主题：邮票行情：11.20京沪邮市邮票即时行情.在线交易解盘（9：00---17：00）

黄金不适合长线投资的三大原因 [日期：2006-11-20] 来源：藏点网 作者：招商银行北京分行首席外汇分析师

　　投资者一般无法了解黄金开采、加工、消费等环节的情况，或者没有时间每天关注短期的黄金价格波动，因此多数投资者买入黄金就长线持有，希望实现资产的保值增值，抵御通胀的风险，但长期看投资结果很可能事与愿违。

　　黄金并非抵御通胀良方

　　黄金可以抵御通胀而实现资产保值的目的吗？

　　传统投资理论认为在通胀的时候，黄金的价格会上升，因此认为黄金具有抵御通胀的功能。然而实际研究结果表明，黄金抵御通胀的能力非常有限。事实上除了上世纪七、八十年代以及最近5年之外，黄金几乎对通胀无能为力。

　　1976年由国际货币基金组织通过的《牙买加协议》及两年后对协议的修改方案，确定了黄金非货币化。假如某个美国投资者先知先觉在1979年第一天就在226美元/盎司时候买到黄金，（事实上这个低价在随后27年中从未再次出现过，因此几乎不可能在这么低的价格买到黄金）并且为了抵御通胀持有2006年10月10日的话，每盎司黄金价值上涨到580美元。而考虑通胀因素的话，1979年的226美元则相当于2006年580美元还要多一点，也就是在理想状况下，黄金的保值能力也仅仅和通胀打了个平手。而这27年中投资黄金的几何年收益只有区区3.54%，大幅低于美国长期国债或美国股市的几何年均收益率。所以从国外的情况看，黄金帮助资产保值的能力远不如其他投资工具。

　　以我国的情况看，改革开放初期，投资者当时虽然缺乏理财意识，但为了抵御物价快速上涨曾经兴起过买金首饰风潮。不需要套用公式就可以知道我国投资者长线投资黄金的效果，上世纪90年代初人均月收入300元就可以过上中等生活，当时黄金价格平均100元/克，而现在大城市的“最低生活保障金”都要300元左右，黄金价格却只上涨到150元/克，无疑最近十多年想利用黄金投资来抵抗*风险的投资者没有达到预期的效果。

　　投资者不适合把黄金作为主要长线投资品种有三个原因：

　　首先，从供求关系看，黄金开采平均总成本大约只有260美元／盎司，远低于今年平均价格600美元/盎司。由于开采技术的发展，黄金开发成本在过去20年以来持续下跌。黄金的需求表面看起来非常强劲，但实际上主要是工业用金和首饰用金，事实上在工业上可替代黄金的新材料不断被发现，而首饰用金的需求在黄金价格太高的时候会明显减少。同时各国央行手中持有的储备黄金数量也相当于世界黄金13年的产量。因此从供求的角度来看，黄金价格很难保持长期上涨势头。

　　其次，由于我国经济发展迅速，GDP增长率高于美国2到4倍，因此长期通胀压力明显大于美国，而国际黄金价格是用美元标价，主要受美国通胀水平的影响。因此在我国使用黄金抵御通胀难度比国外还要大。

　　最后，从长期来看，黄金稳定的收益率几乎一直低于股市、债市、外汇市场、房地产业的收益，因为黄金本身不产生利息收入，而投资其他工具可获得股息、利息、租金等稳定收入，这些稳定的现金流入对长线投资收益会产生重大影响。以美国Power Share的外汇ETF的基金模型计算，该基金过去10年炒外汇的年回报是11.48%，但其中仅仅外汇利息差异的收益就达到了4.77%，充分显示了长线投资品种有稳定现金流入才可获得稳定高收益率。

　　如何正确长线投资黄金

　　那么投资者如何长线投资黄金才能获得较好收益呢？

　　首先，投资者可以养成资产分散化的习惯，因为从长期看资产分散化有利于降低资产的风险，让长期的收益率趋于稳定。

　　而以境外的经验看，除了少数黄金ETF基金之外，一般养老基金等机构都只持有少量黄金类资产作为资产分散化的工具。以我国国家外汇储备为例，截止2006年3月份黄金资产只占外汇储备的1.3%左右。以此作为参考，建议投资者若准备把黄金作为资产分散化的工具，长线投资黄金的比例应控制在2%-8%。

　　其次，投资者在投资黄金类资产时，不一定只局限于购买实物金或纸黄金，还可以在合适的时机购买境内外的黄金矿产公司的股票，同样可以达到理想的效果。事实上境外黄金ETF也将大量资金投资在黄金矿产公司股票而不一定是实际的黄金上。因为股票市场投资策略更为灵活，同时还可获得股息收益。由于投资者资产的2%-8%可能资金量不是很大，也可以依据个人兴趣投资境内外有长期投资价值的金质纪念币，在满足兴趣的同时也可能获得较高收益。

　　再次，投资者可考虑再平衡的原则，也就是确保黄金在总资产中只占固定比例。当黄金价格大幅度上涨，使黄金资产在总资产的比重中明显上升时，投资者可卖出部分黄金买入其他资产，反之当黄金价格大幅度下跌，使其占总资产比重下降较多的时候，投资者可卖出部分其他资产买入黄金。

　　总之，从长期来看投资者可考虑持有少量黄金和黄金矿产类股票等黄金资产作为资产分散化工具，但是大规模投资黄金则不够稳健。“乱世藏黄金、盛世兴收藏”，古人很早就懂得太平盛世不适合投资太多黄金的道理。

在线的大家中午好！午餐愉快！

中午大家都在吃饭 各个品种成交也不是很好 会徽 88 成交 200版 丝绸 86.5成交

11：58 丝绸裸版87元成交

12：05 奥运极限片154元，长征极限片61元

12：07 丝绸裸版86。5-87元

12：08 吉祥物53元，不干胶64元

12：33 丝绸裸版87元

12：35 奥运极限片154-155元，长征极限片60-61元成交

13：09 杨柳青24-24。5元，网师园45元

13：11 奥运极限片156元成交，长征极限片61元卖盘

13：13 小鸡13。3元卖盘，小狗13。2元卖盘

13：15 洛神赋13元卖盘，十大将9。3元成交

13:00 长征极限片60元成交,奥运极限片154元成交,

13:10 奥运金银币12400元成交,分体盒11500元成交

今日市场成交如下：

今天是11月20日，星期一，北京 天气：雾转多云,风力：微风,温度：4℃-12℃, 距北京2008年奥运会开幕627天。

12:00 奥运极限片153元成交,长征极限片60元有货,丝绸小版87元成交,丝绸卡书94.5元成交,

12:15 黄鸡9.9元有货,中非小版42元有货,清明12.6元买盘,

12:30 奥运项目不干胶30元有货,航天50周年29元有货,长征卡书49元有货,*53.5元有货,

12:45 奥运极限片156元成交, 长征极限片61元有货, 十大将9.3元成交,

《晓范邮币社》发布独家权威“邮市指数”：
当前市场走向：盘整偏软
当前人气指标：偏差
当前成交顺畅程度：偏差

11：35 昨日邮票市场成交量下降，热门品种轻微回调，买盘不积极，卖盘也少，热门炒做品种跌势不大，主要是成交没有放开，各板块没什么表现，上调邮资的利好需要时间来体现，后市一旦有契机和资金运作将有相当发挥空间。昨日收盘《吉祥物不干胶》65元，《吉祥物普通版》54元，《会徽版票》94元，《奥运项目不干胶》29.5元，《安徒生不干胶》15.1元，《80年猴票》2500元，《一轮鸡版票》4150元，《中非论坛》43元，《文房四宝裸版》88元，《航天50周年》29元，《狗大版》22元，《狗小版》13.2元，《狗赠送版》15.2元，《农业税》78元，《洛神赋》13元，《西藏》11.7元，《鸡小版》13.2元，《鸡赠送版》9.8元，《梁祝》小版张29.5元，《崆峒山》小版张53元，《亚展》小版张19.5元，《猴大版》29元，《成语典故》小版张17.8元，《国旗国徽》小版张23.4元，《清明上河图》13.1元，《诗歌节片》2.15元，《二炮片》1.12元，《物理年片》0.93元，《步辇图》小型张12.5元，《长征》小型张8.5元，《聊斋3》小型张13元，《50元金箔张》32.8元，《咕咚》小本票1030元。

11：50 长征极限片60元附近成交，奥运极限片开盘后继续走软，现在155元附近有卖盘，吉祥物不干胶66元，市场人气跟昨天差不多，成交清淡

12：15 狗大版22元卖盘，文房四宝裸版87元成交，洛神赋版票13元成交，电影百年版票14.5元成交，十大将版票9.6元成交

12：40 奥运极限片153元成交，长征极限片58元成交，吉祥物普通版53.5元成交，奥运项目不干胶29.5元成交，狗小版13.3元成交，安徒生不干胶15.2元卖盘

12：55 网师园小版46元卖盘，篆书小版39.5元成交，藏羚羊小版29元，邮展加字小黑马8元卖盘，聊斋三小版37元卖盘，36元成交

天是11月20日 星期一 天气气温: 5－12度 多云 各品种交易动态记录如下：