主题：日本央行制造全球最大债券泡沫

　　如果十年后，我们再来看现在的日本央行行长黑田东彦，他究竟是天才还是疯子呢？

　　10月31日，黑田东彦的刺激方案震撼整个市场，并广受市场欢迎，甚至有人因此称他为货币大师，庆幸日本终于下定决心认真对待通缩问题。但是，黑田东彦像一些热血的对冲基金经理一样，将日本迫至一隅，买下整个债券市场，会带来什么样的后果呢？我们将拭目以待。

　　彭博专栏作家William Pesek评论称，2%的通胀目标有点过于绝对，甚至毫无意义，日本央行的这一举动很可能彻底破坏日本的市场经济。

　　Pesek表示，日本央行的这一决定将会政府债券的购买额推高到每年7090亿美元，这无异于日本央行为近代历史上最大的债券泡沫火上浇油。日本的债务市场也许也会像2008年雷曼兄弟那样，以自身的崩溃证明金融法则和万有引力。

　　更糟糕的是，日本的利率环境是非常扭曲的，投资者不会收到通常的市场悲观信号。即使在上周五日本央行债券购买行动宣布之前，日本就已经失去了实现价格发现的最后一个可靠工具。在这个需要15位数来显示国家的债务(其国债在2013年8月超过1000000000000000日元)的国家，基准收益率开始下跌。

　　如果从占GDP的比例来看，黑田东彦的购债计划让美联储的量化宽松政策相形见绌。黑田东彦的最新举动很可能意味着日版QE可能将永远持续下去。日本央行已经成为财务省的取款机，要撤出这一政策显得任重而道远。

　　所有这些流动性让很多“超现实主义”的事件在东京发生。最近，日本的1.2万亿政府养老投资基金表示将会显著调整其投资组合，把大量资金从债市转向股市。日本拥有巨大的公共债务和快速老龄化的人口，而这个世界上最大的养老金资金池正打算把资金向风险更高的股市转移！

　　然而奇怪的是，现在日本的10年期收益率仅为0.43%。一种解释是部分不受央行影响的市场正面临流动性过剩。日本央行正站在一个不得不加速的金融“跑步机”上，需要更多的万亿美元的注入，来整顿市场。

 

　　对看多日本的人来说，只要结果正确，可以不择手段。如果黑田东彦能够结束困扰日本17年的通缩问题，那么他的这步棋还是值得的。但这一观点的一个问题是，通缩并不是导致日本经济持续低迷的原因，而是一个副作用。如果安倍首相不能推出市场改革计划促使公司提高工资，那么消费品价格2%将会是一个很大的问题。如果东京还要推动消费税增长，那么这个问题就更严重了。

　　另一个问题是黑田东彦正在使日本央行成为世界上最大的资产管理公司。虽然日本央行不会承认，但这正在使日本债务的大量货币化，就像日本政府上世纪30年代做的那样。当日本央行需要一个可信的并市场化运作的债券市场时该怎么办？黑田东彦的继任者将会面临一个非常糟糕的局面，这要求继任者把一个已经有效国有化的市场重新扭转过来。

　　也许历史会为黑田东彦的天才辩护。这将取决于安倍是否有魄力冲破结构性阻碍，使就业、产业、贸易、能源得以增长。要想不被后人看作是疯子，黑田东彦最好能设计好这一史上最大胆债务交易的退出策略。

 

来源：华尔街见闻