主题：温总理35字再为股市发展定调

来源：经济参考报  作者：董少鹏
5日，*总理在政府工作报告中指出，“健全完善新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护”，“积极发展债券市场”。虽然仅用35个字谈及资本市场，却直指要害，为新一轮资本市场改革定下了基调。与前些年相比，制度建设和投资者权益被放在更突出的位置。

　　去年底以来，新股发行制度改革已被推上了前所未有的高度，这是因为：一新股发行价格直接关系到资本市场的基础定价机制，而定价机制往往是市场公平程度的标志；二我国新股定价体系存在明显缺陷，虽然股权分置改革已经完成，但“局部流通市”的特征并未根本扭转，新股定价不能正确反映公司基本面；三“盲目炒新”和“蓄谋炒新”现象相互交织，导致二级市场估值混乱，影响投资者长期投资的信心；四一些违法违规行为混杂其间。可以说，新股发行体制改革实质上已成为与企业改革分配改革投资改革金融改革等相互密切关联的核心课题。新股发行价格实现公正公平意味着，上市公司自我约束机制得到增强，社会财富分配公平度得到提升，投资的实业化产业化得到落实，金融机构自我约束机制得到强化，金融市场的效率和有效性得到彰显。

　　解决资本市场定价问题，要把“上市”和“退市”一并考虑，一同“健全”和“完善”。没有一个有效的退市制度，劣质公司长期“赖”在市场上，炒新痼疾则无法消除；换言之，炒绩差公司重组，其实是炒新的变种而已。政府工作报告使用“健全”和“完善”的字眼，对现行上市和退市制度的缺陷进行背书，切中了要害。而针对“投资者回报”和“权益保护”事项，使用的是“强化”字眼。把两句话统一起来看，可以认为，制度建设被置于资本市场深化改革发展的首要位置。只有制度调整到位，“强化投资者回报和权益保护”才能落到实处；如果制度有大的缺陷，单纯谈投资回报和权益保护，只能事倍功半。

　　应该说，自2009年以来的新股发行制度改革也取得了成绩，市场约束逐步增强。但配套措施不够，市场约束机制不足的问题，仍十分突出。目前新股发行制度的框架大体是完备的，缺乏的是风险揭示询价约束以及事后追惩，一些机构滥用询价手段却不尽责，有的串谋推高报价。同时，存量发行至今未能走上前台。这些都需要加以改变。

　　加快发展债券市场已提了多年，但进展并不快，需要进一步采取鼓励措施。如果债券市场壮大起来，并且实现统一互联，则会显著提升整个资本市场的估值能力，对引导股票定价体系走向稳健发挥重要作用。

　　最近一段时间，证监会主席郭树清以及各个监管层面反复就蓝筹股价值新股定价投资者适当性制度等问题进行阐释，十分直白地把市场现存的制度缺陷告诉公众，这是非常难得的。只有敢于自我解剖，才能够真正去解决问题。相信经过各方努力，一个更加公平和更加诚信的新股发行市场一定会到来！