主题：2300点附近 “淘”还是“逃”

　　A股2300点之上再现大幅震荡，继上周二大跌1.82%后，沪指时隔三个交易日又再大跌1.70%，市场信心再次遭遇打击。另一方面，在有机构继续唱多，认为反弹进入第三阶段的同时；也有机构喊出阶段性顶部已经出现。在此背景下，2300点附近应该怎么去应对，是“淘”还是“逃”呢？请跟着记者的“镜头”往下看。

　　股指再现重挫机构视点两极化

 

　　A股信心再遭重大挫折。距9月16日也就是上周二沪指大跌仅隔三个交易日，市场又再现重挫。昨天，沪指大跌1.7%，这是7月22日本轮行情启动以来出现第二大单日跌幅，幅度仅次于上周二的1.82%。

　　对于沪指在2300点之上接连出现单日大跌，市场人士在接受《投资快报》记者的采访时指出，从技术上来看，A股突破3478点以来的下降通道上轨线后，需要确认2300点一带的支撑。另一方面， 8月份我国规模以上工业增加值增长6.9%，创下自2008年12月份以来的新低，显示经济下行压力仍然较大。加之本周又有11家新股发行，空方借机发难。

　　民生证券广州营业部首席投顾赵金伟表示，2300点附近作为指数历史走势密集成交区，其压力显而易见，加之近期连续上涨，获利盘众多，短期调整在所难免；本周三新股密集发行对资金面形成的压力，上周末“注册制”消息对市场情绪的负面冲击；所有条件形成共振，对市场走势形成冲击。

　　不过，赵金伟认为市场调整幅度预计不大，主要理由有：首先，目前权重股股价技术低位，基本封杀了指数大幅下杀空间。其次，市场所担忧因素主要集中于债务问题，但是从李总理达沃斯表态来看，如果出现系统性风险苗头，政府会推出措施手段化解，政策维持是有“底线”的。最后，市场的资金来源方面，可以关注到管理层正积极采取措施盘活存量资金包括股权质押、两融等措施，同时提升资本市场对外开放程度，积极引入外部资金，为股市向好提供动力。

　　其实，自上周二沪指出现本轮行情以来最大的单日跌幅后，各大机构对股指后市的表现就呈现出两极化。看空的申银万国指出，上周上证指数周线收出大十字阴线，顶部迹象显露无遗。可以认为，本轮反弹基本告一段落，接下来筑顶回调是主要趋势。

　　而一季度以来持续看多A股的国泰君安继续唱多，旗帜鲜明地指出，沪港通的准时启动将推动海外资金及时参与A股配置。A股行情正在展开第三阶段，市场应该对第三阶段行情的幅度和持续性更加乐观。

　　在此背景下，2300点附近应该怎么去应对，是“淘”还是“逃”呢？

　　“淘”：政策效应或再现

　　政策往往能对股市产生“起死回生”的作用。如上周二沪指重挫1.82%后，其后市场很快稳定下来，很大程度是由于当天晚间有消息称，央行对五大行进行5000亿元SLF(常设借贷便利)，近似于全面降准0.5个百分点，货币政策短期宽松常态化，其后该消息又被证实。

　　事实上，政策效应在关键时刻发挥重要作用，如2005年6月6日998点出现当天，管理层发布上市公司回购办法，中旬管理层再发利好，宣布红利税减半，最后终于迎来大牛市。而此之前，政策利好己频出，当年1月份，财政部宣布印花税减半，2月份保资直接入市启动，3月下调超额准备金率。

　　2008年10月28日的1664点后，11月初国家抛出“4万亿”计划，各行业各地区经济振兴计划轮番出台，央行降息降准，放宽房地产政策，水泥、机械、地产等板块轮番上涨助推两市场走出一轮牛市。

　　“如果没有新的刺激政策出台，从目前态势而言，全年GDP增速保持在7.5%是很难达到。”业内人士对《投资快报》记者表示，目前推动三驾马车中，虽然出口这一块有所好转，但投资(民间投资)和消费增长乏力，而如果没有政策配合的话，整体GDP增速下滑的态势将无法遏制。由此，更多政策一定会陆续出台，只是出台的时间点问题。

　　国泰君安的研究员认为，过去的微刺激并没有形成有效的增长性，当下政府提供强刺激的合理性在迅速上升，市场对降息降准的预期会进一步加强。上周回购利率下降20个基点以后，债券交易反映降息预期已经出现，这样的预期对A股市场能够形成向上的推动力

　　“制度红利和政策预期的逻辑还没到尽头。”市场人士称，上证指数从2000点上涨到2300多点，市场累积了巨大的获利盘，短期调整消化获利盘是很正常的，从中长线来看，沪港通加上国企改革等改革带来的红利，股市的机会应该还是比较大的。

　　“逃”：经济好转时间推迟

　　7月份以来，宏观经济数据频泼冷水，投资放缓、内需低迷，经济下行压力仍然较大，经济好转时间推迟成为了看空者做空A股的逻辑。分析认为，8月工业增速从上月的9%骤降至6.9%，而市场一致预期是8.8%，这一工业增速水平也创下2009年2月以来的单月新低。其他数据如固定资产投资累计增速、消费增速等也均低于预期。经济的乏力难以对股指走强产生支撑。

　　9月16日沪深两市出现本轮行情以来最大的当日跌幅，在题为《申银万国：悲歌响起530悲剧或重演应该火速撤退》研报中，申银万国研究员称2200点前的上涨与经济有关，之后关系削弱，改革降低风险溢价暂时不会证伪，短期调整后市场仍有望活跃，但是近乎崩盘的经济数据封杀了指数上行的空间。

　　“投资与工业增加值全数下行，在目前的货币环境下如果缺乏增量货币的补充，经济下行压力将进一步加大。此外，羸弱的需求已经开始影响价格水平，不排除由温和通胀慢慢走向通缩的可能性。”中航证券分析师指出，8月PPI同比-1.2%，低于市场预期0.1个百分点，并且连续30个月负增长，显示工业企业经营困难。

　　齐鲁证券分析师表示，美元指数确定性走高与流动性环比改善趋弱将迫使PPI重归基本面，PPI的年内高点已过，价格扩张的补库存动力减弱，价格对企业盈利的正面推动作用转为负面。很显然，目前资本市场并没有充分认识到实体经济增速下滑与企业盈利增速下行的潜在风险。

　　“除非货币投放速度明显改善或者有降息与降准的举措，否则实体经济将维持下行趋势不变。”上述齐鲁证券分析师指出，7月份的社融同比少增5460亿导致8月份产出数据出现断崖式滑坡，8月份社融同比少增6267亿意味着9月份的实体经济数据并不会改变这种趋势，甚至会因为数据的累计效应导致产出下跌加速。

　　结论：跌幅空间有限可低“淘”

　　公说公有理、婆说婆有理！就目前来看，看空看多后市的理由都存在，那么在这样的背景下，2300点附近到底是“淘”好还是“逃”呢？市场人士称，从盘面来看，当前市场情绪依旧活跃，许多个股和板块都表现不错。此外，两市交易量始终维持在3000亿元以上的量级，后市跌幅空间有限可低“淘”。

　　“国庆节前因资金面短期承压，股指维持震荡整理的概率较大。但考虑到‘稳增长’政策的再度出台、沪港通的日益临近等一系列利好因素，我们仍然看好中长期A股的行情。”华融证券分析师付学军指出。

　　光大证券研报称，虽然宏观经济增长动能不足，但“微刺激”与“深化改革”仍是提升经济效率的主要手段。同时，继约束商业银行吸存“冲时点”行为后，央行5000亿SLF的投放进一步缓解新股集中上市及季末效应导致的流动性压力，缓解市场悲观情绪。

　　在操作上，赵金伟表示，投资者“淘”的思路需要有所转变，主要包括以下二方面：一、重点关注上市公司价值而非短期赌博式博弈。当前管理层鼓励上市公司分红、守信等措施就是为了改变A股市场“赌博市”的面貌，希望共同打造一个“股民通过上市公司发展获取收益”的稳定市场。同时随着境外投资者通过QFII、沪港通等进入A股市场，必将逐步引领整个市场建立“价值投资”的投资理念。所以一些分红好、市净率、市盈率有优势的蓝筹上市公司必将得到资金的长期关注。

　　二、国资混合所有制是中国A股市场未来较长一段时间红利所在。国资混合所有制将极大激活国资企业活力，国资整体上市、战略投资者引入等措施将极大增强投资者对国资上市公司盈利提升预期，回调为投资者介入国资混合所有制优质标的提供了机会。

　　“淘”方向：“新故事”与“新变化”

　　在操作方向，市场人士建议，可重点从如下三个方向去发掘潜力品种：一、国企改革仍将有序推进，自下而上关注混合所有制改革等投资机会；二、近期军工行业消息面频出，国防军工仍然是可以持续关注的主题；三、再融资、并购等外延式扩张带来的个股机会。

　　兴业证券首席策略分析师张忆东表示，围绕经济转型战略主线，从传统产业的“新故事”和新兴产业的“新变化”中进行操作，耐心布局“新蓝筹”，淘金中大盘成长股。

　　一、传统周期性产业的“新故事”：攻防兼备。逻辑在于：(1)便宜。股价里面已经隐含了悲观的预期，做空的风险大，“买了能安心睡觉”；(2)有新故事可以作为催化剂。包括国企改革、沪港通等可以提升估值；(3)行业基本面的改变。龙头企业在经济转型阶段“赢家通吃”、并购重组，或行业景气拐点出现等。

　　二、新兴产业的“新变化”，不断寻找新的进攻方向。逻辑在于：(1)军工、新能源汽车、信息安全等二季度开始持续活跃的热门板块整体估值偏贵，但是行业成长前景好，加上政策利多频出，因此深受投资者追捧。(2)业绩增长较快而同时今年较充分调整以消化估值压力的，包括：通信设备、半导体、计算机软件、电站设备、电子设备、传媒等。

　　三、耐心布局“新蓝筹”，淘金中大盘成长股，即今年股价盘整消耗估值压力、行业持续成长、流动市值在100亿元以上的细分行业龙头。四季度“沪港通、估值切换”有望成为“新蓝筹”行情的催化剂。从沪港通来看，对于基本面至上的海外投资者更偏好作为行业龙头的绩优股，包括消费股、医药股、互联网金融、新能源、受益于物联网的TMT及其他制造业。

　　此外，从历史上三次融资融券标的券扩围的历史表现来看，新进入的标的短期内表现较为活跃，相关新增个股的表现值重点关注。

 

来源：投资快报