主题：流动性趋势构成金银中长期利好

   本周国际现货金价以1598.2美元开盘，最高上试1624.7美元，最低下探1587.1美元，截至周五亚洲午盘时分报收1606.5美元，较上个交易周上涨9.4美元，涨幅0.59%，动态周K线呈现一根震荡上行的小阳线。

　　本周有一个现象值得投资者关注：尽管德国和意大利债券收益率居高不下，但市场欧债忧虑已明显降温。可见，金融动荡很多仅对市场信心层面形成影响。本周经济层面及利率政策对市场的影响最明显，但笔者以为不少投资者基于数据消息面表象的理解不一定理性与正确。

　　近阶段及本周经济数据说明全球经济正在放缓，欧元区则出现衰退迹象，就连最稳健的德国经济也明显受到影响，这意味着进一步刺激经济刻不容缓。从数据消息面来看：

　　德国联邦统计局6月29日公布的数据显示，德国5月实际零售销售月率下滑0.3%，年率则下降1.1%。此前接受媒体调查的经济学家的预期中值显示，德国5月实际零售销售月率料持平，年率料增长1%。可见实际情况变得比预期更为糟糕，这或许也是上周五德国总理默克尔对欧元区债务救助妥协的原因之一，让债务危机继续拖累经济实非明智之举。

　　希腊4月零售销售年率下滑13.5%，前值走低16.2%，衰退明显；7月3日，法国总理下调了2012年经济增长预期，自0.7%下调至0.3%。2013年经济增长自1.75%下调至1.2%。在笔者看来，不排除还会存在对经济增长预期的进一步下调。

　　美国经济明显好于欧洲，但就近两个月的经济数据来看，总体同样呈放缓趋势，且政府尤为看重的就业指标再度出现恶化迹象。即便偶有经济数据向好，但都难以形成向好趋势，而是出现不确定摆动特征，这或是美联储没有急于出手推出QE3，而是在延续扭转操作的前提下维持观望的重要原因。美国商务部7月3日表示，该国5月份工厂订单恢复扩张势头，且扩张幅度超出预期，为美国经济复苏前景抹去些许阴霾。数据显示，美国5月工厂订单月率上升0.7%，预期为仅上升0.2%。4月工厂订单修正后为月率下降0.7%，初值为下降0.6%。从该数据的4、5月表现来看，不确定摆动特征明显。美国6月ISM非制造业指数为52.1，预期为53.0，数据低于预期。可见，尽管美国经济数据没有象欧元区一样形成单边下滑格局，但总体复苏乏力。

　　上周四、五，伴随欧盟峰会达成的债务危机治理与经济刺激框架的形成，欧元区将加强刺激经济复苏的举措。即便依然深处债务漩涡中的希腊，也表达了重整经济的雄心。希腊副财长Christos Staikouras 7月3日表示，希腊新政府将致力于改善其遭受衰退打击的经济状况，同时将努力实现国际救助下的紧缩目标，以缓和关于希腊违约的担忧。Staikouras表示，希腊希望充分利用1300亿欧元的救助基金将发展重心转移到经济增长上来，不过，原来的财政计划将不会改变。希腊总理萨马拉斯领导的新政府已经出台了关于缓解救助条款的大概框架，包括额外增加两年的时间来消除赤字。不过，欧盟及国际货币基金组织（IMF）表示，目前已经没有更多的政策余地。一直以来，希腊一直拖延欠款，以防止资金中断。Staikouras补充指出，希腊政府今年将偿还65亿欧元的欠款。从上面消息面可以大致看出，三驾马车基本答应延缓希腊两年时间，而希腊将继续秉持稍早对三驾马车作出的财政紧缩承诺。这似乎是目前双方认可的新条件。

　　在刺激经济复苏的举措上，本周各大央行可谓大刀阔斧地放宽流动性。首先是越南央行6月29日将再融资利率从11%降至10%。本周四（7月5日），中国、欧洲央行、英国央行全面出手。尽管英国央行宣布维持官方银行利率在0.50%不变，但宣布扩大量化宽松规模500亿英镑至3750亿英镑。英国央行最初自2000亿英镑量化宽松定调以来，已数次上调规模。就目前全球经济环境来看，笔者认为英国央行最终的量化宽松规模或达到不低于5000亿英镑的规模；同日，中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点。这种存贷利率差异化下调的用意明显，压缩银行存贷利差获利空间，尽可能为企业融资降低成本。与此同时，尽可能刺激银行存量资金进入经济领域。提振经济的用意非常明显；依然在同日，欧洲央行宣布，调降基准利率25个基点至历史新低，符合市场预期。该行并将其存款利率调降至零，以帮助应对欧元区的债务危机，欧元区经济已在危机的拖累下深陷泥沼。调降基准再融资利率0.25%，至0.75%，为历史最低水平；该行一并将存款利率从0.25%调降至零，将边际贷款机制的利率从1.75%调降至1.50%。欧洲央行（ECB）行长德拉基7月5日在议息会议过后的新闻发布会上表示，欧元区经济疲软，且面临风险，并称通胀压力有所减轻，他还表示，央行周四的降息决定获得了委员们的一致通过。

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