主题：调整结束的转机在何方 （宁卓）

　　周三深沪股市探底回稳，但仍然处于弱势之中。伴随钢铁板块的补跌以及房地产板块的大幅波动，绩优蓝筹股自去年10月以来的表现可谓另类绩优垃圾股；而期货、创投、环保概念股继续火爆飙升，体现出投资者对制度创新的新追求，也演绎了新一轮投机行为的疯狂。牛市是否还在，未来转机在何方？

　　蓄势等待风格轮换

　　牛市能否持续看深沪股市指数表现，指数表现看蓝筹股动向，蓝筹股动向看业绩预期，业绩预期来自中国经济增长；目前的宏观数据显示因暴雪影响等因素，一季度上市公司业绩放缓可能性大；而美国经济衰退最终拖累中国出口和整体经济表现，对上市公司的整体业绩的影响在未来几个月内才会在相关经济数据中有所反映。而股市通常对此有提前表现，股价的下跌就是反映了对业绩的预期。深沪股市为此出现了五个月的调整，并付出了近三成的跌幅，但此时金融股的频频再融资以及大小非解禁高峰出现在3月份，可谓屋漏偏逢连夜雨。从两会传来的消息来看，从紧的货币政策短期内不会改变，而2月份的CPI数据将可能创出新高，超过8%，中金公司预期今年加息最大概率出现在三月！市场将继续面临经济、政策、筹码三方面的压力。

　　在这种压力下，三月份的深沪股市难以快速摆脱中期调整趋势，蓄势振荡探明底部，用时间换空间是较好的选择。虽然压力大，但深沪300指数的市盈率已经低至25倍附近，估值趋向合理范围，蓝筹股经历腰斩后的状况和中小市值股票经历5.30暴跌和07年三季度后腰斩的情况非常相似，我们相信市场的投资风格将由小转向大。这个转变需要一个过程，先看两会，后看制度创新。短期来看，中国平安（爱股,行情,资讯）再融资方案得到超过九成的高票通过，说明机构投资者仍然看好中国未来发展，对金融股的钟情不改，或许能加快投资风格的转变！

　　只有制度创新才有希望

　　深沪股市已经下跌了接近5个月，牛去熊来的舆论在上证指数跌穿年线后逐渐升温，而股市在两会期间的先升后跌似乎也在体现“股民意愿”，对印花税下降的预期到对买进低税、卖出高税的讨论，期待两会带来利好的盲目冲动在减退。投资视角转向更为实际的受益行业，如节能、环保、新能源、新材料、农业、医疗等行业纳入投资视角。政策倾斜力度的多少决定这些行业受到利益有多大，而市场已经提前对前追捧，这属于政策带来的交易性投资机会。两会后市场将迎来制度性投资机会，预期创业板率先推出，股指期货、融资融券制度也有望年内登台亮相。短期内这些消息将给市场带来炒作热点，而随着两会接近尾声，投资者必须谨慎题材透支炒作带来的风险。

　　但制度性交易机会和政策性交易机会并不会因为投机一步到位，未来市场将对其分化投资，如有实质业绩增长的新能源题材股中的多晶硅板块以及风能板块等。而制度性交易机会将随着新制度如期推出，市场投资机会将更加多元化，如创业板中存在寻找苏宁电器（爱股,行情,资讯）第二、中国式的微软等机会。只有股指期货或融资融券制度有所明朗，则权重指标股、券商股等才能重新活跃，深沪股市或许迎来08年的指数化投资机会，但这个机会最终视乎决策层的时间表。