主题：超级黑天鹅将降临全球黄金市场

超级黑天鹅将降临全球黄金市场

2009/11/05  来源：第一财经日报    顾虎

　　黑天鹅事件是指罕见的、不可预测的重大事件，其出现具有巨大的影响力。它在意料之外，却又改变一切，人们总是对它视而不见，并习惯于以现有的经验、技术和信念来解释，但最终被现实所击溃。

　　金融市场的黑天鹅事件是以市场趋势的突变为特征的，即原有的市场趋势会毫无征兆地突然终结，出现对原有趋势强烈反转的单边市。

　　黄金市场第一次黑天鹅降临发生在1933～1934年，经历过大萧条之后诞生的罗斯福新政，宣布私人持有黄金为非法，规定以每盎司20.67美元将私人黄金上收，然后由国会立法将黄金定价为每盎司35美元，美元很快贬值69%。

　　黄金市场第二次黑天鹅降临发生在1971年8月15日，美国总统尼克松发表声明终止美元兑换黄金的义务，公然单边撕毁布雷顿森林协议。在接下来的数年直到1980年，黄金价格从35美元升至850美元。

　　根据市场的蛛丝马迹判断，黄金市场第三次黑天鹅正在临近，而且此次黑天鹅事件对国际货币体系甚至社会结构的影响之大、程度之深和方式之奇将出乎绝大多数人的想象。

　　交易所黄金库存或被掏空

　　11月2日，世界最大的黄金生产商巴里克集团宣布结束黄金套期保值业务，并回购了100万盎司的黄金。这意味着，在黄金价格创出新高之后，巴里克依然强烈看涨未来的黄金价格。

　　还是11月2日，印度央行宣布买进IMF计划售出403吨黄金中的200吨，支付约67亿美元，价格在每盎司1041美元。这则新闻给市场极为强烈的预期，即印度央行之所以在1041美元的水位大规模建仓，或认为黄金还相当便宜。

　　此外，在卖空黄金的美国期货市场，也出现了自9月份以来黄金再次突破1000美元障碍并持续攀升的现象。纽约商品交易所（Comex）黄金期货合约数量自8月底以来已几近失控。

　　为了确保黄金在最低的价格买入，美国投资者正在转向复杂的、收货过程漫长的黄金期货合约。通过购买交割月黄金合约，等到合约到期进行实物交割，聪明的投资者正在搬空Comex的库存黄金。

　　但很快投资者发现，Comex的库存黄金在进行实物交割时出现很多障碍，人为设置各种复杂的程序以阻止更多的实物交割。数据显示，过去一年Comex登记在册的黄金库存几乎毫无变化。

　　虽然每月有大量的黄金外流，却并没有反映在Comex库存数据中。过去一年，Comex黄金总库存增长了10％或24吨。即使Comex库存数据是可信的，但也只有66吨注册黄金，而这些黄金要支持1465吨的期货交割承诺，意味着库存黄金只够支付4.5％的优先期货合约。

　　再看看伦敦金库。与Comex一样，伦敦黄金仓库也正在被掏空。迪拜计划从伦敦撤回黄金。与此同时，私人投资者和瑞士交易所买卖基金也在将实物黄金运出伦敦。

　　在投资者将实物黄金从伦敦和纽约金库搬出时，德国和瑞士也在要求将托管在美国的黄金运回国内。

　　在这种实物需求的强劲冲击面前，美国/英国的黄金市场正在崩溃。

　　谁是实物黄金主要买家？

　　与银行一样，黄金市场基本上也是在部分准备金的基础上运行的。所有登记在册的金条构成了伦敦市场和Comex实物黄金的可交割库存，这些库存充当了巨量场外黄金交易的流动性。如果市场上有足够多的交易商要求实物黄金交割（事实上已经在发生），黄金库存遭遇挤兑，实物交割将出现崩溃，黄金期货市场必然严重违约，与其同时崩盘的是全球金融体系。

　　不难理解，虽然1971年起美元便与黄金脱钩，但近40年来，美元与黄金的紧密关系丝毫没有中断过。美联储8948吨黄金储备也是美元至今还保持昏暗魅力的法宝，然而美联储的黄金储备从未被审计过，存放在诺克斯堡的黄金租借给黄金空头银行，如果黄金实物被巨量交割，黄金空头银行便无法低价回购归还，美联储的黄金储备很可能有去无回。

　　真相揭开的那一天，便是美元价值急速趋零的开始。再加上市场上黄金实物交割的崩溃，黄金期货市场土崩瓦解，实物黄金将出现有市无价的现象，没有人愿意卖出黄金现货。一旦黄金市场流动性凝固，出于对货币的信心，纯粹以纸币交换的世界贸易也将急剧垮塌。

　　这就是我们所说的，黄金市场上的超级黑天鹅。如果这个超级黑天鹅降临，笔者最关心两件事：

　　第一，中国2万多亿美元外汇储备中的美元资产还剩什么？美国政!府拿什么保证美元资产的安全？这个问题的后果很容易设想。

　　第二，谁是那些实物黄金的主要买家？黄金空头银行交割出去的实物黄金，会不会是黄金空头自己另设的公司？看看场外交易商背后错综复杂的股权关系，黄金市场上上演的这出“逼空”大戏的多头主角，会不会是黄金空头银行自己？美国外交关系协会国际经济部主任本·斯特尔2007年预测，“私营黄金银行”将在美元崩溃后出现，这些“私营黄金银行”的大股东会不会是当今的黄金空头银行？

　　这如果是真的，那么这将是人类历史上由“没有祖国的银行家”发动的以黄金为武器的，大规模杀伤甚至消灭主权国家货币的“战争”，包括美元。

　　黄金成为全球货币体系的大规模杀伤性武器，真正的超级黑天鹅，已经不是会不会来的问题，而是很可能已进入按月倒计时的阶段。

　　（作者系国际金融观察人士）