纸币贬值、负利率和央行买金
推动金价暴涨的三个“发动机”
张庭宾
对于影响国际金价的因素，最流行、也是最重要的说法是——黄金是防通胀的最好工具。然而流行的未必是正确的。最近，牛津经济研究院就通胀或通缩对金价的影响进行了专题的研究。结果表明，通胀推动金价上涨并不严谨。真正最直接推动金价上涨的三个动力源分别是：美元（纸币）贬值、负利率和央行买卖。
这印证了笔者近7年来使用的分析框架的科学性：
最重要的，首先是美元（纸币）贬值，即黄金的内在价值是不变的，当为它标价的美元贬值了，则金价表现为上涨；从2005年7月开始，本人就指出纸币恶性竞争，竞相贬值是推动金价大牛市的根本动力。换言之，不是黄金有多牛，而是纸币有多衰!
第二位的是负利率。黄金的另一个基本特点是，它是实际利率为零。当纸币的名义利息低于实际的*时，即它是负利率时，金价就相对纸币表现为正利率收益。即当纸币不断被负利率蚕食的时候，黄金安然无恙，因此受到追捧。负利率不仅仅指一年期存款利率低于官方公布的CPI，而是指低于实际利率的差距。因为官方的CPI权重数据往往是被选择性，它一般低于实际的通胀率。
第三位的是央行的买卖黄金的行为——卖金，增加供给，必然打击金价；买金增加需求，则推高金价。众所周知，央行不喜欢黄金，因为金本位回归意味着它们印钞的特权丧失。因此，只要他们手里有富余的黄金，他们就会打压黄金。但是，当它们发现无法镇压黄金的时候，它们就会产生相反的恐慌——担心金本位回归后，因为自己缺乏黄金，而被踢出金融货币的核心。于是它们就会转而购买黄金，就像过去两年央行的极大转变一样。
现在，随着各国政府主权债务危机的加深，财政缺口越来越大，更大规模的印钞不可避免，纸币贬值和负利率将更加严重。而央行对因匮乏黄金而被边缘化的忧虑将更深。
简言之，本人认为，未来3-5年之内，推动金价上涨的这三发动机仍然动力十足。除非各国政府能够有效节制自己的贪欲。（仅供参考，投资者决策风险自负，联系邮箱ztb6006@sina.com）