股市早九点
12月的三座大山
一:四季度宏观经济下滑超出预期
今年前三季度,经济增长为10.6%,10.1%和9.0%,从第三季度开始加速下滑。当时诸多分析认为,宏观经济继续下滑难以避免,第四季度下滑的速度会减缓,不会像第三季度突然下滑那么迅速。
但现在,很多人的这一判断和预期需要改变。国新办定于2008年11月27日上午10时举行新闻发布会,发改委主任张平说,世界金融危机的影响还没有完全见底,从全世界的趋势来看,现在影响还在不断扩大和蔓延,给中国的影响也在不断加深。11月份国内有一些经济的指标确实出现了加速下滑的态势。
这无疑表明,第四季度宏观经济依然属于加速下滑阶段,其下滑速度不见得会比第三季度有大的放缓。之所以放松生这一状况,全球联动性有莫大的关系。自从第三季度欧元区、美国、日本、英国、瑞士等相继出现负增长,陷入衰退后,第四季度,这些国家纷纷下调后市的宏观经济增长预期,说明全球经济在第四季度依然出现超出预期的下滑。对于我国而言,则会导致出口的加速下滑以及消费增速的进一步下滑。
我国目前海关总署对外公布,2008年10月,中国出口总值达到1283.27亿美元,较上年同期增长了19.2%;进口值为930.88亿美元,较上年同期增长15.6%。出口增长速度下滑非常明显。 我国国内的消费增长也开始下滑,统计局近期公布的数据显示:10月份社会消费品零售总额同比增长22%,增长速度以来在不断下滑。
整体看来,第四季度和09年一季度,全球宏观经济处于进一步恶化阶段,我国第四季度宏观经济也将出现超出预期的下滑,出口增速的加速回落将起到主要作用,投资者应该做好心理准备。
二:四季度上市公司利润下滑会超出预期
对于这一问题,我以前也曾多次分析,之所以认为利润下滑会超出预期,一方面是宏观经济下滑会超出预期,这会拖累整体上市公司利润的下滑,此外,另一个重要的方面在于,目前上市公司整体存货水平极高。
10月31日,上市公司三季报披露正式结束。根据Wind资讯数据统计,1602家A股上市公司在9月30日的存货达到19087.72亿元,刷新了历史记录,较年初增加4780.83亿元,增幅高达33.42%。08年第三季度则加速度回落,市场需求突然减缓,诸多行业库存猛涨,这样的结果当然是产品价格的下跌和利润的下滑。
我个人认为,正是因为目前上市公司整体存货较高,是导致四季度乃至整个08年利润差与预期的直接原因。因为宏观经济的进一步下滑会导致需求减缓,此前又是存货极高,唯一的结果就是降价,降价很明显使得上市公司利润下滑,况且,有些企业其产品是用较高价格的原材料生产的,而如今零售价格的下跌会直接导致亏损的加大,譬如云天化等化肥行业,以及中国铝业等有色金属行业。
另一个人最近的例子是煤炭行业,最近一周,煤炭价格大幅下跌了18%。秦皇岛港务集团数据显示,6000大卡山西大同优混煤平仓价680~700元/吨,5500大卡山西优混煤570~590元/吨;而在本月20日,6000 大卡大同优混煤平仓价为780~820元/吨,5500大卡山西优混煤平仓价为700~720元/吨,同比降价不少。
事实上,目前房地产、煤炭、钢铁、有色金属、化肥、农产品等等很多行业都面临同样的问题。因此,在突如其来的需求下滑背景下,较高的存货将导致第四季度上市公司利润差于预期。正因为这一原因,08年全年上市公司利润很可能在零增长附近,甚至可能出现负增长(前三季度利润增长为7.11%)。
三:大小非带来的资金面压力
12月将成今年解禁次高峰,限售股规模达222亿股,仅次于8月份的273亿股。根据Wind资讯统计显示,2008年12月沪深两市共有133家公司的233.1亿股限售股将陆续上市,按11月28日收盘价计算,12月的限售股解禁总市值约1794.85亿元,较11月份的解禁市值增加超过九成。而这些解禁股主要集中在股改限售股、首发原股东限售股以及定向增发机构配售股三部分,解禁数量分别为162.17亿股、31.6亿股和30.67亿股。其中股改产生的限售流通股占解禁总额的69.6%,规模最大。
今年以来,大盘之所以一路探低,大小非其实不是决定性的因素,决定大盘下行方向的是宏观经济面和上市公司利润的变化,但是大小非问题引发的供求失衡问题,则对股市的下跌起到了推波助澜的作用。
就12月来看,是08年解禁第二大高峰,大小非威胁依然较大。大家看看近期海通证券的走势便知。并且,近期大盘的反弹,大小非减持相当踊跃,根据数据统计,在11月份公告的公司主要股东持股变化中,自月初到11月24日,重要股东总的减持数量为2.81亿股,市值达22.56亿元。而10月份的减持股数为1.65亿股,市值约为10.77亿元,与之相比,11月份的减持股数环比高出七成,减持市值环比高出一倍以上。
大盘的喘息机会取决于大政策
而大盘利好的方面依然是政策面的因素,大盘没有政策的刺激就很难有反弹。不过,对于机构而言,12月份任何利好的政策都会导致机构逢高减仓。原因依然在于基本面,经济刺激计划虽然能在一定程度缓和经济下滑本来更快的下跌趋势,但是也难以扭转。
不过,依据政策抓一些反弹是可以的。如果后期公布更多的产业政策,则更有利于操作,因为产业政策会触发一些热点板块的出险,但也是抱着反弹的心态,在宏观经济走势没有完全明朗之前,不应该过于恋战,抓一些波段反弹就走。大盘整体的下行趋势还没有完全扭转,这也是宏观经济走势和上市后公司盈利状况决定的。
12月份的中央经济工作会议值得关注,我们更应该关注其行业或者产业方面是不是有新的刺激政策出台,这对于后市的板块的选择会有一定的指导意义。
整体看来,12月大盘能否获得喘息机会,关键点依然在于是否有较大力度的政策出台,较小力度的政策效应已经日渐式微。没有强力重大的政策,大盘会延续探底趋势。
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