主题：全球主要央行开始“印钞大合唱”

      判断金融危机的底与顶是不现实的，但有一些蛛丝马迹有助于我们进行清醒的分析。

　　美联储主席伯南克3月15日在接受采访时表示，美国经济已避开再度出现大萧条的风险，不会再有美国大型银行倒闭，如果政府能成功帮助银行系统恢复稳定，那么当前这场经济衰退可能会在年底结束。

　　一直被批怯懦的美联储为何发此狂言？原因是，美联储的印钞机已经开动，并且还将坚定不移地开印下去。全球市场的眼睛都在盯着美联储，北京时间2009年3月19日凌晨2时15分，美联储将宣布公开市场委员会3月例会的决议。市场广泛预测，美联储将进行狂飙突进式的货币扩张政策，在利率已降至零的情况下，惟一的办法就是数量化扩张。说白了，就是印更多的钱以缓解目前的信贷紧缩。此时，谁还能再指责奥巴马软弱无力，指责美联储救市不力？美联储的3月例会绝不是一次普通的会议，而是给美联储印钞的发动机。

　　从雷曼兄弟破产以后，美联储的救市政策已经开始。截至2008年末，美联储的资产负债表急剧扩张，到达破天荒的2.3万亿美元，增加了1万多亿美元。但这远不是结束，美联储还将继续大幅放松政策以对抗通货紧缩威胁，新一轮的计划包括扩大对房利美等美国住房融资机构发行及担保债券收购方案，数量升至6000亿美元以上，以及购买国债及公司债。美联储已同意与美国财政部协作推行一项恢复消费及商业贷款的方案，奥巴马政府表示其规模可能达1万亿美元。这样一来，美联储的负债就将再增加1万亿。

　　美联储不是一个央行在战斗，而是扩张型的货币政策灵魂附体，此前全球主要央行已经尝试过扩张央行负债——印钞救市。如上世纪90年代日本央行以此对付衰退的10年，只不过那个时候日本央行称之为“定向宽松的货币政策”，而英格兰银行在今年2月推出了750亿英镑的扩张政策，只不过英格兰银行将之命名为 “创新型的数量化工具”。当然，中国央行也尝试过，在中国金融机构遭遇大面积技术破产之时，2002年中央金融工作会议决定，中国央行推出了上万亿人民币的 “央行再贷款”，把不良资产全部剥离，而后经过注资上市等，重新把金融机构打扮成了漂亮的“新娘”。继美联储之后，瑞士将于下周收购国债、干预汇市，成为全球央行印钞大合唱中的细微和声。

　　与美联储狂乱而粗野的救市举措相比，其他央行的救市举措可谓“如歌的行板”，前者在演奏交响乐，而后者在轻吟提琴协奏曲。

　　在经济下行周期，企业必须修补破损的负债表，他们的债务会扩张、投资会紧缩，而掌握印钞权的央行则没有在短期内修补负债表、否则就将破产的担忧。由于美联储的资产负债表比2008年12月的高位2.3万亿美元缩水17％，也就是说，有17％的还款抵消了巨大的负债，美国国内在呼吁美联储“胆子再大一些，步子再快一些”。而经济危机使美元成为避风港，美国10年期国债利率之低，也为美国实行扩张最低的代价。

　　央行印钞是零利率、下调存款准备金率之后实行宽松货币政策的最后一步，央行再也拿不出其他杀手锏。我们只能祈祷经济尽快复苏，否则全球主要央行资产负债表迟迟无法修复，只能由货币持有者买单，央行破产的结果就是通胀。全球主要央行在货币领域将有形之手的作用推到登峰造极的程度。

　　金融机构不再重演大萧条一幕，不等于实体经济能够走出困境。伯南克同样指出，即使美国经济能在今年底走出衰退，失业率仍将继续攀高。今年2月份，美国失业率已升至8.1％，为1983年底以来最高，越来越多的经济学家认为，到今年底美国失业率可能升至10％。事实上，中国经济从本质上正在重演金融拯救实体经济的一幕，宽松的货币政策，加上被托在一定区间的资本市场，让我们产生了金融危机不足惧的错觉。不管是美国，还是中国，央行的印钞大合唱决不能解决实体经济的危机，货币政策是强心针，无法让经济躯体健康。

　　在央行密集的政策与实体经济的低谷中，市场人士如风箱内的老鼠，追逐着忽上忽下的货币、期货和股票。投机的货币政策不可能有价值投资的空间，而只有投机与技术的空间。当货币泡沫替代了次贷泡沫之后，我们被捆绑到了一条大船上，只能祈祷大船能够度过风雨。