主题：5年前发布38号文能否解决行业发展新问题？

2011年11月11日，国务院颁布《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》(国发〔2011〕38号 )。对于文交所来说，它是悬在头上的一把利剑。但艺术品份额化的叫停，并未掐灭文交所的生机，反而越发蓬勃，从2011年的20多家发展至现在的150余家。

　　走过5年时光，38号文仍然是悬在文交所头上的一把剑，不过有分析称这把剑或已“生锈”，其无论是规范行业发展还是投资者利益保护上都难以起到当初的作用。38号文的限定制约或已“圈不住”文交所发展中凸显的问题、滞后于行业发展。

　　一、38号文颁布背景

　　当初文交所推出艺术品份额化交易后喧嚣一时，尤其是2010年开始，各地纷纷效仿，深圳、天津、湖南、陕西等多地文交所尝试艺术品份额化交易模式，引得无数投资者竞折腰，份额化一度曾成为文交所代名词。

　　但这种模式在开放之后便乱象丛生，暴涨暴跌、暗箱操作、退市缺陷等诸多乱象不断发酵，这也引起了管理层的注意，2011年11月，在证监会召开的贯彻落实38号文相关会议中，曾有表态，文交所搞成这样状态：“不是投机，不是风险是什么？”管理层当时对文交所的态度可见一斑。

　　二、38号文到底说了啥？

　　38号文对文交所有影响的条款主要包括：

　　1、除依法设立的证券交易所或国务院批准的从事金融产品交易的交易场所外，任何交易场所均不得将任何权益拆分为均等份额公开发行，不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易。

　　2、不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易，任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5个交易日；除法律、行政法规另有规定外，权益持有人累计不得超过200人。

　　3、为规范交易场所名称，凡使用“交易所”字样的交易场所，除经国务院或国务院金融管理部门批准的外，必须报省级人民政府批准；省级人民政府批准前，应征求联席会议意见。未按上述规定批准设立或违反上述规定在名称中使用“交易所”字样的交易场所，工商部门不得为其办理工商登记。

　　38号文的颁布，意味着艺术品份额化交易被叫停，此后内地文交所不再从事艺术品份额化交易。而对于T+5，38号文并未明确提到针对文交所，使得文交所“逃出生天”得以规避此文，此外38号文“制定者”的离任，使得38号文未能够很好的执行。而文交所现在普遍实行的T+0模式在政策界定不明确下，也是现下很多业内人士对T+1、T+5交易模式如此敏感、诚惶诚恐的重要原因。而对于审批，38号文要求名称含“交易所”的需要省里批，并不是所有的交易场所都要省里批。

　　三、电子盘超速发展

　　艺术品份额化被禁之后，国内的文交所逐渐将业务转向了邮币卡、票证、紫砂壶、茶叶等新业务，其中尤以邮币卡电子盘为突出代表。自2013年南京文交所上市邮币卡之后，文交所找到了一条新的出路再度迎来生机，目前已有超过150多家文交所。

　　在此后这三年的发展过程中，文交所也在不断完善自身，从风险防控到制度设计上，甚至行业协会也已经成立。对于投资者来说，它降低了邮币卡等艺术品收藏品市场的投资门槛，对于行业来说，它促进了艺术品市场的发展，可以说，它的功绩不可抹杀。

　　38号文后，上海文交所和深圳文交所成为国家重点支持在文化金融领域“先行先试”的试点单位，是国家有关部委确定的两个国家级平台。上海文交所已经拥有众多艺术品电子盘子平台，而深圳文交所也计划年底推出文化产权电子盘业务，拥有政策优势的两家文交所也纷纷涉足电子盘，这更是对艺术品电子盘的一种肯定。

　　四、38号文已不合时宜？

　　现在的文交所可谓今非昔比，对于文交所来说，38号文或滞后于文交所的发展，但仍是悬在头顶的一把剑，桎梏着文交所的发展，另一方面，对于文交所发展遇见的新问题，38号文某些层面显然顾及不到，难以起到规范作用。

　　而对于投资者来说，由于38号文对目前文交所的规范作用有限，投资者的利益保护尤其是一个难题。行业内也不乏受到诱骗欺诈等过度虚假宣传而受骗的案例，由此引发的维权也时有出现，而投资者作为弱势一方，其合法权益的保护至关重要。

　　行业期待监管的跟进，只有规范才能更长远的发展。文交所这几年的变化大家有目共睹，像当时对待份额化交易一样“一刀切”的做法显然不太可能。而38号文这把剑已“生锈”，谁来保护文交所投资者？对现下来说是一个难题。我们期待38号文的修订和监管的跟进，行业需要规范和整顿，或许不会再是叫停！

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