主题：如何分析认识文交所--赵燕生

      前言：我在2014年4月出版的《中国现代贵金属币市场分析报告（2013）》一书的第四章第三节中，有一段关于文交所的分析研究内容，现将这个章节中的部分内容转录并通过网络媒体再次发表，供广大收藏投资者讨论、分析和参考。

      2013年10月21日，南京文化艺术产权交易所钱币邮票交易中心（简称南京文交所）开始线上交易。我国贵金属币有六个币种作为第一批商品上线交易。截至2013年底在线交易的币种已有10个，累计交易金额约4.02亿元。

      南京文交所的出现，不仅在国内钱币市场诞生出一种全新的交易模式，同时在国际钱币市场也是首创，它的出现立即引起钱币界的极大关注和热议。鉴于一些长期沉寂币种上线后的交易表现，人们仿佛看到钱币市场中有可能存在的一种全新盈利模式，于是各种资本开始介入，各地钱币交易所也开始积极仿效筹建，一种新的力量已经开始在钱币二级市场中涌动。

      由于所处的观察视角和利益不同，南京文交所一经面世就立即引起各种观点的激烈交锋，褒贬不一。作为一种新生事物，出现各种针锋相对的评价在所难免。对于一种全新交易模式，在上线交易时间不长的情况下，就立即判断它的优劣好坏也为时尚早，它的生命力到底如何？前行的道路到底能有多远？还需要更长时间检验。尽管如此，由于任何事物都有一些基本规律，我们透过这些基本规律还是应该可以看出一些端倪的。

      首先，从目前南京文交所上线交易贵金属币的一些信息看，它应该属于：使用商品属性已经被弱化的贵金属币作为交易标的物，以批量持仓和标准化交易为主要特征，通过实物与资本结合，进行商业运作的一种公众交易平台。

      在市场经济中，任何经济活动都以盈利为目的，它们在向社会提供使用价值时，实现自己的盈利目标，因此这种经济活动都应以实现社会利益最大化为归宿，如果一种经济活动不能促进或推动社会和经济的发展甚至伤害公众利益，就将失去生命力。根据上述原则，是否可以提出以下几点作为分析和判断这个新生事物发展脉络的思路：

      1、作为一种独立的公众交易平台，首先要在公开、公平、公正和透明的原则下运作，交易所的资本主体不应与参与交易的个体有任何利益牵连、利益交换和利益输送。为此交易所的股权架构和交易规则必须合法合规、公开透明，并应受到政府相关部门的有效监管。这是它能够存在和发展的制度基础和法律基础。如果交易所一旦被庄家操控或利用，成为解套、套利甚至圈钱的工具，那么它的生存基础也将终止。

      2、我国的贵金属币本质上是一种艺术收藏品，它的市场价值首先来源于自身的商品属性，并随着收藏投资群体扩大后产生的供需差异而产生。大量事实已经证明，稳定扩大的收藏投资决定价值，投资炒作只决定价格波动。但是市场经济是复杂的，没有任何人能够否定资本的力量和适度投机的作用。因此问题的关键并不在于贵金属币的真实商品属性是否已在交易所被弱化，而是通过这种商业运作模式能否吸引增量资金进入市场、扩大收藏投资群体，进而从总体上提升贵金属币的收藏投资价值。如果不能发挥这种作用，这种无商品属性化的投机炒作，也只能是一种零合的金钱游戏。另外，与股票市场不同，由于这种交易模式不可能囊括全部的市场交易活动，甚至仅可能是其中的一小部分，因此场内的交易价格可能并不代表场外的市场状况。如果场内的交易效应能够辐射带动场外的市场发展，对整个钱币市场肯定是利好；如果不能起到这种作用，也只能是一种自娱自乐的场内游戏。再者，如果在某种贵金属币中，假定其中有很大一部分没有被市场较好地消化和沉淀，只是不断地在商家手中作为赚钱筹码倒来倒去，从收藏产品的价值形成规律看，是否能够接受时间的检验也值得思考。以上所述归结到一点：贵金属币不仅仅是投机赚钱的工具，它同时更是一种艺术收藏品，只要任何商业活动有利于这种艺术收藏品的市场发展，就会有强大的市场生命力，反之就不会有大的发展潜力。

      3、市场参与者必须牢记，任何市场交易活动都是有风险的，南京文交所也不例外。由于这是一种新生事物，缺乏经验和历练，因此一定存在制度风险、道德风险和监管风险。特别是目前的交易模式只能单向操作，缺乏做空机制，就好像一种击鼓传花的游戏，同时也较难避免坐庄炒作和对敲互倒，一旦价值被严重高估，最后的接棒者将会蒙受较大经济损失，此时唯一的希望就是有新的盲目者继续接棒，以此往复将使风险不断积累，直至泡沫最后破裂，造成不稳定事件。前几年这种类似的事情就曾经在个别文交所发生，值得参与者关注和警惕。

      二级市场是我国整个贵金属币市场中的重要组成部分。从整个市场不断发展的大局出发，实现二级市场交易模式的创新极其重要。广大市场参与者所期望的是：南京文交所不断总结经验，加强基础制度和法治建设，完善交易机制，不断扩大与整个市场的融通与互动，以保护收藏投资者利益为首务，注意防控和降低交易风险，在实现自身盈利目标的同时，使这种全新交易模式带动整个贵金属币市场的活跃与发展。

（本文节录于《中国现代贵金属币市场分析报告（2013）》）