主题：推荐文章：从美国经济看金价走势

    编者按：下面文章对金价的预言只是一家之言，可信度只能由读者自己分析判断，也有待时间与历史验证。文章可取之处在于通过对各种投资工具及美国经济的分析，得出了“黄金仍是投资避险的重要工具”的结论，此文2001年发表至今国际金价的走势与其预测惊人吻合，令人叹为观止。
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从美国经济看金价走势
    （美）达纳·萨姆尔森
（此文作于2001年9月）


由于难得的经济和历史的因素相遇的关系，我相信我们正处在一个历史性关头的前夜，金价的爆炸性上涨可能很快就使上次的高点850美元/盎司翻一番。请听我的解释。
    我的名字是达纳·萨木尔森，是美国黄金交换公司的老板。我是职业的货币收藏家、黄金交易商和资产管理人，自1980年黄金创下850美元的记录以来就从事这项工作。从那时以来，金价一直延续长期下降趋势，并在1999年终于到达了每盎司252美元的底部（我相信是如此）。
    如今金价仍停留在这个最低价上方，在向上涨的周期之前保持平衡。据我的研究，市场的基本面强烈表现出黄金的一个新的大牛市即将开始，一个使金价直冲上天，并大大高于1980年的“黄金年代”。事实上，大市场周期预示着黄金有潜力达到1700美元/盎司，比上一次的最高价翻一番。
    在黄金市场里呆过21年多之后，经验告诉我，一代人只能碰上一到两次的挣钱的机会就在眼前，而这又太容易被我们错过了！
    多年来第一次，我确信金价将不只是大涨甚至暴涨，而且有能力突破历史最高价。为什么我对金价如此乐观呢？基于几个独特的历史性因素：美国的债务陷阱和信用泡沫；日本暴发和破败周期的教训；超级膨胀中的美国货币供应；美元的不稳定性；通缩、通涨与金价的关系；道·琼斯指数和金价比值的三大周期。
    显然现在黄金为我们提供了一生只能遇到一次的投资机会。下面将是解释这个问题的论述，稍微有点长。但是如果你肯花时间研究里面的内容，我想你会同意，在不久的将来黄金就会上涨至少30%到100%，并从今天20年来的低点上涨5倍甚至更多。同样重要的是，本文将讨论你作为一个投资者怎样防止你辛辛苦苦挣来的钱财无谓地被蒸发掉，也就失去了你运用钱财的自由。

詹姆斯·布兰查尔德和他关于自由的论述
    在我们进入正题以前，我愿意花一点时间来谈论我的朋友、导师和灵感赋予者，一个真正的黄金业巨人，詹姆斯·布兰查尔德。在1974年，他几乎是单枪匹马地为使美国的黄金私有制重新合法化作斗争的先锋战士。
    从1982到1995年间，我曾有机会两次为詹姆斯先生工作，共为时9年。这是我职业生涯中极受教育和心情愉快的几年。詹姆斯教导我，黄金不仅是最可信任的可长期保存的财富，同时也是获得掌握钱财自由的源泉和标志。如果他今天还活着，我知道他绝对会对目前黄金的前景欣喜若狂。
詹姆斯的斗争哲学都是关于自由，作为独立人的自由和控制你自己命运的自由。对他来说，黄金代表掌握钱财的自由：作为世界上最古老和最普遍被接受的货币形式，黄金的价值不受政府、公司或个人的影响。他喜欢说：“黄金是唯一你可以拥有它而同时不受任何人的牵制的资产。”
    当我们进入21世纪的时候，个人自由仍旧是至关紧要的东西。虽然克服了集权主义的威胁，个人自由仍受到单位和政府的控制。同时，黄金作为投资工具被冷落在一边，而人们疯狂的追逐股票一类纸上的富贵。九十年代美国经济的巨大繁荣和强势的美元，唾手可得的股票利润和极低的*，都因为这一代人黄金的极低的价格所造成。但是经济神话已经破灭，千百万美国人发现他们自己和股票联接在一起的财富由于公司利润缩水都迅速蒸发了。而当我们失去财富的时候，我们也就失去了自由。
     而更糟的是，比任何时候都多的美国人发现他们自己陷于债务之中。如果你看一下今天周围新经济的现实，你就会发现，巨大的股票泡沫使我们腾云驾雾，但这是幻想的繁荣，很大程度上是依靠借来的钱和高度膨胀的货币供应。纸上财富疯狂地波动。然而黄金作为长期保值，没有任何东西可以与之相比。实在、可信赖和独立的黄金时代又来到了！

当前的美国债务陷阱和信用泡沫
当你深陷债务之中的时候，你就很难自由。如今的美国公司和家庭已经弹尽粮绝，使许多经济学家陷于尴尬境地。美国的非金融公司已经欠下了4万5千亿美元的债务，其中三分之二以上是在过去五年中欠下的。
    在过去五年里，家庭债务增加了近60%，总数达到6万5千亿美元，比以往任何时候都高。很多消费者的债务是以股票收益作抵押的，使得他们容易遭到股票崩盘的风险。而这巨大的债务是必须偿还的，不管道·琼斯指数是在11000点还是在7千点。
    仅2000年就有超过1千6百亿美元的使用“sub prime”抵押的贷款贷给低信用度的借贷者，占抵押总量的11%，而在1993年该项贷款才有400亿美元，占总额的4%。“sub prime”抵押贷款是贷给那些信用不完美的借贷者的。
    美国如此空前的公司和个人债务都是起源于令人兴奋的然而是错误的理念上，即经济和股票市场都会永远膨胀。因为借贷和消费对经济可能有好处，银行家关心的是，能够贷款的公司和个人的债务都堆积如山，当经济走下坡路的时候就到了危险的境地。

日本繁荣和破败周期的教训
    事实上，许多经济学家在担心美国经济面临着类似日本经济九十年代初的情况：巨大的股票和信用泡沫突然破裂，随后是长时间的痛苦的经济衰退。在不到三年间，从1989年12月到1992年8月，日经指数跌掉63%，从最高点38916点跌到只剩14309点。今天已经稳居在12000点之下。这就是八十年代令人羡慕的日本经济神话！
    当然，美国经济和日本经济不同，美国银行比处于高度泡沫中的日本银行强，美国高度增长的生产率是基于真正的高技术创新和投资，给我们的膨胀打下更多的物质基础。日本的政策制定者不敢采取适当的*政策，而美国的货币增加很快，也许是太快了，这点我们后面还要讨论。
    然而今天美国和九十年代的日本有许多相似之处令人担忧。最大的相同点就是债务。过多的债务是日本最薄弱的地方，而太多的债务也是我们的心病。目前我们债务的数量甚至已经超过了日本八十年代末期，美国人已经深陷于股票市场之中。在去年股票市场达到顶峰的时候，美国家庭所有的股票达到其可支配收入的175%，差不多是1989年日本家庭平均所有数量的两倍！不趋而同的是在过去几十年里一些国家发生的巨大的财产或是股票市场繁荣都导致了巨大债务堆积，导致深度长期的衰退，例如日本、瑞典和英国，都发生在九十年代初。
    和八十年代初的日本一样，美国的股票泡沫产生了大量的纸面繁荣--暂时的财富，成千万的美国人借钱--经常是从信用卡上--用于消费。在这种格林斯潘称之为"非理性的繁荣"中，许多人将招致债务的纸做抵押，换取漂亮的房子、豪华汽车、浪漫假期和其他"美好生活"的陷阱。的确，许多美国人提前使用信用卡和家庭资产借贷而向股票市场投入更多的钱，使已经过热的经济和股票市场着了火。
    有这样的火种，就非得燃烧不可了。自去年的顶峰以来，我们在所谓的"市场调整"中已经损失了4万亿美元纸面财富，而这仅仅是开始。这种疯狂的纸面投机反过来缠住了我们。失业人数已经达到了衰退的1991年以来的最高点，而随着.com和e经济的全面崩溃，美国人的债务已经变成实实在在的可怕的现实。

高膨胀的美国货币供应(M3)
    货币的超额供应是*的最基本形式，并直接和全国盛行的信用泡沫挂钩。美国的货币供应以惊人的速度增加，在过去6年里增加了80%。2000年M3增加了9%还多，这还是在美联储加息的时候。今年，在降息之后，货币供应的年增长率超过了10%。
    只要出现经济问题，美联储似乎总是想到要无限制地增加市场现金的供应，而不管长期的代价有多大。自七十年代尼克松政府取消金本位制以来，美国的货币供应从未增加这么快，实际上美国财政部是在国家历史上第一次如此任意印制美元。这种松动的货币政策造成了巨大的*、高企的利率和暴涨的金价。令人惊异的是至今为止在我们的主流媒体中还没有多少人谈到这点。
    通过减息，美联储往我们的经济里添加了越来越多的货币，国家的信用泡沫得以继续胀大而不破灭。在宣布降息的时候，美联储在公开市场上买下财政部的债券，所以就向经济中注入更多的货币。这种*的目的是鼓起衰退中的经济，但这使得已经膨胀的资产估值更高，更加大了贸易逆差，因而适得其反。
    有句话说“毁于消化不良的企业比饿死的企业更多”，这句话可能对经济也适用。可使用的现金越多，消费越高。贷款越容易，债务越多。当我们的公民用极便宜的进口货塞满自己时，我们的贸易逆差却得了肥胖症。去年贸易赤字增加了40%。现在我们的贸易赤字大约是5000亿美元！也就是说，5000亿美元在外国人手中。当美元走软的时候会发生什么事？在某个时刻这个巨大的不平衡会导致外国投资者因为害怕美国的财政体系无法偿还债务而从美国撤离资金。这种可以理解的，但也许是不可避免的资金撤离会大大减少美元的价值，并使我们的"软着路"变成可怕的痛苦的崩溃。

不稳定的强势美元
似乎是蔑视几乎所有的经济学定律，尽管美国货币供应膨胀达到了天文数字，巨大的贸易逆差、增长的*、股市直线下跌和经济萎靡不振，美元依旧令人难以置信的保持坚挺。为什么？唯一的答案似乎是尽管这造成了对国外投资者不公平的待遇，但美元是人们唯一的选择。的确，如今美元篡夺了黄金作为"世界最终货币"的角色，至少暂时是如此。
    自1997年初以来，美元升值了27%。结果是美国工业受到便宜进口货的冲击，降低成本无法承担货币升值近30%。由于美国靠吸引大量国外资本平衡了自身5千亿美元的赤字，必须保持美元的强势以保证债务预算的气球不至于破裂。
    于是美联储有很多理由要保持美元继续*，尽管这对美国的制造业造成了冲击，并给市场带来了压力。布什政府轻率地支持降息，同时大规模减税，这会大大减少预算盈余，使得未来美国政府不得不借钱。这些做法只会破坏美元的根底。
    为了这些明显的短期利益，强势美元冒着巨大的风险。由于市场压力增大，承受压力的美国货币在基本面发生变化时就会大幅下跌，而现在基本面正在发生变化！任何欧洲或是远东经济好转的微弱迹象都会引起对国外资本投资的有力竞争，将资金撤离美国。随着我们的贸易和货币逆差增长到了不成比例的地步，国外投资者在重要地方的微小变化都很容易触发大规模撤资，使美元直线下跌，从而使我们已经蹒跚的经济雪上加霜。这将不是一个美妙的前景。
而对黄金投资者来说，好消息就是黄金将因此而大大升值。几个月前我们已经向我们的客户发出忠告，人为造就的强势美元应对人为压低的黄金价格负主要责任。美元走弱和金价走高可能已经不远了。

通缩、通涨和金价
    在著名的市场分析家艾登的一系列杰出文章中，清晰地分析了美元与金价的关系，美国经济存在的通胀、通缩的风险，以及为什么金价在两种情况下都能获益。
    简而言之，艾登的理论是，和通常的认识不同，黄金不是商品，而纯粹是货币，因而就和任何其他货币一样对汇率做出反应。在过去十一年里，外国人在美国投资了1.7万亿美元，主要是因为欧洲和亚洲的经济相对比较弱。如此巨大的海外资本的流入，和狂热的美国消费者的花费，是我们经济繁荣以及美元空前强大的两个主要原因。
    如今是到了收场的时候了，美国的经济奇迹和八十年代的日本经济奇迹一样，都是令人怀疑的。预测美国的经济增长率只有欧洲的一半，因而美国的利率（借入美元的成本）正在迅速向欧洲的水平靠拢。只是因为世界其他地方表现不佳才使美元维持如此强势。由于欧洲的复苏，甚至即使没有--美元必须贬值以恢复世界贸易的平衡。当这个过程不可避免地发生的时候，随着美元下跌，金价就会上升。问题只是在什么时候和有多快。
    如今美国面临着严重的通货紧缩的威胁。股票市场上损失了4万多亿美元，这仅仅是开始。道·琼斯指数仍处于其历史高点附近，必定要真正下跌，只不过这个调整将显得较为温和。当再有4到8万亿美元损失时，这种财富的损失留下的真空将威胁到我们经济的生存。美联储怎样平衡这个压力？如果过去有什么启示，那就是向尸体输入更多的金钱，一种有可能引起真正*的方法。高通涨也会导致美元贬值和黄金升值。

道·琼斯指数和金价比值关系的三大周期
    大家都知道，道·琼斯股票指数几年来早就是过度高涨了。甚至近年来的"调整"也只是迹象。考虑一下我们刚刚考虑过的基本面--巨大的美国信用泡沫，过度膨胀的货币供应，不稳定的美元和导致*的通货紧缩的可靠迹象，只有鸵鸟才看不到股票市场唯一要做的事就是深跌再深跌。
    如下面一节所述，在过去100年里道·琼斯工业股票平均指数有十三次从前期的高点下跌了30%或更多。有七次下跌超过了45%！令人惊异和恐慌！从2000年1月11723的历史高点刚刚开始下跌，投资者已经受不了。等着真正的流血发生吧！
    如果过去的表现对预测未来有什么启示的话，那就是道·琼斯指数正在向8000点或者更低点位下跌的途中。你说这不可能？谁能想到纳斯达克指数这么快就从最高点下跌了一半还多？当然，就股票指数所达到的惊人高度来说，这个预测还是保守的。
    从更长的周期来看，可以清楚地看到，我们正处于一个历史关头，一代人碰到一次的经济转折点。在一百年里，道·琼斯指数忠实地遵循着每次18年的相对于长期平均线的上涨和下跌周期。最近的股市牛市周期始于1982年，达到的高点比以前高得多，现在已经止步了。在非常的繁荣期后，在其中道·琼斯和纳斯达克指数都离开它们的长期平均指数非常远，现在我们可能正进入一个时期，股市指数将大大低于长期平均线。也就是说，如果历史重演，在道·琼斯股票指数下跌时，其他投资渠道例如黄金将会历史性地取而代之，价格高出其长期平均线。
    如果道·琼斯指数和以往一样，从其峰值11750点下跌30%，这只是很保守的估计，它就会跌到大约8225点。如果它达到的高度泡沫太多，更可能的是调整40%左右，达到7050点。而50%的调整则会下跌到5875点。
    现在让我们看一下道·琼斯指数和金价的比值(D/GR)。研究金价和股市关系的最重要的工具。D/GR是和道·琼斯工业平均指数相等的黄金的盎司数，从历史上来看，每当道·琼斯指数很高时，金价都很低，D/GR指数就很高。但是当道·琼斯指数从历史高位"调整"时，金价相对道·琼斯指数就上升，使得D/GR指数回到趋势线上。
    下面是几个例子。1929年大崩盘之前，当道·琼斯指数达到空前的381.17点的时候，D/RG指数超过18：1，也达到了历史高点。换句话说，在大崩盘之前，要18盎司多黄金的价格才能等于道·琼斯平均工业股票指数。在大崩盘过后，当股票下跌了大约82.9%的时候，D/GR指数减少到只有2：1。与此相类似的是，1966年道·琼斯股票指数达到又一个历史高点995.01点，D/GR指数超过28：1。在8年间道·琼斯股票指数下跌了36%，达到631的底部。然而金价从每盎司35美元上涨到200美元多一点，于是D/GR指数回落到3：1。而在股票指数上涨之后，金价由于*上涨得更快，在1980年D/GR指数达到了1：1。
    再让我们来看现在的情况。因为金价处于20年来的低位，而道·琼斯指数达到了历史高位11750点，D/GR达到了历史最高值43：1。按照保守的算法，即道·琼斯指数像以前每次到达顶峰之后那样下跌30%，这在过去曾经出现过13次，将使道·琼斯指数达到8000点。从道·琼斯指数与黄金价格指数比中可以看出，下一次触底将使D/GR指数不超过5：1。从道·琼斯指数与黄金价格指数比中可以看出，触底的范围在1：1到5：1之间，5：1是保守的估计。如果道·琼斯指数为8000点，按保守的算法，金价应当在每盎司1600到1700美元之间。如果道·琼斯指数下跌40%，到达7050点，D/GR指数使金价在大约每盎司1400美元。当然，过去的历史不能保证重演，但勾画出的图景令人神往。
    为了达到D/GR指数所勾画出的金价水平，黄金需要上涨到现有价位的6到7倍。从金市的历史上看，这种上涨并非完全没有理由。黄金的上一次大牛市在1968年（金价每盎司35美元，和股票指数峰值相当）到1980年（金价每盎司850美元，股市基本位于底部）间上涨了24倍。还应当记住，最近的一次股市上升周期中，道·琼斯指数从1982年的底部算起上涨了近11倍，也是以前难以想象的。事实上，当你查看道·琼斯指数、金价和道·琼斯指数与金价的比值的大周期时，金价从目前的低位上涨6到7倍是完全合理的，特别在当前的美国和世界经济的背景下是如此。

除了上涨，别无它路 ！
    金价和股价的戏剧性的走势不仅是发生在过去，并将发生在未来。十年前也没有人想到道·琼斯指数会涨到11750点。图表显示出以及市场的基本面也指示出，世界和美国的经济都在发生巨大的破坏性的变化。美国的股票市场显然进入了一个向下的周期，可能正是最近的剧烈上升周期的镜像，另一方面，金价正从其下降周期中走出来，准备起飞。当然，没有人能准确地说出市场的变化有多快，走得有多远。但我们肯定地说，金价大牛市的前景是在过去20年里从未见过的！
    我相信金价将以反复猛烈上涨的形式出现，并在两次大涨之间出现一些回调和相对平静的时期。目前的阻力位在上方的295、330和410美元。每一次突破上述价位都是向下一个阻力位发起冲击的信号。我相信只要金价突破每盎司330美元，我们很快就能见到375到395美元。我不预测这些突破实际发生的时间。这也就是为什么重要的是你在发生这些价格变化之前就有所了解。金价涨到400美元后就是在今天的低位上涨40%，不要错过它！
    初次上涨只是迈出了第一步，确认黄金牛市的开始。当金价涨过400美元，下一个真正的阻力位在550到600美元之间。只要金价突破600美元，上升的空间就被打开了。这时我们的1700美元的顶也就不是不可到达的了