主题：2009年：亚洲经济将在调整中积蓄力量

本轮金融危机行进至此，有关亚洲新兴市场国家能否与欧美发达经济体脱钩的讨论已踪影渐消。如果说亚洲各国在此前仅涉及美国有毒资产的次贷危机中尚可独善其身的话，随之而来的流动性紧缩和全球贸易下滑正在给这个地区带来威胁。渣打银行亚洲区总经济师关家明18日发布研究报告，称2009年对于亚洲经济来说注定是艰难的一年，但情形将不会比1997至1998年和2001至2002年间更糟，而在这种周期性调整之后，亚洲经济将变得更为强劲。
    三阶段冲击考验亚洲经济
    所谓艰难，关家明认为，金融危机对亚洲造成的直接冲击将分三个不同阶段表现出来。第一阶段即持有美国有毒资产带来的损失。由于亚洲此类投资敞口相对较小，影响相对有限，在此层面上“脱钩说”可以成立。
    第二阶段是西方金融机构大规模去杠杆化趋势带来的流动性紧张威胁全球信贷市场，亚洲亦因此受到波及。预计这种流动性紧张的局面可能会至少持续到2009年上半年，并在未来一两个月内有所加剧。不过关家明认为亚洲不会爆发流动性危机，因其外汇储备规模可观，货币政策亦有大幅放松。
    影响最大的是第三阶段，即金融危机导致出口下滑，预计这种情形可能贯穿明年全年，但冲击幅度应该在可控范围之内。基于2007年的统计数字，如果明年美、欧、日这三大市场对亚洲（除日本）的进口额下滑30%（跌幅超过2001至2002年），且假定出口中本地创造的附加值占30%，则亚洲的直接收入损失约为1150亿美元，仅占亚洲发展中国家GDP总量约1.5%。但值得注意的是，未来出口下滑的幅度和持续期间仍存在恶化风险，同时交通运输、金融及其他服务业等出口相关行业遭受的间接损失也有可能扩大。
关家明认为，能否抵消外部需求放缓所带来的负面影响，将更多地取决于亚洲刺激内需以及开发新市场的能力。“鉴于亚洲经济基本面稳固，有着良好的财政状况、巨额外汇储备、未受损害的金融体系、有限的杠杆率以及通胀压力消退，我们对亚洲的增长前景仍然比较乐观。”他说。
    三大趋势值得关注
    除亚洲整体经济增长前景以外，关家明指出，2009年亚洲还将出现三大值得关注的趋势，即去杠杆化、通货紧缩和货币贬值。
与西方央行急于通过放松货币政策缓解流动性紧张不同，亚洲各国放松货币的目的主要在于促进经济增长，大部分去杠杆化压力被局限在外向型金融领域。因此渣打预计，2009年，亚洲各经济体货币政策放松的速度和幅度将出现分化。内在经济增长动能较弱的经济体，如泰国和台湾，将在较长时期内进一步实行调整幅度较大的货币政策；内需较为强劲的经济体，如中国和印度，利率水平可能会较早到达周期性底部。
    物价指数上，随着大宗商品价格回落和外部需求放缓，2009年亚洲地区面临的主要威胁将从通胀转为通缩。关家明表示，尽管很多经济体大力放松货币政策，但由于全球去杠杆化浪潮的巨大冲力、市场避险情绪加重，以及信贷状况的恶化，流动性紧张的局面还将在一段时间内持续。但是，与以往金融危机中亚洲地区金融体系遭受重创、经济陷入深度衰退的情况相比，当前通缩压力的程度和冲击应该会弱一些。2009年上半年，一旦大宗商品价格的高基数效应逐步消失，需求萎靡的状况开始好转，预计价格水平将逐渐恢复正常。
    汇率方面，受市场需求和情绪低迷影响，加之美元去杠杆化以及防御性政策的运用，2009年上半年亚洲货币可能会整体走弱。部分货币，比如韩元，可能处于套利交易平仓、经济基本面走弱以及不够恰当的政策运用所带来的压力之下，从而面临巨大的下行风险。关家明认为，当前最重要的是避免亚洲货币出现竞争性贬值。如果各国能携手努力维护本地区外汇市场的稳定，预计伴随明年晚些时候亚洲经济前景转好以及美元走弱，亚洲货币走势将有可能出现逆转。
    总体说来，2009年，亚洲将经历更艰难的旅程。预计区内各经济体的形势可能更加严峻。但亚洲受冲击的程度不是全球最严重的，同时本次金融危机也不是亚洲曾经经历过的最严重的危机。长期来看，如果应对得当，亚洲甚至能够得大于失，在危机的狂风暴雨中成就更为巩固的经济基本面，提升自身在全球经济中的地位。（《金融时报》）