主题：人民币贬值引发市场三大猜想

　　年前人们还在热议人民币何时破6进5，农历马年伊始，人民币兑美元汇率却突然急转直下。2月至今，人民币汇率已经累计贬值近1000基点了。3月17 日，中国人民银行宣布从今日起人民币汇率以中间价为基础波动幅度由1%扩大到2%。这验证了此轮贬值以来市场的诸多猜测之一，但人民币贬值所引发的市场猜想远不止于此。

　　中国经济硬着陆？

　　在国际金融的历史上，货币大跌往往是与泡沫破灭同步的。新近公布的中国2月出口数据大跌18%至1141亿美元，远低于增长7.5%的预期，且规模以上工业增加值、用电量、城镇固定资产投资、社会消费品零售总额等一系列宏观经济数据均提示中国经济面临增速放缓之虞。

　　自2008年美国引爆全球金融危机并启动QE救市以来，中国像众多新兴市场国家一样，国内的货币政策受到美国货币政策的干扰，人民币外升内贬已经把这一切演绎地淋漓尽致。目前，国内房地产价格高企，泡沫横生，QE的一举一动牵动着人民币。正如国内某专家所说，人民币已经不可避免地“被美元化”了。如今美联储缩减QE已成既定事实，人民币似乎也难逃去年八月底新兴市场股汇双跌的厄运。而市场担忧的是人民币贬值会不会是刺破中国庞大房地产泡沫的一根针，从而引发中国经济的硬着陆。

　　3月5日爆发的超日债违约虽然“前无古人”，但绝对不会“后无来者”，中国的信贷风险、影子银行如鬼魅般围绕着中国的金融体系。2月末中国某银行确认暂停向房地产行业提供夹层贷款的消息一度震惊市场，而如今央行正面对是否救助宁波奉化最大的房企兴润置业的两难选择。2月中国70个大中型城市房价增速回落、北京部分楼盘开盘价下降3000元的消息在同一时间冲击人们的耳目，市场对于中国经济的担忧已经愈发凝重。

　　贬值利好金价？

　　人民币贬值对于金价的影响应该从两方面看。从国内需求来看，人民币贬值有可能使国内民众的保值需求媒介转向黄金，这有助于黄金需求增加，因而长期利好金价，但是从进口需求来看，却未必如此。首先，人民币贬值会使进口黄金价格变得更贵，显然会压抑国内一部分对黄金的进口需求，其次，人民币贬值打消了投资者多年来对人民币升值的稳定预期，双边波动会提高人民币套息交易的成本，从而打压利用人民币升值进行套利的黄金进口需求。据数据统计，去年香港出口至大陆的黄金有八成以上为转口贸易，这暗示中国大陆自香港的黄金进口中有相当大一部分是为了套利。当人民币贬值打破升值预期，双向波动区间扩大，离岸人民币汇率的波动也会更为剧烈和无常，可以预见，套利资金带来的黄金进口量也会巨幅下滑。

　　从目前来看，由于人民币贬值，上海黄金交易所已经出现了罕见的现货金贴水行情。这是2012年11月来的首次，而节前国内现货金与国际金价之间的升水一度在10-20美元之间徘徊。这显示人民币贬值挤压的套利需求已经使近期黄金实物需求有所减弱。

　　金融体系改革的第一枪？

　　3月19日，美元兑人民币汇率一度跌破6.20的心理警戒线，但目前仍然看不到中国央行准备松手市场的意图，铜矿、铁矿石的价格仍然在下跌，中国股市回到了8个月前的起始点。

　　如果结合国务院总理*在今年两会政府工作报告中释放的“深化金融体制改革，继续推进利率市场化，扩大汇率双向浮动区间，推进人民币资本项目可兑换”的铿锵措辞，敏锐的市场似乎不难嗅到一丝改革的味道，但市场忧虑的是，这究竟是改革进程的先发制人还是风险失控的反向倒逼？

　　从2月份外汇新增占款环比下降来看，央行似乎并不能为这轮人民币贬值全部埋单，市场行为或许才是主导，那么是否可以证明已经有国际热钱开始在狙击中国经济了呢？

　　其实，无论是自我防御也好是自动自发也罢，中国的进一步经济金融改革不止是中国，也是全世界所期待的。央行拓宽人民币汇率交易区间，以及提议最近两年放开银行存款利率都凸显了中国政府以积极步伐推进金融市场自由化的决心。即使中国完全放弃人民币汇率管制、实现资本项目下可自由兑换还有很长的路要走，但是我们仍然希望明天会更好。

来源:黄金网