主题：黄金有泡沫吗

本周，黄金ETF GLD超越了追踪标普500的ETF SPY成为了目前最大的ETF，同时金价也创出了新高，这为我们敲响了黄金泡沫的警钟。

　　黄金是一种无用的资产，它既不产生收益，也不支付股息或利息，也没有其他工业用途，唯一有用的就是看起来漂亮。那为什么大家现在不买股票、债券、房地产或其他产生现金流的东西而去买它呢？有两个可能的答案：一是在当前的水平下金价被低估了；二是群体的购买行为形成了泡沫。

　　黄金价格从1999年8月的255美元上涨到今天的超过1800美元，中间没有经历过暴跌或是大的回调。显而易见，这很吸引投资者，尤其是跟同时期动荡的股市相比。所以我们不难理解人们预期金价会继续上涨，因为过去的十几年来它一贯如是。

　　然而历史经验表明资产价格不可能无限期地持续上涨，总有回调、崩盘或熊市的日子。上一次黄金发生这种情况对我们来说已经是一个遥远的记忆了，但我们都记得那些近在眼前的例子，就像20世纪90年代的科技股和2000年以后的房地产价格。

　　那么黄金与高科技股或是房产相像吗？像金融学里的很多东西一样，这取决于你怎么看它。我们近期发布了一盎司黄金相当于多少标普500指数收益的结果，与股票相比，金价被大大地高估了。当然也可以把黄金价格与其他的经济指标相关联。举几个例子，我们将金价与标普500指数、GDP、追踪工业金属价格的指数以及家庭收入的中位数相比，无论你怎么看，金价在上世纪70年代时和80年代初都被高估了，当时两位数的通胀和几轮经济衰退增加了黄金的吸引力。然而一旦危机结束，黄金随后稳步下跌了约20年。

　　在过去的十年间黄金又再度攀升，虽然与上述的指标相比，没有任何类别的指标显示当前的金价超过已1980年的相对峰值，但家庭收入中位数和工业金属价格的指标显示我们正在接近前期水平。

　　现在我们有一堆自相矛盾的经济数据，那么，这一切告诉我们什么呢？

　　黄金ETF的规模强烈预示着泡沫，因为它表明每个人都对黄金赌上了一切；金价与标普500指数收益之间的关系也强烈预示着泡沫；黄金价格与工业金属价格和个人收入相比的结果同样在大喊着“泡沫！”，但要是和GDP或标准普尔500指数相比，它只算是一句悄悄话：“泡沫？”

　　在很长一段时间里，黄金一直是一种较差的投资，同时期的股票、债券、房地产都产生了良好的回报，这种情况在将来也可能是这样。

　　即使黄金能不明确地算作泡沫，当投资者转向其他更可持续的投资项目时，它的价格可能会急跌。规模庞大的黄金ETF几乎注定了卖方在当前的价格下找不到买家，买家只有在黄金变得便宜时才会出现，我们所有的比率指标都显示那意味着相当大幅度的价格下跌。

　　预测资产价格泡沫总是比预测泡沫破裂要容易，现在金价的下行风险要远大于上行概率，但这个判断有很多年了，没能减缓金价上涨。房产价格和科技类股也表明，即使客观的指标(比如P/E比率或租买比率)显示市场已经失衡，泡沫也可以存在很多年。

　　现在谁也说不准金价什么时候会有调整，但一旦发生，情况一定会很糟。

新闻来源:期货日报