主题：全球恐慌风暴中的黄金市场

　　一、美国：做空美元力量在美国经济回暖中逐步减弱

　　美国明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔上周五表示，其认为无需出台进一步的宽松货币政策。其在美联储公开市场委员会8月议息会议上投了反对票正是因为认为没有必要出台额外的宽松政策。去年11月FOMC正确地设定了货币政策，此后通胀率已上升而失业率下降。鉴于第二轮量化宽松之后通胀上升失业率下降，进一步放松货币政策是不适合的。美国纽约联储主席杜德利上周五表示，美国经济增速较预期的显著放缓，其已经下调了对未来经济复苏步伐的预期。尽管纽约联储区经济大幅好于其它地区，但整体而言，2011年迄今美国经济增长较年初的预期大大放缓。今年上半年经济疲软并不不仅仅是短期因素造成的。在过去几个月，就业市场状况再度恶化，家庭支出趋平，楼市疲软。而向好的一面是，长期通胀预期仍然稳定，且企业在设备和软件方面的投资正在扩大。目前美国金融市场情况仍不稳定，尤其是股市仍保持震荡走势。在美联储公开市场委员发布利率声明后，市场利率总体走低。这将对美国经济有利。纽约联储8月15日公布的制造业调查显示，纽约州8月制造业活动连续第三个月萎缩。数据显示，美国8月纽约联储制造业指数为-7.72，预期为0，前值为-3.76。分项指标方面，美国8月纽约联储制造业就业指数为3.26，7月为+1.11；新订单指数为-7.82，7月为-5.45；物价获得指数为2.17，7月为+5.56；物价支付指数为28.26，7月为+43.33。就美国债务危机而言标普下调美国评级已经是最坏的结果，后续一旦美国经济些许回暖则对于美国经济就是利好；相反，若美国数据继续差于预期则美元本身的信誉将继续遭到质疑而导致美元下挫。货币政策效用的显现将是一个十分漫长的过程，并且在货币效应显现的过程中将无具体的规律可循，因此美联储不管是否实行QE3都将导致全球经济陷入巨大的不确定性风险中，在金融风险的威胁下还没有那种货币可以替代美元的低位。

　　二、欧洲：欧洲债券发行短期利多欧元长期则将覆灭欧元

　　欧洲央行上周四公布最新月度报告，并上调了对欧元区的经济增长和通胀预期，第三季对专业预测机构的调查显示，欧元区2011年HICP增幅料为2.6%，前次调查预估为2.5%；2012年HICP增幅料为2.0%，前次调查预估为1.9%； 2013年HICP增幅料为1.9%。调查还显示，欧元区长期通胀率预期为2.0%，与前次调查一致。欧元区2011年国内生产总值(GDP)增速料为1.9%,第二季调查预估为1.7%；2012年GDP增速料为1.6%，第二季调查为1.7%；2013年GDP增速料为1.8%。意大利财政部长特雷蒙蒂上周六呼吁，欧元区必须通过更为紧密的财政合作对抗面临的债务危机。特雷蒙蒂提议欧洲国家发放联合债券，通过分摊成本，减少某些欧元区国家的举债压力。但这项提议立刻遭到了德国的反对，德国财长朔伊布勒认为，欧元债券会使得一些成员国的财政纪律变得更为散漫。朔伊布勒表示，如果没有稳固的财政，统一货币的基础也将不复存在。特雷蒙提表示：要是有欧元债券，不会搞到今天这种地步。他说：欧洲公共财政必须做更大程度的整合和巩固，上策就是欧元债券，发行模式很多，可以研究要采用哪里一个。他和欧元集团主席容克很早就主张发行欧元债券。他认为，大趋势是欧元会员国的财政政策应该更密切协同一致。荷兰财长德亚赫8月15日表示，创建更大规模的欧洲共同救援基金或推出欧元债券并不是能够解决欧洲区债务问题的奇迹药。德亚赫称，对于创建一个更大规模的紧急救援基金或是推出欧元债券这个想法，我的意见是，这并不是能够解决问题的有效方法。其已经呼吁由一独立机构监测稳定与增长公约，并对违背该公约的国家进行责罚。他指出，更严格的财政政策及经济监管是长期对欧元区形成保障的唯一途径。对于欧元区愈演愈烈的经济危机来说，发行欧元区债券可以在很大程度上帮助欧盟解决债务危机，从而将一个国家的债务转化为整个欧盟的债务，但是这也将使得欧盟内部各国失去危机感而肆无忌惮的增加债务，最后必将导致整个欧元区瓦解。

　　第二部分：全球主要经济体复苏受阻导致原油需求减弱

　　上周，标普下调美国评级，投资者将资金从股市和商品期货逃出投向黄金，纽约原油期货一度跌破80美元，布伦特原油期货盘中跌破100美元。然而美联储将在两年内继续实行低利率，美国原油库存骤降，国际油价强劲反弹。同时美国原油库存意外骤降，国际油价连续两天上涨。美国劳工部数据显示，上周美国初请失业金人数降至四个月低点，欧美股市和油价继续大涨。但是金融信用可能蔓延到法国，8月10日欧美股市再受重创，国际原油再度走低，最低下探至79.54美元。而主要能源机构公布新的预测，显示为满足需求，全球石油库存将在今年下半年进一步下降，除非全球经济陷入衰退。受其影响，加之股市反弹，油价开始回升。但今日（8月15日）油价基本走稳，回归到美桶85美元。

　　从供需来看，原油市场需求担忧已经有化为现实的趋势。投资银行仍然在推高油价。英国咨询机构Oil Movements预计，在截至8月27日的4周内，石油输出国组织(OPEC，欧佩克)各成员国石油日均出口料将减少6万桶。IEA指出，经济暴风雨正在成形，如果明年全球经济增幅降到3%，将使2012年的原油需求增长预估大减逾60%，为每日增加60万桶；该报告使市场对经济合作及发展组织国家(OECD)原油需求的担忧加剧。

　　随着8月份以来国际油价暴跌，标准普尔下调美国信用等级，经济复苏不确定性增强。分析师对油价预测分歧也拉大。高盛银行认为，油价暴跌对于消费者来说是对冲远期合约的好机会，预计全球经济增长将推动原油需求增长远超非欧佩克产量增长。未来12个月全球GDP将增长4.3%。最糟糕的时期已经过去，未来几个月商品需求将增长。2012年布伦特原油价格将平均每桶130美元。

　　本周市场的焦点将聚集在明日德法两位领导人对于“欧债问题”的商讨。近阶段“欧债问题”的不断浮现，使危机依然存在在欧元区的核心国家里，欧洲政府所采取的行动并没有成功挽救危局。明日会议关于“是否推行欧元债券”的商讨将是“欧债问题”一个极大的转机。但值得注意的是，若此次会晤未得出任何切实可行的解决“欧债危机”的方案，类似上周美联储会议的平淡收场，势必会给原油为首的大宗商品再一次的冲击。国际原油经过上周四大幅走高后周五短线震荡整理，本周可继续关注84.0美元附近支撑，如若守稳有望进一步走高试探90美元附近压力。

　　总体来看，全球经济和金融市场不确定性给油价前景带来迷茫，但是油价涨跌应该有度，上不能超过消费国承受能力，下不能低于产油国财政预算平衡。因而油价下跌限度应该在每桶70美元附近，上涨限度应该在每桶120美元，尽管可能会短暂突破上述界限。

　　第三部分：国际黄金，白银市场上周回顾与本周展望

　　世界最大黄金ETF基金SPDR Gold Trust上周大幅减持黄金26.13吨，持仓量为1260.17吨；世界最大白银ETF基金iShares Silver Trust上周净减持白银304.56吨，持仓量锐减至9705.89吨。两大ETF同时大幅减仓，表明金融市场逐渐归于平静，前期的获利多头开始获利了结。

　　美国的3A评级被标普调降引发了市场对美国经济前景的担忧，加上不断走软的各项经济数据，投资者开始担心美国和全球经济将面临二次探底的危险。上周初始阶段市场恐慌情绪浓厚，市场谣言四起，传言法国或被调降评级，欧美股市连续暴跌，避险情绪不断推升金价刷出新高。随后三大评级机构出面辟谣，欧元区局势也在各方努力下略为稳定，同时中国股市的强势回暖引领了欧美股市止跌回稳，全球金融市场在经历了一轮狂风暴雨后逐渐归于平静，金价也在屡创新高后出现回调。

　　近期对于黄金市场的主要利空因素：美国商务部上周五公布的美国7月零售销售月率好于预期，稍微缓解了投资者对美国经济前景的担忧；芝加哥商业交易所上周四宣布调高黄金期货合约保证金，引发大量投机盘获利了结；欧洲央行采取行动，购买西班牙和意大利国债，西、意两国的国债收益率迅速降至5%上方，在很大程度上稳定了投资者的恐慌情绪；两大ETF基金同时减仓，引发众多获利过头平仓了结；中国股市强势回稳，引领全球股市逐步摆脱连续暴跌，中国相对稳定的经济局势起到了缓解投资者恐慌情绪的作用；欧洲监管机构ESMA宣布，比利时、法国、意大利和西班牙将自8月12日起禁止卖空，这在一定程度上限制了市场的投机行为，起到了稳定金融市场的作用；德、法两国领导人将在本周二进行会晤，试图联手采取行动以解决欧债问题，欧洲债务局势或会得到进一步缓和。

　　近期对于黄金市场的主要利多因素：受到标普下调美国3A评级和美国经济数据走软影响，市场预计美联储为刺激经济和消费可能会进一步加大流动性，推出第三轮量化宽松政策；上周五公布的美国8月密歇根大学消费者信心指数远低于预期水平，加剧了投资者对美国经济强劲的担忧；法国银行业对欧洲各大国的风险敞口太大，欧债问题有向该国蔓延的危险。

　　总的来说，前一轮的风暴暂告结束，是否会酝酿下一轮的爆发目前还很难说，在尚无消息面指引的情况下，前期积累的获利盘可能会打压金价，近期金价或会面临盘整格局，走势可能比较纠结，投资者可以观望为主，等待充分回调整理后在低位建仓。

　　从技术分析角度来看，目前黄金做多动能有所减弱，超买迹象较为明显，金价在触及2倍布林上轨后出现回调，并受到布林上轨的较强支撑。从中长线来看，方向仍偏多头，但短期内可能面临技术性的回调整理。主要的压力位置为1768，1787，1806。

　　白银方面，银价走势愈发纠结，目前k线、EMA6线和EMA24线三线粘滞，威廉指标在中位附近，ROC指标略高于零轴，且运行平稳，MACD指标双线长期粘滞。综合各指标来信号谨慎偏多，但做多动能明显不足，且银价近期震荡快，振幅小，操作风险太大。重要压力位置为：39.8，40.9，41.5。

　　第四部分：中国经济形势与A股市场分析

　　7月末，广义货币（M2）余额77.29万亿元，同比增长14.7%，分别比上月末和上年同期低1.2和2.9个百分点；狭义货币（M1）余额27.06万亿元，同比增长11.6%，分别比上月末和上年同期低1.5和11.3个百分点；流通中货币（M0）余额4.52万亿元，同比增长14.3%。当月净投放现金705亿元，同比多投放67亿元。市场人士指出，货币供给增速6月反弹后，7月继续下降，与市场预期较为一致。主要是由于信贷下降使货币乘数降低，以及7月存款减少较明显所致。7月人民币贷款增加4926亿元，同比少增252亿元，比6月少增1413亿元。分部门看，住户贷款增加1762亿元，其中，短期贷款增加541亿元，中长期贷款增加1221亿元；非金融企业及其他部门贷款增加3157亿元，其中，短期贷款增加1313亿元，中长期贷款增加1042亿元，票据融资增加653亿元。7月人民币存款减少6687亿元，同比少增8166亿元。其中，住户存款减少6656亿元，非金融企业存款减少4057亿元，财政性存款增加4592亿元。外币存款余额2477亿美元，同比增长12.3%，当月外币存款减少87亿美元。半年GDP增速达9.6%，今明两年维持在8%以上不成问题。从小周期看，7月PMI继续放缓，但分项中新订单和采购量反季节回升至51.1和52。 A股二级市场估值中枢已经处于合理区间下限。即使在全年业绩零增长的悲观假设下，当前沪深300指数的市盈率也仅为14倍，相比于之前上证综指998点和1664点两个时点。综合来看，货币的投放量不可能在短期内有明显改变，毕竟全年的货币政策重心在于收紧流动性，而从中国股市内部的情况来看，目前的估值水平其实处于极低水平，在资金量有限而整体估值水平偏低的市场中中小盘股票将受到青睐。外围股市的走软也将从长期促进资金流入中国股市对于A股资金面实际上是长期的利好因素。因此，可以预见到从今年九月开始中国股市将步入局部性牛市。

　　上证指数上周受到外围股市影响快速下跌至重要支撑位置2430点附近而后产生强烈反弹，目前虽然指数变现极其乐观，但从趋势角度来说上证指数仍未摆脱长期下降通道的制约，指数上破2824点之后才能判定完全脱离下降通道。下周短期压力位置了2660点附近，料在此压力位置下震荡时间将稍长。

　　结论：中小板指数近期走势强劲，受到5420点附近的支撑后将进一步上行至6189点的重要压力位置，但下降通道的上轨道在6276点附近，如能上破6276点则可以判定已经恢复上行趋势。中小板指数有可能在未来一段时间内先于上证指数冲破下跌通道的压制。