主题：金价开年屡创新高原因分析及展望

2025年开年至今，贵金属价格整体呈现巨幅震荡上行走势，整体价格水平暴涨，贵金属价格整体短期波动率水平飙升，其中金价涨幅最为显著，伦敦现货金价和纽约期货金价更是在2025年开年后反复刷新历史新高纪录。

主要影响因素分析

一是美联储及其直盘对手货币的央行货币政策预期。

1月末至2月初期间，美联储以及其主要直盘对手货币的央行纷纷公布2025年首期央行利率决议，仅有美联储在1月30日公布货币政策决议，宣布维持基准利率水平4.25％至4.5％不变。

欧洲央行和英国央行双双宣布降息25个基点，欧洲央行宣布将主再融资利率、存款机制利率和边际贷款利率分别从3.15％、3％和3.4％下调至2.9％、2.75％和3.15％，英国央行宣布将基准利率水平从4.75％下调至4.5％。

同时，日本央行也在此期间宣布加息25个基点，将基准利率从0.25％提升至0.5％，由于前期市场预期充分，日本央行的行动没能像前一次加息一样对市场造成较大波动。

受欧美央行降息频率“错配”影响，导致直盘对手货币利率差调整，进而影响美元资产，以及美元汇率整体走强。

二是美国新一届政府的政策影响因素。

美国新任总统特朗普上任后，当即宣布多项法令，其中强势美元政策和是否出台新一轮的全面进口关税政策，引发金融市场的重点关注。

美国新一届政府在通过货币政策、财政政策促进强势美元的同时，也在不断调整对外各个经济体的关税政策预期，持续“观测”关税政策预期的影响，以及其他一系列关税调整政策，进一步支持了贵金属价格，美元汇率等资产表现也极其强势。

三是国际金价与美元指数价格“同涨”。

随着欧美央行的货币政策预期和美国贸易摩擦等预期的逐步清晰，市场中出现了阶段性的国际金价与美元指数价格同涨走势，整体走势起始的大致时间是在美国新一届政府就任至今。其背后的主要逻辑源自上文中的两大因素。

一方面，美国关税政策引发市场对大宗贸易的担忧情绪加剧，影响商品短期表现，同时，推动美元、数字货币、贵金属等资产更受资金青睐。

另一方面是非美直盘货币的货币政策调整带来的短期效应。非美直盘货币政策调整导致了市场不确定性，在过去的经验中也会引发一段时间的美元和贵金属价格同涨，如欧债危机期间就是典型案例。

四是加沙地区、俄乌地区等地的地缘政治风险暂时并未如期缓和，引发市场担忧情绪加剧，进而推进如黄金价格、美元汇率、日元汇率等避险资产更受市场青睐。由此，国际金价与美元指数价格在近期出现一定程度的同涨走势。

五是全球央行增储提供“情绪”价值影响。

根据世界黄金协会公布的数据显示，多数主要经济体的中央银行纷纷加大储备黄金的采购力度。

然而，央行增加黄金储备的行动，并未改善黄金整体的供给大于需求的基本面供需结构，根据世界黄金协会的数据，2024年四季度全球黄金的总供给为1297.4吨，2024年四季度全球黄金的总需求为1277.1吨，供需差约为-20.3吨。

以年为单位来观测，2024年全年黄金全球总供给为4974.5吨，2024年全年黄金全球总需求为4553.7吨，供需差约为-420.7吨。全球央行的购金行动，远不能改变黄金供给大于需求的基本面结构，更多的是为短期“点燃”市场情绪有所助力。

黄金价格走势的展望

展望后市，欧美央行纷纷公布2025年首次利率决议，美联储未降息且年内降息预期回落，导致息差预期持续变化，同时，美国新一届政府推动强势美元来袭，预计将持续影响金融市场各类资产价格走势，预计在2025年一季度期间支持贵金属价格表现相对强势，并逐步陷入盘整的可能性较大。进入2025年二、三季度，贵金属价格预计呈现持续性宽幅震荡的可能性较大。

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