主题：漫长的黄金大熊市即将开始

　　 漫长的黄金大熊市即将开始

文/陈思进

    在中国蛇年的新春之际，国际黄金价格大跌，黄金连续三年“逢春必涨”的规律被打破了，持仓过年者损失更为惨重，如果做期货的话，跌幅约为20%。据美国商品期货交易委员会公布的数据显示，截至3月5日止，对冲基金、以及其它投资机构再度削减黄金期货的净多仓，合同环比数量下降了8%。

    长期以来，很多投资者以为黄金是规避风险的港口，都把黄金作为投资保险的工具。但自去年下半年以来，美联储的宽松政策（如连续的QE3、QE4）也没能拉高黄金的价格。这一方面是由于黄金交易所买卖基金（Exchange Traded Fund）的抛售，引发对冲基金和大型投资机构相继减持黄金；另一方面反映了投资者对全球经济的自信，开始大胆地把钱投入风险较高的资产，比如股票；归根到底，是越来越多的投资者明白了，黄金只有在合理价位以下买入，才有可能保值增值，而当下的金价显然高处不胜寒。

    显然，黄金这次的大牛市结束了。

    那么这次大牛市是如何开始的呢？这要追溯到1999年9月26日，IMF和欧洲央行，联合签署了一份“限制黄金销售的协议”：协议承诺在五年内，每年卖出黄金销售不得超过400吨。

    在20世纪90年代，当通胀的问题被解决之后，欧洲各大央行开始质疑持有黄金的必要。因为储存黄金的费用是相当昂贵的，而且黄金本身又不能带来回报，欧洲各国央行便跃跃欲试，试图抛出国库的黄金储备转而投资政府债券。1992年开始，比利时、英国、瑞士、以及法国等央行，相继出售黄金，致使金价大跌。此时，IMF和世界黄金协会“不得不”出面干涉，稳定了黄金市场。这时，不少金融机构，特别是华尔街看到了黄金的“商机”，渐渐进入。而国际黄金市场正是从2001年蛇年由熊市开始转牛的。

    而金融市场向来有“12年一个轮回”的说法，也正是我前年底就反复提醒大家的：月有阴晴圆缺，月圆将转月缺，黄金12年牛市即将结束，漫长的大熊市即将开始……

    无独有偶。据路透社报道，近年来一直唱多黄金的高盛，去年12月底下调了其3个月、6个月和12个月的黄金目标价，并预计2013年的黄金周期会下跌；更让黄金投资者陷入恐惧的是，高盛的分析师进一步预测说，今后5年，黄金的长期价格将为1200美元一盎司（和我前年开始就提出的黄金合理价位一致）。这一预测，令做多黄金的投资者（听信金价将攀升至每盎司5000美元、甚至上万美元）情何以堪？

    比如，据“东方财富网”的报道：家住杭州上城区的厉大伯今年66岁了，是小区里有名的健康老人。可这段时间，他似乎重重心事，连走路时也没有往日那般神采奕奕。一打听，厉大伯辛苦积攒了一辈子的300万血汗钱，因为托人炒黄金，炒走（亏损）134万。

而且在过去两个月中，包括瑞士信贷（Credit Suisse）、法国巴黎银行、兴业银行和花旗集团，也降低了对黄金上涨的前景。兴业银行的分析师称：“黄金价格的泡沫已充分具备了破灭的条件。”

    在过去的10年里，金价大幅飙升，从每盎司500美元，到逼近2000美元一盎司。如果在10年前的最低点投资黄金，在最高点1920抛掉，那么投资回报率超过280%，也难怪人们为之疯狂了。

    因为，过去5年美国金融危机尚未恢复，世界对以美元作为保值的货币失去了信心；而欧元区的经济形势不容乐观，英镑、欧元也相继大跌；而中国政府采取的紧缩措施来调控地产市场，希望中国经济能够降温，这将减少对大宗商品的需求。再四下环顾，股市已经高出不胜寒，房市依然不稳定，其他资产也几乎都深陷泡沫之中，价格也将走低。看来看去，广大投资者的眼中似乎只剩下黄金这个最后堡垒，能确保财富的价值。

    为什么是黄金？黄金真能保值和抵御通胀吗？

    众所周知，在资本主义发展初期，货币采用银本位制。随着生产力的发展和提高，对货币对需求猛然增长，遂而更换为金本位制，也就是每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）。但因为金属货币毕竟有限，当财富越来越集中在少数人的手里时，社会流通的货币减少，便阻碍了经济的发展。

    上个世纪美国大萧条，就是因为生产力大大超过黄金的总量形成产能过剩，使商品无法兑现。之后金本位制被废除，信用货币取代了黄金，黄金的货币属性逐渐变弱化，令黄金成为了贵金属，自有其合理的价位，与其他任何商品的价格一样，都由供求关系来决定。当一种商品的价格达到一定的高度，人们没有能力购买时，需求就会下降。黄金应该也不例外。

    但是千百年来，人们形成了“乱世藏金”的信仰，使黄金有异于其他商品，除了作为金饰品和在工业上的重要用途外，还逐渐演变成了既可低买高卖，又可逢高做空——华尔街最佳的投机炒作工具。

    有人会问何以见得？因为商品是用来消费和使用的，人们不会购买100个电视机放家里，除非电视机能低买高卖来盈利；而且商品不存在泡沫，只有当商品转化为资产之后，比如黄金，才会因炒作而产生泡沫。

    几年前，一份有关黄金提炼成本和预期利润的报告指出，国际金价的合理价位应该在每盎司700～800美元。就算这些年美元贬值，黄金合理价位也不该超过每盎司1000美元；即使再加上其他因素（如通胀等等），黄金合理价位最多每盎司1200美元。如果在合理价位之下买入，储存黄金或许还有意义。可金价被炒高到接近2000美元一盎司，以这么高的价位购入黄金，何以抵御美元贬值和通胀？前面的厉老伯就是个很好的例子，他炒作黄金非但本金不保，而且还巨额亏损了。