主题：美联储：12月可能缩减QE

　　亚特兰大联储行长丹尼斯-洛克哈特(Dennis Lockhart)周二(11月12日)表示，美联储可能于12月降低购买债券计划的速度，在美联储缩减购债规模以前，他希望通胀水平加速向2%的目标靠近。

　　减码量化宽松(QE)非常有可能在12月开始行动，Lockhart在接受彭博社访问时说。

　　Lockhart似乎并非特别强调于12月采取行动，而是强调在未来的会议中，减码QE应放在台面上。

　　“我不认为环境排除了考虑于12月采取行动的可能性，”他说。

　　由于货币政策担忧，1月会议可能较为复杂，但他说他不排除届时采取行动的可能性。

　　Lockhart说，10月就业报告让人鼓舞，但并非劳工市场持续改善的“决定性”证据，劳工市场改善是购债计划的目标。

　　美联储的“双重使命”是保持通胀和促进就业，Lockhart此言暗示美国就业数据较好被考虑在了下次会议中。他本人对对6.5%的失业率升息门槛感到满意，但美联储仍可能讨论将这一门槛降至6.0%。

　　人物简介

　　亚特兰大联储行长丹尼斯-洛克哈特(Dennis Lockhart)

　　洛克哈特是美联储最高决策者中非经济学家出身的官员之一，他以前是一名银行(行情 专区)家。洛克哈特是温和派人士，从未旗帜鲜明地反对宽松的货币政策，但也从未尽力推动这种政策。这可能意味着，明年他将成为美联储中重要的摇摆投票人之一。

　　洛克哈特语录：“在增强经济活动的问题上，我怀疑进一步购买资产的措施能带来很大的进展。但这并非是说，这种政策举动在其他环境下也是无力的和不适当的。我认为，任何选择都应该被排除在外。”(2011年11月29日)

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　　美联储QE最大赢家：影子银行大肆扩张

　　中国的影子银行一直是国内市场热议的话题，而在太平洋(行情 股吧 买卖点)彼岸，作为金融危机的“始作俑者”之一，世界最大的影子银行体系也正在美国悄然扩张。在超低利率环境下，美国影子银行系统大肆扩张并成为美联储刺激政策的最大赢家。

　　谁是最大赢家

　　影子银行的概念是美国次贷危机的副产品，曾被巴菲特称为“金融界大规模杀伤性武器”。根据纽约投行KBW此前发布的报告，美国影子银行规模已经突破16万亿美元，高于15万亿的私人储蓄总量，更是6万亿企业债券市场的两倍还多。

　　因此，美联储的量化宽松货币政策(QE)的最大赢家不是美股，也不是黄金，而是影子银行。英国《金融时报》整理的数据显示，今年第二季度美国商业开发公司、特种金融公司以及房地产(行情 专区)投资信托基金(REIT)的资产规模达到了1.22万亿美元，远高于2008年的7790亿美元，资产规模升幅接近60%。这些信贷机构被普遍看作是影子银行体系的一部分。对此，有分析人士表示，随着投资者强烈要求从风险更大的贷款项目中得到更高的回报，这类机构的业务规模才得以迅速扩张。

　　以房地产投资信托基金为例，这些机构在短期金融市场中借入资金，然后对抵押贷款债券(MBS)等期限较长的资产进行投资，同时获得税收优惠。不过，这些房地产投资信托基金的快速发展已经引起美国监管当局的注意，有市场人士担心，如果利率水平快速上升可能导致此类资产遭到抛售，进而对规模较大的银行机构带来负面影响。美国里士满联邦储备银行表示，虽然房地产投资信托基金正蓬勃发展，但对整个金融系统可能构成巨大的风险。

　　警惕风险

　　美国影子银行系统越来越受到监管者的关注。今年第二季度，美国金融稳定委员会(FSB)提出了多项措施，旨在遏制影子银行带来的风险。监管者担心，当利率处于历史低点、市场情绪高涨以及传统银行为了应对更严格的监管要求从某些领域退出时，影子银行可能过度借款，或加剧贷款项目的风险。美联储主席伯南克也曾对此表达了担忧。伯南克表示，虽然影子银行规模相对金融危机前较小，但监管者和银行业仍该重视该系统中存在的风险。美联储副主席耶伦也曾表示，美国大型银行应维持较高的资本水平，并有需要增加影子银行的透明度。

　　近期，关于美联储如何退出量化宽松的传言四起。有消息指出，美联储正在考虑采用“华尔街方式”来退出量化宽松政策：美联储把美国国债作为担保品抵押给银行，银行为美联储提供隔夜资金并获得收益，美联储借此回笼市场上流通的货币。但业内人士担心，这种方式可能导致影子银行体系继续扩张。

　　此外，美国达拉斯联储主席费舍尔表示，虽然美联储退出量化宽松政策会对市场带来很大影响，但这些措施不能永远持续下去。高盛首席经济学家哈祖斯表示，虽然美国10月非农就业数据远超过预期，但预计美联储仍会在明年3月份宣布退出量化宽松。

　　全球新一轮货币战不期而至 各国竞争性贬值

　　过去几天，欧元区、捷克、秘鲁、澳大利亚和新西兰等多个经济体通过降息、抛售本币或是口头喊话等方式，压低各自的本币汇率

　　随着IMF(国际货币基金组织)再次下调全球经济增长预期，同时主要西方经济体通胀压力减轻，竞争性货币贬值又一次成为各大央行无法回避的话题

　　G20在最近一次峰会上做出“避免本币竞争性贬值”的承诺才不过两个月，新一轮货币战争的硝烟悄然而起。

　　货币战争卷土重来

　　上周，欧洲央行出人意料地将欧元区基准利率降至0.25%的历史低点。这一举措对欧元的打压效果很明显，7日降息当天，欧元对美元一度重挫1.6%，创下近两年来最大跌幅。

　　同样在上周，捷克央行宣布时隔11年首次抛售捷克克朗，以压低后者的汇价。受此影响，克朗汇价应声大跌4.4%，创下1999年以来的最大跌幅。

　　一些央行采取了口头干预的方式。新西兰央行近日表示，可能延后加息以抑制本币的升势。

　　澳大利亚央行行长史蒂文斯近期则公开表示，澳元的汇价“高得无法让人接受”。穆迪分析公司的经济学家埃尔认为，澳大利亚已经为进一步降息敞开了大门。

　　纽约梅隆银行外汇策略师梅洛断言，当前全球正在进入一个“货币战争新时代”。“不管是韩国、澳大利亚还是新西兰，最近央行的调子都在变。”梅洛说，当前各国对于美元疲软以及本币升值的现状日益感到不满，进而导致了政策立场上的调整。

　　美欧日全力抗通缩

　　在上月发布的最新一份世界经济展望报告中，IMF将其对全球经济今明两年的增长预测再次下调0.2个百分点，至2.9%和3.6%。

　　而在通胀方面，全球特别是发达国家的通胀非常温和，甚至有通缩风险。根据OECD(经合组织)的报告，其34个成员国9月份的通胀率仅为1.5%，接近5月份的1.3%，后者是自2009年以来的最低水平。

　　“当前，全球三大央行的首要任务依然是对抗通缩。”巴克莱银行首席国际经济学家卡劳对上证报记者说，最近美联储发布的一份重要研究报告显示，决策者内部在讨论是否要进一步降低触发升息的失业率门槛，目前当局设定的目标为6.5%。

　　而在日本，当局要实现2015财年2%的通胀目标，还有很多工作要做。在欧元区，卡劳认为，继上周意外降息后，欧洲央行还可能进一步放松货币政策。

　　新兴市场面临风险

　　在新兴市场，维持政策宽松、抑制本币走强也是央行现阶段的一大要务。

　　秘鲁央行上周宣布，将基准利率下调25基点，至4%。这一举动在绝大多数分析人士意料之外。这也是该行四年来首次下调利率。

　　随着韩元对美元升至两年多来的高位，韩国央行和财政部近期实施了2008年7月以来的首次联合汇市干预。

　　本周四，韩国央行将再次召开议息会议，不排除宣布降息的可能。

　　最近一段时间，美国经济数据意外强劲引起市场广泛关注，一些人猜测，这可能促使美联储最快在下月启动QE退出.

　　不过，也有不少市场人士认为，在看到劳动力市场显著改善前，美联储不会轻易出手。即便上周五公布的非农就业报告异常强劲，彭博随后进行的调查仍显示，多数华尔街分析师相信，美联储最早也要到明年3月才考虑启动QE退出。

　　以彭文生为首的中金宏观团队预计，美联储将等到明年3月才开始缩减QE规模，但这一事件带给全球特别是新兴市场的冲击不可小觑。

　　在发给上证报的最新报告中，彭文生指出，美国货币政策调整是明年影响全球货币条件的最大变量。就新兴市场而言，他认为，QE减量可能导致国际资本流动转向，不利于新兴市场。