2015年的行程已经过半。经过近四年的市场调整，我国现代贵金属币市场（以下简称金币市场）半年来的走势如何？市场中出现了哪些新变化和新动向？引起这些市场变化的主要原因是什么？下半年的市场运行又将向何种方向发展？
为使广大市场参与者对2015年上半年我国金币市场的运行状况有所了解，现将“中国现代贵金属币信息分析系统”的统计数据简要汇总如下，同时试探性回答以上问题。
鉴于2015年发行增量的数据尚不完备，以下将以2014年大盘（见注释1）市场价格的变化情况为主要切入点，对我国金币市场的运行状况进行分析。这些分析的对比基点是2014年大盘的2014年数据，2015年上半年数据的统计时点截止到2015年6月30日。我国金币市场2014年的市场运行状况详见已经出版发行的《中国现代贵金属币市场分析报告（2014）》
一、市场交易价格走势
（一）总体价格走势
市场价格的总体走势见表1。
如表1所示，到2015年6月30日止，我国金币市场2014年大盘的市场价总值为1210.09亿元，与2014年相比增加36.16亿元，同比上涨3.08%。其中投资币上涨3.07%，纪念币上涨3.09%。
在表1中还可以看到，投资银币的上涨幅度最大，为18.35%；纪念金币微弱下降，铂币的下降幅度最大，为6.99%。银币的上涨幅度普遍大于金币。
（二）主要内部结构价格走势
1.币种交易价格变化情况
币种价格变化情况见表2。
如表2所示，在2014年底前发行的2015个币种中，价格处于上涨或基本持平的币种总数为1474种，占币种总数的73.15%。；仍处于下跌状态的币种总数为541种，占币种总数的26.85%。上涨或基本持平币种大大高于继续下跌币种。
在市场价格上涨的币种中，银币成为主流，占到币种总数的40.55%。在继续下跌币种中，金币占比相对较大，为15.37%。数据表明，很多银币已经率先上涨。
2.纪念币内主要板块交易价格变化情况
对主要板块价格变化情况的分析将主要围绕纪念币进行，纪念币内主要板块的价格变化情况见表3。
（1）项目主题板块
如表3所示，在项目主题板块中，价格上涨幅度最大的板块依次是“中华文化及文明”“动物”和“生肖”板块，“熊猫”板块的上涨幅度非常微弱。
（2）老精稀板块
“老精稀”是广大收藏投资者最为关心的板块。如表3所示，在2015年上半年的市场走势中，“老精稀”板块开始停止几年来的下跌趋势，整体市场价格已经处于微弱上涨之中。其中钯币和双金属币的上涨幅度最大，铂币仍处于小幅下跌状态。
二、电子交易平台交易状况
截止2015年6月30日止，国内共有19家邮币卡电子交易平台组建成立，其中涉及现代贵金属币挂牌交易的共计7家。这些电子交易平台分别是南京文交所、南方文交所、上海邮币卡交易中心、北交所福利特、中南文交所、上海文交所和海西商交所。
这些电子交易平台的主要交易数据见表4。
（一）挂牌交易币种
1.到6月30日止，共有77种（包括电子交易平台之间的重叠币种）现代贵金属币在各电子交易平台挂牌交易，与2014年相比增加40个币种，增幅108.11%。在这些币种中，按开始挂牌交易的时间计算，2013年有10个币种，2014年有32个币种，2015年上半年有35个币种，分别占挂牌交易总数的12.99%、41.55%和45.46%。
2.在这些币种中，金币16种，银币61种，分别占挂牌交易总数的20.78% 和79.22%
3.在这些币种中，大规格银币1种，中等规格银币4中，一般规格金银币72种，分别占挂牌交易总数的1.30%、5.19%和93.51%。
4.在这些币种中，本色币48种，彩色币28种，幻彩币1种，分别占挂牌交易总数的62.34%、36.36%%和1.30%。
5在这些币种中，发行币种的时间跨度从1993年到2015年。其中1993年到1999年发行币种7枚，2000年至2009年32枚，2010年至2015年38枚，分别占挂牌交易总数的9.09%、41.56%和49.35%。
（二）场内交易情况
1.场内挂牌交易币种开盘价总值8.95亿元，6月30日收盘价总值49.04亿元，加权平均上涨幅度447.72%。
2.在这些币种中，开盘价与收盘价相比，上涨幅度大于1000%的有12种。上涨幅度小于1000%、大于加权平均上涨幅度的有27种。上涨幅度小于加权平均上涨幅度的有38种。其中上涨幅度最高的是“乒乓球银币”，为6128.69%；上涨幅度最低的是“一轮方银兔”，为1.26%。
（三）场内与场外交易情况比较
1.目前挂牌交易的70个币种（去除电子交易平台之间的7个重叠币种），占我国现代贵金属币总品种数的3.47%。
2.挂牌交易币种的场内持仓总量为128.23万枚，相同币种的实际发行总量为2006.52万枚，场内平均仓位率为6.39%。其中最大仓位率的币种是“一轮方银兔”，为42.61%，最小仓位率的币种是“15年1盎司银猫”，为0.11%。
3.挂牌交易币种按场外交易价格计算的市场价总值为7.59亿元，场内外交易价格的加权平均偏离度为546.37%。其中最大偏离度的币种是“乒乓球银币”，为4336.74%，最小偏离度的币种是“1/2封装金猫”，为54.55%。
4.因电子盘挂牌交易，对场外相同币种市场交易价格产生的拉动值为9.70亿元，占2015年上半年2014年大盘市场价上涨总值的26.83%。
三、数据解读及市场分析
（一）市场出现的新变化和新动向
1.在2014年的市场变动中，已经开始出现涨跌互现的分化走势。进入2015年之后，特别是从2015年4月起，整个市场的交易价格开始出现异动，逐步上涨币种开始大于继续下跌币种，整个大盘已经处于初步企稳状态，整体上涨幅度为3.08%。
在2015年上半年市场价格的小幅变化中，似乎可以看到以下动向：①银币先于金币开始上涨。②2000年之后的一些超跌币种，已经开始受到关注。③具有较优文化艺术价值的币种在价值洼地中有可能率先启动。④虽然老精稀板块的整体上涨幅度有限，但这个板块整体上已经处于相对抗跌状态，今后开始逐步上涨将是大概率事件。
2.邮币卡电子交易平台继续成为整个市场关注的焦点。进入2015年后，邮币卡电子交易平台数量大幅增加，目前组建成立的已有19家，与2014年相比上升171.43%，并且仍有继续扩张的趋势。从2013年起，挂牌交易币种的数量呈几何形增长态势，目前已达77种，其中2015年上半年挂牌交易35种，占全部挂牌交易币种总数的45.46%。
在2015年上半年的市场运行中，电子交易平台具有如下特点：①挂牌交易币种发展迅速，特别是进入4月以后，成为挂牌上市的集中期，与整体市场出现价格异动形成契合。②挂牌交易币种对场外相同币种的交易价格有所带动，提升总市值9.70亿元，占2015年上半年2014年大盘市场价上涨总值的26.83%。③目前挂牌交易币种仅占现代贵金属币发行总数量的6.39%，相对整个金币市场来讲，仍然是一个规模较小的局部市场。④在目前挂牌交易的币种中，价格较低和市场沉淀不够的币种是绝对主流。⑤挂牌交易币种的场内交易价格涨幅巨大，在不长时间内加权平均上涨幅度已达447.72%，最高更达6128.69%，同时交易价格的波动也十分惊人，显示出实足的投机特性和巨大的交易风险。⑥场内外的交易价格存在巨大落差，加权平均的价格偏离度已达546.37%，其中最大偏离度更高达6128.69%，不仅已处于非理性状态，同时对整个市场的价格走势目前也不具有指导意义。
3.进入2015年后，面对多年市场调整，全体市场参与者继续艰辛探索。其中最能引起关注的主要有：①民间组织的展销会、博览会不断增多，已呈现出地区辐射面逐步扩大，展销门类繁多的新态势。②“互联网+”这种新的经济生态，已经对我国金币市场开始产生较大影响，其中特别是微信宣传、网络销售、网络拍卖、微信拍卖，正在以较快速度发展，交易质量也不断提高。通过网络技术整合资源、畅通信息和提高交易效率，已经成为新的市场发展动力。
4.在我国金币市场2015年的发行增量中，也有一些新动向：①新品的技术创新开始出现新突破，对提升市场价值有正向贡献。②纪念币一级市场定向销售比例不断加大，似乎对市场价格已经产生一定影响，这种销售模式的公平性、合理性以及价格走势值得关注。③据有关信息透露，2015年发行增量的供应总规模有可能继续扩大，除投资币加快发展外，纪念币突破计划发行量并跃上历史新高将成为大概率事件。
（二） 市场变化的主要成因
2015年上半年我国金币市场的新变化是在外部环境和内部因素共同作用下形成的。
1.从外部环境看，国际贵金属价格走势相对平稳，波动区间较小，下行空间有限，国内货币流动性开始逐步趋于宽松。这些因素不支持我国金币市场价格继续大幅下挫。
2.我国金币市场经过接近4年的大幅调整，市场泡沫得到很大程度释放，整个市场的平均估值已经偏低，在资本风险偏好驱动下，已有先知先觉资金开始逐步进场抄底，抑制了整个市场价格的下行空间，并促成整体市场价格的小幅回升。
3.电子盘的出现和发展，对现货市场已经产生一些拉动作用。其中特别是对已经上市和即将准备上市的币种来说，由于吸筹效应，带动了现货市场价格回升。
4.2015年5月底之前，中国股市的爆发性疯狂上涨，已有部分获利资金提前离场。据市场信息透露，在这部分获利资金中，对现代贵金属币有感觉的资金已经开始重新返回这个市场，这也是促成市场小幅回升的原因之一。
（三）市场分析总结
1.对2015年下半年走势的研判
2015年上半年，我国金币市场已经开始出现探底回升迹象。在此基础上如何研判下半年的市场走势，已经成为广大市场参与者普遍关心的问题。
研判下半年的市场走势主要是分析今后的供需关系有可能出现哪些变化。总供给大于总需求，市场价格将会下跌。总供给小于总需求，市场价格就会上涨。研究总需求主要是分析入场资金，入场资金规模的大小取决于市场预期。
首先应该看到，在促成上半年市场价格小幅回升的原因中，仍存在很多不稳定和不确定因素：①从短时间看，电子盘的投机炒作对中国金币的现货市场却有一些拉动作用，但这种作用是双刃剑。一旦电子盘现有的盈利模式无法永久维持，产生巨大的价格波动后，也会给现货市场带来更深更大的伤害。②继中国股市6月初开始出现崩盘式股灾之后，是否会对其它市场产生连带影响。其中特别对邮币卡电子交易平台是否会产生外溢效应，还需要密切观察。另外，在这次股灾中受损的资金不小，这种状况会否影响中国金币市场增量资金入场，也需要适时判断。③据市场调查数据显示，在引发上半年中国金币市场价格小幅回升的资金中，投机成分偏大，稳定的收藏投资资金仍然偏弱，这也是能否促使市场不断回升的不稳定因素。④中国金币市场2015年的发行增量规模目前还未明朗，市场总共给与总需求之间将产生怎样的动态博弈，也值得密切关注。
同时也应该看到，目前国际贵金属价格走势正处于关键时期，支持价格上涨因素大于负向拉动力量，同时国内货币政策继续宽松也基本形成定局。这些外部因素如何变化，以及对我国金币市场产生怎样的影响，值得关注。
综上所述，面对我国金币市场上半年的走势，既不能见点阳光就盲目灿烂，也不易无视积极因素一味悲观。笔者认为，只要外部环境不发生重大负向变化，其它不稳定因素不集中发酵，发行增量规模不出现严重失衡，那么对今年下半年的市场走势将持谨慎乐观态度。从目前的市场形势看，出现V型反转的可能性很小，U型筑底回升走势将是大概率事件，甚至有可能出现小幅度的反复拉锯，中国金币市场的全面趋势性回升尚需时间和空间。
2.当前市场值得关注的问题
（1）邮币卡电子交易平台的出现完全是一种新生事物，用市场经济的基本要求对照，还存在很多缺陷和不足。如何加强行政审批监管、加大信息透明公开，健全交易制度、严格依法合规经营、遏制过度投机炒作和降低交易风险，已经成为决定电子交易平台今后路途长短的关键，值得密切关注。
（2）我国现代贵金属币的市场价值由文化艺术价值和收藏投资价值共同构成。虽说投资价值可以在扩大收藏投资群体中发挥重大作用，但投资价值只是整个市场价值的组成部分之一，不能代表全部市场价值。市场实践证明，贵金属币的文化艺术价值是永恒的，投资价值是动态的，特别是投机只能决定价格波动，不能决定真正的市场价值。目前我国金币市场的投机成分偏大，距成熟市场还有很大差距，如何积极引导正确的收藏投资理念，遏制过度投机炒作，降低市场波动诱因，值得密切关注。
（3）市场发展的历史证明，与其它商品市场类似，我国的金币市场也存在周期性波动规律，这次的市场调整正是这一规律的客观反映。目前我国金币市场的下跌能量正在逐步消耗，市场的底部特征已经开始逐步显现。特别是国际贵金属价格的下行空间正在缩小，国内货币流动性也开始出现宽松趋势，一股做多的能量正在聚集，我国金币市场触底回升将成为大概率事件，中长期收藏投资的机会已经显现。广大收藏投资者应充分认识市场的周期性波动规律，做好功课，精选币种，其中要特别关注超跌币种，择机建仓买入，争取在下一次牛市时获得较大的收藏投资回报。
注释1：2014年大盘指1979年至2014年我国发行现代贵金属币项目和币种的集合
作者：赵燕生