主题：数据冷暖交加 机构热议长债利率

      经济数据传递出截然不同的信息，让市场对于债市投资的研判也一时没了方向。特别是对于承担了更大利率风险的长期债券来说，机构的判断出现了较大分歧，有研究报告极力推荐长债，但也不乏持谨慎态度的观点。

　　由于近期信贷、PMI数据传递出了经济的回暖信号，但是外贸和工业增加值数据又给出了相反的信号，对于未来中国经济能否有效反转，进入上行周期，市场有着不同的声音。

　　在这种情况下，中长期债券的判断就更加有难度，因为它受宏观经济运行的影响更加明显。

　　兴业银行（601166行情,爱股）资金营运中心首席经济学家鲁政委认为，在充裕流动性和提高收益率压力下，投资者已不得不在是更多承受期限风险还是更多承受信用风险之间做出抉择。

　　他认为，基于高信贷与低物价在当前的针锋相对，在期限风险上保持谨慎，更多承担信用风险，很可能会成为主流机构的选择方向，本周信用产品会继续成为投资者偏爱对象。

　　但从上周市场的表现来看，由于出口、工业增加值的超预期回落，市场对于未来经济的乐观预期有所修正，投资者似乎对于期限风险的担心略有缓解，长债收益率的下降幅度也大于短端。

　　中金公司也连续两周在报告中提出中长期债券有获利机会的观点。他们认为，收益率曲线将继续平坦化，他们维持“买短不买长”的建议，并认为5-10年债券的表现会好于1-3年债券。

　　本周，中长债延续了上周的表现，收益率继续略微下行，而且从产品分类看，中期票据、企业债等信用产品的表现最为突出，这也许反映了在对中长债既想又怕的同时，投资者选择信用产品来中和信用风险和期限风险，以求更加稳妥的投资风格。

　　交易员札记：中长期债券需求增加

 

　　2009年3月17日（周二），银行间债券市场交投较为活跃。前期较为沉寂的中长期债券，其收益率在经历了周一的小幅下调后，周二市场需求有所增加。

　　前台双边卖盘被点的20笔报价中，中长期债券和中期票据占据半壁江山。其中，国债表现更为活跃，譬如7年、10年和15年国债分别在2.72％、3.05％和3.62％多笔被点；在市场成交方面，20年和30年国债分别成交于3.86％、3.98％。金融债市场主要集中于对10年期政策性金融债的需求，周二市场成交在3.58％-3.60％。信用类产品中，1年AAA级09铁道CP01和AA%2B级09苏交通CP01卖盘分别在1.32％、1.70％被点；2年期08中海运MTN1和5年期09沪城投MTN1分别在2.25％、3.415％卖盘被点。

　　分析中长债需求增加的原因，主要是前期短端收益率一直处于下降通道中，而长端收益率提升后处于僵持状态，造成收益率曲线进一步陡峭化；另外长债一级发行利率走低，使目前的二级市场中长期债券具备一定的吸引力。但是，基于对未来经济走势的不确定性，机构投资者心态必将更为谨慎，因此中长期债券将会维持在窄幅震荡的趋势当中。

　　周二人民银行开展了28天1000亿元的正回购操作，利率依然持平于0.90％。本周央行极有可能再次通过公开市场操作实现对资金的净回笼。09年以来公开市场保持净回笼的操作，为未来存款准备金率的调整提供了空间。