄人成就。

　　从1990年上海证交所成立至今，虽然中国GDP总量也增长了近18倍，但是作为"实体经济的情雨表"的中国股市在20多年中却拒绝同步增长，呈熊长牛短状；1993年2月上证指数就曾涨到1558点(深市雷同)，2001年就涨到了2245点，但到2012年五月上证指数依旧在2350点一带徘徊，举步维艰，只增长了一倍都不到。约75-80%的股市投资者都处于亏损状态，中国股市成了人见人怕的市场。究竟是什么原因造成了这种很糟的尴尬局面呢？本文试作一分析、探讨。

　　㈠改革开放33年来，中国国内生产总值高速增长

　　自从1978年以来，中国经济始终保持以平均约9.5%的年增长速度增长。中国改革开放33年，政局稳定，国家把支持经济发展作为战略方针，各行业发展迅速。中国的GDP总量一举从1979年的2612.59亿美元增加到2011年的全年国内生产总值73011.04亿美元，增长了近27倍；人均GDP从1979年的270美元增加到2011年的5432美元，增长了近19倍，经济总量一年一国地先后超过了英国、法国和德国，2010年追上日本，成为仅次于美国的世界第二大经济体。中国经济在没有内外战争、没有恐怖主义活动的情况下高速发展。

　　中国1990年GDP总值是3902.79亿美元(汇率4.783：1)，2011年GDP总值是73011.04亿美元(汇率6.4588：1)，增长了约17.7倍(美国1990年GDP为58031亿美元，2011年为150877.5亿美元，增长了约1.6倍；日本1990年GDP为30300.5亿美元，2011年为59742.97亿美元，增长了约0.98倍)。--中国当之无愧地成为当今世界上发展最快的大国，中国成为世界经济的第二大引擎。

　　㈡中国股市熊长牛短，总体处于跌势，与蒸蒸日上的中国实体经济迥然不同。

　　中国正规的股票市场源于上海证交所(1990年12月19日成立)，深圳证交所(1991年4月成立)。众所周知，在发达国家及成熟的市场上，股市是一国宏观经济、实体经济的"晴雨表"，实体经济增长快，股市就涨；实体经济增长慢、下跌，股市就大跌不止。如1929年美国出现经济大萧条，通货紧缩严重，成千上万家企业倒闭，失业潮席卷美国。美国1929年破产银行659家；到1931年，破产银行达2294家，工业生产与国民收入均下降50%以上。美国股市大跌不止，股灾达4年之久；这场经济危机与萧条甚至影响到英、德、法等欧洲西方各国；由于大危机持续了很多年，几十年后美国股市才回到1928年的点位。而当后来美国出现了25年的长经济增长周期后，美国股市长期上涨，特别是从克林顿任总统起的八年中，又大涨八年(主板与纳斯达克板均大涨)。

　　然而，反观中国股市，无论是阶段性的短期还是中长期，竟然出现了与宏观经济、实体经济完全不同步的景象，股市总体上处于下跌之中。

　　(1)先以短期为例：1992年中国GDP高速增长，达2.69万亿，增速为14.2%。但1992年中国股市却是一场股灾，上证指数从6月份的1429点向11月的392点狂泻。人人谈股色变，并出现了跳楼、自杀等悲剧，直到中国领导人亲自出面讲话、救市。

　　(2)从中长期看更为明显：由于在中国股市的早期，股票涨跌是受到政府严格限制的，因此1990年-1991年的100点到几百点都没有反映股市的真实供求情况；而1991年上海市政府决定放开股价，此后股市是涨涨跌跌，但以大跌为主：1993年春曾短期涨到 1558点，此后又进入长期下跌阶段；到1994年7月跌到325点；其后股市时涨时跌，总体下跌，与实体经济的坚定向上发展格格不入。经过多年以后，上证指数于2001年终于涨到2245点，但到2012年4月，上证指数竟然还在2350点左右徘徊(深市雷同)，即：实体经济GDP总量从1993年的3.53万亿到2012年中的47万亿，涨了12.4倍，而股市比1993年仅增长0.75倍，与2001年比仅增长了0.07倍，几乎是原地踏步(这引起报界一片惊诧)。

　　总之，中国实体经济增长快时，股市不一定涨；中国实体经济跌时，它一定大跌；股市总体上处于跌跌不休的长期低迷状态。这成为了世界经济与中国经济、中国证券市场中的一个谜。究竟是什么原因呢？(且等下回分解)

来源：金融投资报