主题：发展我国投资币的思考

我国的投资币包括投资金币和投资银币，都以中国大熊猫形象出现。从1982年开始发行投资金币、1989年开始发行投资银币以来，已经发行有203个币种（包括官方公布的版别），铸造的总重量2704.91万盎司（其中投资金币514.30万盎司，投资银币2190.61万盎司），占贵金属币发行总量的37.65%，成为整个贵金属币大家族的重要组成部分。

回顾历史，我国投资币已经走过33年发展道路，为整个市场发展做出重大贡献。展望未来，面对机遇和挑战需要认真总结发展经验，积极调整发展战略，努力谋求更大发展空间。

一、贵金属币产品结构面临重大战略选择

虽然我国投资币发展规模正不断扩大，但从整个贵金属币的内部结构看，投资币仅为37.65%，纪念币达到62.35%，形成了以纪念币为主的产品结构。

随着国家经济发展和社会需求不断增加，我国贵金属币的市场规模要随之扩大，将是一种历史发展趋势。面对这种发展趋势，就向我们提出一个严肃问题，即今后的产品结构仍然以金银纪念币为主，还是逐步形成以投资币为主的发展方向？是否需要对多年形成的产品结构和发展战略进行重大调整？

（1）分析认识这个问题，首先应认真观察国际上金银纪念币和投资币的发展状况。根据“中国现代贵金属币信息分析系统”的数据统计，2014年世界其它国家发行金银纪念币总重量与我国发行金银纪念币重量的对比见图36。在这里需要说明的是，“中国现代贵金属币信息分析系统”对国际发行金银纪念币的数据统计存在遗漏，但这些数据已能反映出国外发行金银纪念币的基本状况。

 

如图36所示，2014年国外其它国家合计发行纪念金币大约22.71万盎司，我国发行纪念金币合计18.41万盎司，两项共计41.12万盎司。我国大约占发行总重量的44.77%。国外其它国家合计发行纪念银币大约263.53万盎司，我国发行纪念银币合计284.32万盎司，两项共计547.85万盎司。我国大约占发行总重量的51.90%，已经超过世界其它国家的发行总和。以上数据至少说明，我国金银纪念币的发行总规模已经处于世界冠军位置。

国际投资币发行状况与我国投资币发行状况的对比见附表19、图37和图38。国际投资币的数据来源于相关国家造币机构官方网站。

如附表19所示，我国投资金币和投资银币的发行规模呈现螺旋式增长态势，但与其它投资币发行国家相比，仍存在一定差距。为简化分析起见，以下将以美国数据为主进行对比分析。

 

如图37和图38所示，美国是全世界投资币的发行大国，五年来与美国相比，我国的差距虽然正在逐步缩小，但总体差距仍然很大，特别是投资银币的差距非常巨大。2014年美国一年投资银币销量已经是我国全部投资银币发行量的2倍多。

以上数据充分说明，虽然我国目前不是贵金属币发行大国，但我们的短板主要是在投资币方面存在差距，而金银纪念币发行规模已成为世界冠军。

（2）从国内金银纪念币的实际情况看，多年以来我国一直把主要精力放在发行金银币纪念币上，36年来已经发行386个项目，1814个币种，每年平均10.72个项目，50.39个币种。由于长期以来，特别是2000年之前，一直采取高强度的项目开发策略，有些项目仅从短期商业利益出发，缺乏严肃性、必要性和计划性，致使我国金银纪念币宝贵的历史文化资源受到过度开采，形成优秀项目开发难度加大，重复项目趋多，如果沿着这条道路继续发展下去，不仅会降低项目题材的质量和吸引力，也会给后人留下烦恼和遗憾。从市场承受能力看，金银纪念币毕竟不是价格低廉的邮票，收藏投资的总需求一定程度上受到较大限制。客观地讲，这次出现的市场调整，由内外因素共同作用，从内因上看供应总量螺旋式上涨，应该也是重要原因之一。从目前情况看，由于金银纪念币的发行强度较大，收藏投资者很难适应，收藏投资信心受挫。特别是近些年，市场价格连续走低，金银纪念币亏损面加大，保值增值功能大幅减弱，整体的比较优势下降，市场发展空间正在受到压缩。如沿着这条老路继续走下去，很有可能形成费力不小，事倍功半，浪费资源，劳民伤财的被动局面。最后从历史发展轨迹看，翻开中国钱币发展史，没有任何一个历史时期发行过如此之多不具备货币流通功能的金银纪念币，如果不加节制，不知我们的后人会如何评价。

（3）从国内投资币的情况看，我国投资币起步时间不晚，也有自己的鲜明个性，已经形成享誉国内外的知名度。但从市场现状看，发展速度相对较慢，纪念属性大于投资属性，投资的手段渠道匮乏，获取投资收益的机会处于相对被动状态，未形成投资套利的完整体系，市场发展空间受到较大限制，发展潜力也未得到充分认识。

综上所述，我国贵金属币市场不断发展将是一种趋势，但从国内外目前的实际情况看，产品结构确实存在较大问题和不足。从科学健康稳定发展的大局出发，如何从战略高度对我国贵金属币的产品结构进行适时调整，实现以投资币为主的战略转变，已经成为摆在我们面前的重大选择题。

二、进行重大战略调整的环境条件与机遇

对我国贵金属币产品结构进行重大战略调整，势在必行。但实现这种战略调整需要环境、条件与机遇。

（1）大力发展投资币的市场基础

鉴于在资金规模上投资金币占有绝大比重，以下将主要分析我国黄金市场的

发展空间。

随着经济发展和人们物质生活提高，我国已经逐渐成为世界实物黄金消费大国。从附表5中可以看到，10年来我国实物黄金的年消费量逐年递增，虽然2014年与2013年相比有所下降，但仍达到全年889.60吨消费量。由于实物金条的消费意向与金币趋同，以下重点考察国内实物金条与金币的消费结构。五年来，国内实物金条与金币的消费结构见图39。

 

如图39所示，五年来我国实物金条的增长速度惊人，受国际黄金价格下跌影响，2014年与2013年相比，虽然录得大幅下降，但仍具有接近500万盎司的市场容量。相信随着国际经济形势变化，我国实物金条的消费能量也会逐步筑底回升。另外，从对比数据看，与实物金条消费相比我国官方铸币用金一直在5%至10%之间徘徊，提高市场占有率，发展扩大投资金币的市场腾挪空间巨大。

另据有关数据显示，我国每年的白银消费在8000吨左右，已经成为世界上仅次于美国的第二大白银消费市场，预计到2020年，有望达到4000亿元的市场规模，大力发展投资银币的市场空间也不存在任何问题。

（2）大力发展投资币的产品基础

首先我国的投资币是国家法定货币，受政府委托由中国人民银行专责发行，代表国家形象，产品的成色、重量和质量能够得到充分保障，在与其它贵金属产品进行市场竞争时具有无可置疑的垄断优势，只要销售政策和价格具有竞争性，同时具备投资套利的操作优势，产品的垄断优势转化为市场优势相对容易。另外，我国的投资币已有33年发展历史，自身的产品特性明显，在国内外的影响力正不断增强，为进一步加快发展已经奠定了较好产品基础。

（3）大力发展投资币的政策基础

长期以来，制约我国投资币特别是投资金币在国内市场迅速发展的障碍之一就是受到税制限制。经国务院批准，2013年1月18日，财政部发布“关于熊猫普制金币免征增值税政策的通知”（财税[2012]97号），决定自2012年1月1日起，免征五种特定规格熊猫普制金币的增值税。出台这项重大政策，不仅为投资金币通过正规渠道进行大规模回购提供了政策和税制保证，同时也为加快中国金币事业发展提供了重要契机和条件。

综上所述，在我国大力发展投资币的市场消费空间巨大，又有国家政策支持，同时产品经过三十多年锤炼，因此对我国贵金属币产品结构进行战略调整的环境、条件与机遇已基本具备。只要解放思想，大力改革，制定和实施具有市场竞争力的销售政策和销售价格，构建相对完备的投资盈利机制和销售体系，我国投资币的市场就一定会取得长足发展。

三、进行重大战略调整的前景与意义

调整我国贵金属币产品结构势在必行，环境、条件与机遇已经存在，如果切实行动，政策对路，那么在二至三年内投资金币每年达到100万盎司、投资银币每年达到1000万盎司是完全可能的。如果继续发展，假如有一天，投资金币的年销量能达到300万盎司，投资银币的年销量能达到3000万盎司，那么我国的金币事业将会是另外一种前景，单纯依靠金银纪念币的发展模式也将最后终结，这对市场发展意义重大。

（1）藏金于民，更好发挥投资金币在民间储金中的作用

众所周知，黄金作为一种重要战略物资在国际政治和经济占有重要位置，它不但可以提高一个国家在国际事务中的话语权，同时也可以抵御政治和经济风险，因此黄金储备的多寡就成为体现国家经济实力的标准之一。国家的黄金储备可分为官方储备和民间储备，所谓民间储备就是藏金于民。当然民间储备黄金的形式很多，但官方铸币更能代表国家意志和形象，特别是投资金币与纪念金币相比，消费起点相对较低，更容易被民间广泛接受，可在藏金于民中发挥更大作用。

实际上，国务院出台政策免征普制熊猫金币增值税，已经反映出政府有意通过扩大投资金币销量，落实藏金于民政策的战略考虑。笔者相信，如果能顺势国家的政策导向，大力推广投资币特别是投资金币，将可使中国金币在扩大藏金于民中发挥更大作用。

（2）大幅提高中国金币形象，提高市场占有率

我国实物黄金和实物白银的市场消费潜力巨大，目前中国贵金属币的市场份额有限，影响力受到限制。从产品性质看，由于使用价值上的差异，要想在整个市场份额中占据绝对优势是不可能的，但在现有基础上逐步扩大市场占有率，不但可能而且十分必要。如果能借助投资币的产品优势，实现加快发展目标，提高市场占有率，无疑会大大提高中国金币在整个社会中的地位和影响力，同时促进金银纪念币的拓展，推动中国金币事业更好发展。

（3）有效保护项目题材资源，实现科学有序开发

虽然我国历史文化悠久，但有效的项目题材不是取之不尽的，过去一段时间的过度开采，已经给这个丰厚的宝贵资源造成了一些伤害，给当下和今后有效利用造成困难。调整发展战略，逐步改变产品结构，在大力发展投资币的同时，大力压缩金银纪念币的发行规模，缓解项目题材压力，不但可以研发出更加深受市场欢迎的精品项目，同时也可使我国宝贵的项目题材资源得到更加有序的开发利用，给后人留出更加灵活的腾挪空间，对长期持久发展中国金币事业有百利而无一害。

（4）提高金银纪念币增量质量，用增量带动存量

长期以来，由于我们一直徘徊在以金银纪念币为主的市场发展战略之中，使金银纪念币的市场存量不断聚集，特别是集团礼品消费受到较大遏制后，市场已经很难在较短时间内消化沉淀，造成短期供应过剩，市场吸引力下降，收藏投资价值降低，市场受众萎缩的被动局面。如果我们适时改变产品结构，大力压缩金银纪念币的发行规模和力度，不但可以腾出精力加块投资币发展，同时也可以大幅提高金银纪念币增量的文化价值和投资价值，增强市场信心和关注度，利用存量与增量之间的辩证关系，用增量的市场效应拉动存量消化吸收，实现整个金银纪念币市场的良性循环和互动。市场经济就是利益经济，没有收藏投资者的利益也就没有经营者的利益，如果能够通过调整产品结构，大力提高金银纪念币的保值增值功能，一定会为整个市场长期发展提供强大动力。

（5）改变效益增长点，实现市场多方利益共赢

对经营者来说，原有产品结构已经形成相对固定的收入结构。如大幅调整产品结构，是否能继续维持收入效益不断增长的经营动力？答案是肯定的，通过投资币的规模经营效益，同样可以提供契机，使企业效益不断增长。按以下方案测算：投资金币按100万盎司发行规模计算，投资银币按1000万盎司发行规模计算；金价以2014年平均金价250元/克为基数，银价以2014年平均银价4元/克为基数；金币平均升水按国际标准6%计算（目前平均升水为11.37%，已考虑参与市场竞争的价格下调因素），银币按国际标准每枚加28元加工费计算（目前为32元，已考虑参与市场竞争的价格下调因素），投资金币每年可实现销售收入82.42亿元，投资银币每年可实现销售收入15.24亿元，两项合计97.67亿元。如果经过艰苦努力，真正实现投资金币300万盎司，投资银币3000万盎司的年度销售规模，仍按上述假设条件计算，投资金币和投资银币两项共计可实现销售收入292.99亿元。以上数据仅为投资币一项，如果再将不可缺少的金银纪念币销售收入计算在内，对经营者来说，不仅可以保证效益不断增长，而且这种效益也是惊人的。于此同时，随着产品结构大幅调整，金银纪念币供应总量下降，必然会大幅提高它们的收藏投资价值，给广大收藏投资者带来更好的经济回报，并有可能带动存量价值提升，实现市场良性循环。综上所述，如果采取切实措施，真正实现产品结构战略调整，完全有可能实现国家利益、经营者利益、收藏投资者利益和社会效益的多方共赢，为中国金币事业更好发展做出贡献。

四、进行重大战略调整的对策思考

传统经营模式和思维模式已经运行多年，进行产品结构大幅调整不会是轻而易举之事，一定会遇到很多预想不到的困难、问题、风险甚至阻力，如何进行结构调整？如何实现结构调整？一定需要进行大量艰苦努力。

（1）进行产品结构调整，首先要转变经营观念，克服体制机制障碍。对于国有垄断企业来说，首先要克服只愿乘凉不愿栽树的体制惯性，防止政绩冲动和单纯追求企业短期利益的弊端。特别是进行产品结构战略调整，要面对市场，参与竞争，承担一定风险，最后的成效很难在短期内实现。对此就要从长远利益出发，具有敢为人先、敢当人梯的宽大胸怀和制度激励。只有改变传统的经营观念，克服体制机制障碍，才有可能迈出产品结构战略调整的第一步。

（2）把调整产品结构作为发展中国金币事业的头等大事，从思想和行动上统一认识。调整产品结构，大力发展投资币，不是权宜之计，而是从长远利益出发的系统工程，要握紧拳头，集中全力实施。为此要统一认识，调动各方面的积极性和创造性，在战略上藐视困难，在战术上重视困难。一旦迈出脚步，就不再回头观望，在崎岖道路上奋勇攀登，直达最后的目标。

（3）投资币发行量巨大，从整体上说，长期收藏取得投资收益的机会不大，它的投资价值主要在于随贵金属价格波动，在低买高卖的套利操作中获益。因此面对市场竞争，首先要遵循国际惯例，制定实施一套有竞争力的价格体系和回购体系，这是扩大市场规模的基础和关键。目前，我国投资币的销售价格和买卖差价率与国际惯例相比偏高，在与其它实物黄金产品的竞争中缺乏吸引力，如果不从根本上解决价格和买卖差价率问题，就很难将产品的垄断优势转化为实实在在的市场优势，也就很难吸纳更大的消费群体和投资群体，扩大发行规模就很可能只是一厢情愿，无法得到市场认同和接受。因此调整价格和买卖差价率将会成为决定成败的重要经济杠杆。

（4）调整产品结构，参与市场竞争，价格调整势在必行，由此会带来具体产品的生产成本问题。长期以来，在我国投资币的设计标准和质量标准上一直存在较大争议，如果一直纠结在这些争议上，会对产品结构调整产生影响。实际上我国投资币每年变化图案、精制不精、普制不普的特性长期存在，已经形成自己的鲜明特性，提供了收藏属性的附加功能，对此应该充分肯定和继续坚持。解决生产成本问题，主要应从提高生产效率入手，通过技术攻关，挖掘潜力，大力减低生产的平均成本。只有扬长避短，发挥优势，才有可能真正提高产品的市场竞争力，实现规模生产效益。

（5）构建强有力的营销体系，是调整产品结构，扩大销售的关键。从现实情况看，传统的零售体系（特许经销体系）已经很难继续承担扩大销售规模的重任。近几年加入的银行销售体系，在投资金币的销售上做出了很大贡献，发展速度很快，应该继续加强。在投资银币销售方面，目前银行体系的作用没有得到充分发挥，应该设法实现突破。将来的市场零售体系应该以银行体系为主，传统零售体系为辅，充分发挥银行体系的市场扩散力和影响力，实现投资币销售规模大幅提高。

（6）进行产品结构的战略调整，要切实大幅压缩金银纪念币的发行总规模，减少项目，提高项目题材质量。发行金银纪念币项目要真正反映国家意志，符合长远规划，适应市场需求，维护广大收藏投资者利益。项目发行应遵循可发可不发的项目坚决不发，必须发行的项目要做好做精，不能为发行而发行，更不能仅从企业商业利益出发考虑发行规模，不能将国家货币发行的行政权力作为企业牟利的工具。只有真正改变发行金银纪念币的传统思维模式和利益纠缠，才有可能实现我国贵金属币产品结构的战略调整，为中国金币事业发展做出贡献。

说明：本文转载于《中国现代贵金属币市场分析报告（2014）》中第四章第一节，题目做了修改（赵燕生）。